今日沪铜主力2609合约早盘强势高开106630元/吨，截止10:15分休盘报106120元/吨，涨幅达1.23%。市场情绪在宏观与产业双重因素的共振下显著升温，资金做多意愿强烈，预计日内期铜价格将向10.7万元/吨关口发起冲击。
长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报每吨元，单日大涨1480元/吨，升水报520元/吨。盘面拉涨带动现货情绪升温，持货商逢高就出，持货商高位放货意愿提升，现货流通收窄，低价货源难觅，下游追涨补货拉动交投，早间市场整体表现尚可。
宏观情绪回暖，资金加速入场
宏观层面，市场焦点再度转向贸易政策的不确定性。有知情人士透露，特朗普政府正筹备在本周五前对数十个经济体商品征收新的关税，以确保其关税体系的延续性。尽管最终税率尚未敲定，但这一预期已引发市场高度紧张，避险与投机资金加速涌入铜市，对铜价构成直接利多。
与此同时，中东局势出现缓和迹象。伊朗已收到调解方提出的10天停火提议，为地区冲突降温带来可能。尽管美伊军事对抗仍在持续，但外交渠道的开启有效缓解了市场对能源供应中断的极端担忧。隔夜全球股市的反弹也带动风险偏好回归，进一步助推了多头情绪。
国内方面，7月20日公布的LPR报价连续第14个月保持不变，1年期和5年期以上LPR分别为3.0%和3.5%，符合市场预期。在商业银行净息差持续承压的背景下，LPR“按兵不动”并未对市场流动性预期造成新的扰动。
供应端扰动频发，基本面韧性凸显
产业基本面是支撑本轮铜价强势的核心。供应端的扰动正从矿端到冶炼端全面发酵。
矿端方面，智利作为全球最大铜生产国，近期正遭受冬季风暴的持续困扰。包括Codelco、Antofagasta在内的多家大型矿企在暴雨、降雪和强风天气下启动安全应急预案，导致中部部分铜矿和港口运营受限，船舶通行受阻。尽管北部主要矿区未受直接影响，但全球铜矿供应偏紧的格局仍在延续。哈萨克斯坦统计局数据显示，该国1-6月精炼铜产量同比下滑4.5%，其中6月单月产量同比大幅下降20.8%。此外，国内铜精矿现货TC持续刷新低位，上周干净矿TC周指数已跌至-141.5美元/干吨，冶炼厂亏损压力加剧，后续生产应对值得关注。
冶炼端，国内税收监管的加强导致废铜流通受阻，供应收缩，这直接推动了进口精炼铜溢价的快速上涨。同时，中东局势带来的硫磺供应中断担忧，叠加国内硫酸限出口政策导致酸价高企，使得依赖硫酸的湿法冶炼产能面临下滑预期。多重因素叠加，供应收紧的预期持续升温。
库存数据是基本面最直观的印证。上期所铜库存已降至79909吨，为去年8月以来最低水平，较3月中旬高点下降超过80%。LME铜库存自5月底以来也减少了24%，至290925吨，其中注销仓单占比高达59.24%，意味着超过16万吨铜将流出LME系统。高盛分析师指出，自特朗普首提铜进口关税以来，从LME流出的铜大部分已被运往美国。关税预期正推动美国持续吸纳全球铜资源，导致非美市场货源进一步流失，中国库存偏低且废铜替代有限，限制了价格的下行空间。LME铜市场已呈现近期合约升水于远期合约的逆价差结构，现货紧张格局可见一斑。
需求存韧性，现货升水高企
需求端虽处传统淡季，但新兴领域构筑了坚实的需求底线。6月精铜杆开工率虽有所下滑，但AI算力、电网升级、新能源汽车及风电锂电出口的高增长，为铜需求提供了有力支撑。7月上半月，国内新能源车零售渗透率已达63.1%。
海关数据显示，6月精炼铜进口量达33.3万吨，环比增长5.37%，创九个月新高，部分原因正是国内冶炼检修导致供应下降。而精炼铜出口量环比大增144.25%，也引导国内净进口量环比下降。
现货市场上，尽管近期运输好转、到货渐增，但持货商挺价惜售情绪强烈，现货升水创下年内新高。价格的快速上涨也令下游产生畏高情绪，加之可选货源不足，整体成交表现平平。这种“强预期、弱现实”的格局，使得库存持续去化，进一步支撑了铜价。
后市展望：紧平衡下，逢低参与为主
整体来看，尽管冲突升级带来的通胀和加息预期对铜价构成潜在压力，但当前市场的主要矛盾仍集中在供应端的持续收紧。全球铜精矿供应未有明显转折前，市场紧平衡的格局难以改变。
预计铜价短期将保持高位震荡，主力合约运行区间或在10.55万-10.70万元/吨。在基本面韧性较强、国内库存处于低位、且宏观扰动持续的背景下，市场对铜价保持谨慎乐观。后续可重点关注LME仓单变动、智利恶劣天气对供应的实际影响，以及国内废铜流通的恢复情况。操作上，建议以逢低参与为主，或关注买入看涨期权策略，同时警惕价格过快上涨后的回调风险。
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