亚盘时段贵金属市场延续弱势震荡格局，现货黄金日内跌破3300美元关口，COMEX黄金期货主力合约跌幅扩大至0.88%，沪金主力合约同步下探至764元/克附近。尽管短期市场风险偏好回升压制贵金属价格，但美联储政策预期与长期通胀博弈仍为贵金属提供隐性支撑，多空角力进入关键阶段。
美元强势压制贵金属估值
美联储5月会议纪要释放明确信号：官员普遍认为当前经济不确定性仍高，需推迟降息并警惕关税政策对通胀的长期推升效应。这一鹰派基调推动美元指数重回100关口上方，创三个月新高，对黄金形成直接利空。美元与美债收益率同步走强（十年期美债收益率回升至4.5%），显著提升持有黄金的机会成本。但需注意，美国法院裁定特朗普“解放日关税”违宪，市场对贸易摩擦缓和的乐观情绪可能削弱美元后续动能。
政策博弈下的结构性矛盾
当前贵金属市场呈现“短期承压、长期有底”的特征：
1、降息预期修正：市场对9月降息概率预期已从60%降至30%，美联储官员强调需观察关税政策对通胀的传导效应，政策转向时点延后压制金价；
2、避险需求分化：美欧贸易谈判缓和削弱避险溢价，但中东局势与全球债务风险（美国债务规模突破36万亿美元）仍为黄金保留支撑；
3、技术面承压：黄金日线级别跌破5日均线，若有效下破3270美元（对应沪金760元/克），可能触发技术性抛盘；反之，若站稳3300美元关口，或迎来空头回补反弹。
资金流向揭示市场分歧
贵金属ETF持仓显示资金情绪分化：全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量连续两周下降，但COMEX黄金非商业净多头持仓仍维持在28万手高位。这种矛盾反映机构对政策路径的分歧——部分资金选择获利了结，另一部分则押注长期滞胀风险。国内沪金库存降至764吨（较峰值减少12%），低库存背景下价格弹性或放大。
操作策略：防御中布局弹性
短期建议维持观望，关注两大信号：
1、美联储政策路径：6月FOMC会议对通胀措辞的变化，若强调“暂缓降息”将利空贵金属；
2、地缘政治事件：美欧关税谈判进展与中东冲突是否升级。
中长期配置价值凸显：沪金2508合约若回调至760元/克下方可分批建仓，目标区间800-820元/克；沪银2508合约关注8100元支撑，工业需求增长（光伏用银增速超20%）或推动银价弹性超越黄金。
总结：在波动中捕捉确定性
贵金属市场的震荡本质是政策预期与市场情绪的再平衡。当美元霸权遭遇债务悬崖，黄金作为终极货币的避险属性终将回归。投资者需警惕短期技术性破位风险，但更应关注3270-3300美元区间的配置机会——毕竟，在货币超发的世界里，贵金属始终是抵御系统性风险的最佳盾牌。
