长江有色：美联储放鸽但国内长假备货结束 30日锌价或涨跌不大
【ccmn.cn摘要】美联储放鸽叠加债券收益率回落共振，隔夜伦锌收涨0.32%；矿端偏紧格局延续，节前备货基本收尾流通休假，现货交投转淡，预今现锌下跌。
【ccmn.cn锌期货市场】隔夜伦锌触底反弹，尾盘偏强收阳；开盘报3845美元/吨，高点报3876美元，低点报3831.5美元，尾盘收于3864美元，涨13美元，涨幅0.32%；成交量11772手减少3981手，持仓量263499手减少231手。晚间沪锌弱势震荡；主力2611合约最新收盘价报26435元/吨，跌95元，跌幅0.36%。
宏观层面，纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，称年内大概率仅需再加息一次，市场随即把10月加息概率从68%下修至49.6%，交易员普遍将最后一次加息时点押后至12月中旬。但美联储内部鹰鸽分歧仍存，高通胀粘性未消，政策路径仍需数据指引。这种“高通胀但加息节奏放缓”的平衡，给锌价带来阶段性喘息，也明显限制其上行空间——美元仍处101高位。美债长端收益率盘中创多年新高后尾盘分化，美国9月消费者信心、8月职位空缺数据双双走弱，市场仍在强定价通胀粘性。全市场静候PCE与非农落地，将直接决定美联储政策走向与锌价反弹空间。
国内层面，发改委服务业扩能提质发布会释放明确信号：上半年服务业对经济增长贡献率达66.1%，连续5个月维持高景气区间，国内消费与产业服务端需求预期进一步夯实，对金属市场整体情绪形成温和提振。
产业基本面，2026年全球锌矿虽处产能扩张周期，但存量主力矿山品位下滑带来被动减产，全年锌矿供应增速预期持续下调，矿端偏紧格局延续。LME锌库存缓慢累积但绝对水平仍处低位，仓单集中度回落阶段性缓解挤仓风险，但0-3月升水及Back结构维持高位，流动性风险仍有再度发酵可能，持续为内外盘锌价提供支撑。4月以来国内锌矿进口量回落，原料趋紧推动加工费持续下行，叠加硫酸价格走弱进一步压缩冶炼利润，10月国内部分冶炼厂计划检修，供应端边际压力有望缓解。当前虽处传统消费旺季，但整体需求表现偏疲弱：双节带动下游刚需补库叠加运输扰动，锌锭社库延续去化，但长假备货已进入收尾阶段，部分流通环节提前休假，现货交投转淡；锌锭社库仍处历史同期高位，去库节奏偏慢。黑色系价格走弱拖累镀锌管企业，成品库存压力凸显；今年下游节前备货规模不及往年，放假时点普遍提前，压制锌消费强度。锌合金、氧化锌领域旺季兑现有限，企业刚需采购为主，部分同步检修，行业开工环比小幅回落。锌价上方反弹空间受需求端约束，但海外需求稳中有进，叠加国内锌锭出口窗口打开，资源外流将进一步优化国内供需结构，为锌价提供底部支撑。
后市展望，美联储放鸽叠加债券收益率回落共振，但美元维持偏强格局，叠加美伊局势反复，共同对锌价形成宏观估值压制。基本面多空交织：矿端紧缺格局延续、外盘高升水提供长期支撑，国内冶炼成本抬升、锌锭节前持续去库筑牢价格底部；但下游消费旺季兑现偏弱，国内社库仍处同期高位，节前备货收尾、流通休假、现货交投转淡，锌价上行空间被明确约束。整体判断沪锌呈区间震荡格局，下行空间被基本面韧性锁死，短期难走出趋势性单边行情。预计今日现锌下跌。
今日沪锌主力运行区间：26,100—26,900元/吨。
（长江有色金属网cjys.cn研发团队 0592-5668838）
