据CCMN平台7月14日报道，美军对伊朗连续空袭后，联合海上信息中心宣布自北京时间7月15日凌晨4时起对所有伊朗港口及沿海实施海上封锁。WTI原油结算价涨至78.14美元/桶，涨幅9.42%；布伦特直逼83.30美元/桶，涨幅9.59%。能源冲击叠加高电价预期，小金属冶炼成本端迎来直接考验，地缘溢价快速计入资产价格。封锁令生效在即，若海峡实物航运受阻，能源端的供给冲击远未到拐点。霍尔木兹海峡承载全球约五分之一海运原油，封锁预期直接推升风险溢价。美军空袭已进入连续第三晚，地区局势从预期风险走向实质冲突。能源端的地缘风险，正通过成本曲线向小金属利润表层层渗透。地缘溢价计入后，资产定价的锚点已从供需转向能源安全。
7月14日长江综合报价中，钨粉报955000元/吨跌25000元，钼铁报330500元/吨涨2000元，1#锑报104950元/吨跌1000元。钨、钼、锑冶炼均属高能耗环节，电力与燃料成本占比较为突出。电费在钨钼锑冶炼现金成本中占比可达三至四成，价格敏感度高。锑冶炼的反射炉与钨粉的还原工序均耗电显著，电价每升一分便直接侵蚀利润。焙烧与还原工序的天然气与电力消耗，使油价向小金属成本快速传导。除钨钼锑外，镁、铬等冶炼亦耗电显著，成本曲线同步承压。电价与天然气价格联动，使钨钼锑冶炼的现金成本敏感性进一步放大。高能耗品种的挺价能力，将更多取决于下游对成本传导的接受度。冶炼端的成本传导，正成为小金属定价的新主线。高能耗小金属的利润韧性，将在成本与需求的拉锯中接受检验。
若霍尔木兹通航实质受阻，能源通胀二次抬头将压制需求复苏预期。成本支撑与需求淡季博弈下，小金属内部盈亏温差或进一步拉大。后续关注原油地缘溢价回落时点，以及高能耗品种向下游的成本传导能力。钼铁的逆势上涨，能否抵消能源成本抬升，仍待订单端验证。短期成本变量或成小金属定价的新主线，产业利润再分配值得跟踪，冶炼利润表的洗牌才刚拉开序幕。钨粉在成本与需求双压下，短期或维持弱势震荡。铜报104345元/吨、铝报23265元/吨当日上涨，但小金属利润表受成本挤压更甚，能源端变量正取代需求成为短期定价的核心矛盾。若油价高位维持，四季度冶炼开工率或被动下调，供给随之收紧。若霍尔木兹僵局延续，能源通胀或成压制小金属需求复苏的隐性之手。产业利润再分配的过程，往往伴随落后产能的被动出清。
CCMN长江有色网讯 小江
