双海峡风险悬顶，淡季现实及矿紧逻辑博弈，短期沪锌难破震荡区间

7月21日沪锌主力合约冲高遇阻，盘面围绕24350元/吨一线维持高位震荡格局，现货市场交投呈现“出货积极、部分挺价、刚需跟进”的特征，整体交投偏淡，现货价格随盘小幅调整，贴水格局延续。当前沪锌正处于宏观地缘风险溢价抬升、产业端矿紧逻辑传导、下游淡季需求偏弱的多重力量博弈窗口，行情尚未走出明确趋势性方向。

长江有色网数据显示，长江现货0#锌价报每吨24320元，跌90元；1#锌价报每吨24220元，跌90元；

宏观端的核心变量完全锚定中东局势演化：霍尔木兹、曼德海峡两大全球能源航运咽喉同时面临封锁威胁，胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上禁运，叠加美军连续第十晚空袭伊朗、伊朗反击科威特境内美军基地，地缘冲突外溢风险持续升级。若“双海峡封锁”落地，全球能源供给将遭遇重大冲击，油价上行将直接推升通胀预期，进一步强化美联储鹰派加息逻辑；若斡旋方的停火提案落地，市场风险偏好将迎来阶段性修复。隔夜美元走强、美股走弱的组合，直接压制了包括基本金属在内的风险资产估值，沪锌短期承压运行。国内电子信息制造业上半年增加值同比增长14.8%，前5个月利润同比翻番，高端制造领域的高景气度，为锌的结构性需求提供了一定支撑。

产业端的核心矛盾集中在“矿紧向锭紧传导不及预期”。矿端供给收缩逻辑持续兑现：头部矿山品位下滑、开采成本抬升直接压制产出，哈萨克斯坦6月精炼锌产量同比大降22.4%；叠加美伊冲突引发的航运中断担忧，锌冶炼必需的硫酸供应存在潜在短缺风险，韩国冶炼厂火灾进一步收紧原料端供给。但当前冶炼厂整体利润偏弱，供应增量虽不及预期，CZSPT会议后现货TC止跌企稳，行业联合减产预期随之降温，此前市场预期的锭端收缩并未如期落地。内外比价小幅修复后，国内精炼锌出口东南亚转为小幅亏损，出口窗口稳定性不足，机构将2026年全球锌市从过剩修正为短缺1.9万吨，整体供需缺口处于极窄区间，难以支撑趋势性大涨。

需求端的淡季特征十分明确：高温多雨天气抑制户外施工，地产基建投资下行直接拖累镀锌、锌合金开工率，当前下游企业开工整体处于历史低位，仅光伏装机同比增长28%、新能源车渗透率突破63%形成需求底线支撑。库存端，沪锌社库小幅去化427吨至15.18万吨，绝对水平仍处近年高位，高价现货成交乏力，持货商盘面交割意愿上升，库存显性化压力偏大。海关数据显示，6月国内精炼锌进口同比大降84.85%，出口同比增长24.49%，锌精矿进口同比增长11.55%，原料端对外依赖格局未发生实质变化，进口收缩并未带来国内资源的实质性紧缺。

综合来看，当前沪锌既没有宏观层面的强风险偏好支撑，也没有产业端供需错配带来的强驱动，强美元压制估值、内需疲弱、库存高位震荡三重因素叠加，沪锌期限结构偏平，方向性信号不足。后续需持续跟踪国内炼厂开工动态，警惕多头高位止盈带来的回调风险，行情以震荡思路对待，今日主力合约参考运行区间24250-24800元/吨。

【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】