【ccmn.cn摘要】胡塞武装袭击威胁海湾硫磺供应，隔周伦锌领涨超2%；矿紧冶炼亏损构筑强支撑，国内升水走高、现货刚需托底，预今现锌上涨。
【ccmn.cn锌期货市场】隔周伦锌领涨有色金属大盘，盘面涨势强劲；开盘报3670美元/吨，高点报3760美元，低点报3662美元，尾盘收于3747美元，涨76美元，涨幅2.06%；成交量12468手减少2429手，持仓量255846手减少433手。周五晚间沪锌高开上行；主力2612合约最新收盘价报25695元/吨，涨340元，涨幅1.34%。
宏观层面，美元指数本周基本持稳。中期选举临近叠加中东地缘升级，美联储10月按兵不动已形成共识，市场仍保留12月81%的加息概率；密西根大学消费者信心创历史次低，长短期通胀预期同步抬升，美联储政策宽松节奏将进一步延后。欧元受法国主权债务风险冲击明显走弱，法国公债遭抛售、社会动荡加剧，债务风险溢价升至欧债危机以来新高，市场定价已从预算问题延伸至政治执行能力。欧洲央行下周将在防传染与道德风险间权衡，大概率释放“有条件支持”信号，短期欧元仍将承压。整体看，美元高位韧性未改，全球大类资产的政策不确定性仍将维持高位。
国内层面，六部门联合印发老旧街区厂区改造提升指导意见，明确五大改造重点，放开市场化参与空间、建立可持续投融资模式，将直接激活城市更新存量运营赛道，带动低效资产盘活、商办业态升级、配套消费相关产业链需求释放，为建筑、文旅、城市服务类市场主体打开新的增量空间。
产业基本面，呈现实质收缩与边际分化格局。供应端延续矿紧炼亏态势：全球锌矿全年产量增量下修至12万吨，四季度海外矿山检修进一步压缩增量；国内锌精矿加工费深度负值，矿山惜售叠加9月锌矿进口回落，原料流通持续收紧。冶炼端单吨亏损超3,000元，1—10月国内锌锭累计产量同比降超1%，供应端减产支撑明确，但重资产属性下大规模减产兑现偏慢。全球精炼锌过剩量持续收窄，国际铅锌研究小组数据显示，8月全球精炼锌市场转为短缺3,900吨；不过ILZSG预警2027年市场将重回小幅过剩。需求端呈现传统疲弱、新动能补位的分化格局：地产、传统汽车领域镀锌需求走弱，北方冬施淡季临近进一步压制传统消费；新能源汽车、光伏出口、造船订单及新型基建共同贡献增量，9月精炼锌出口同比暴增2,742.16%，内外比价驱动下国内流通量被动收紧。现货市场整体交投偏弱，下游刚需逢低补货，锌价大跌后现货升水走高支撑挺价情绪。库存内外分化：LME锌库存累积至16.7万吨，创2025年5月14日以来新高，海外挤仓情绪边际消解；国内社库高位去化4.77%至14.4万吨，但去化节奏偏慢；整体形成海外压制、国内托底的锌价运行格局。
整体来看，本周超级央行周多国政策联动通过汇率与流动性压制金属估值，锌板块短期受海外加息预期扰动维持区间震荡。2.5万元/吨附近受矿端紧平衡、冶炼深度亏损支撑，深跌空间有限；但LME库存累积、国内旺季需求兑现不足又封死上方弹性。四季度核心交易主线转向冶炼亏损倒逼的减产兑现，后续重点跟踪美联储12月议息信号、中东地缘油价波动、国内减产落地幅度及社库去化节奏，两大边界条件将决定锌价最终方向选择。
今日沪期锌主力运行区间或在：2.53—2.60万元/吨。
（长江有色金属网cjys.cn研发团队 0592-5668838）
