一、近期价格走势与政策信号
截至2025年5月29日，国际现货黄金（伦敦金）收于3261.98美元/盎司，单日跌幅0.74%，延续月中以来的回调趋势；国内Au9999同步走弱，内外盘联动性增强。这一波动与美联储最新政策信号密切相关：5月28日公布的5月FOMC会议纪要明确维持利率在4.25%-4.5%区间，暗示年内降息路径或更趋审慎。受此影响，美元指数尾盘拉升，美股三大股指集体收涨，市场避险情绪短暂缓和后转向对高利率环境的担忧，黄金承压。
二、5月黄金市场全景复盘
月度波动逻辑：
上半场：月初美国银行业风险事件发酵，叠加美联储加息预期降温，金价一度突破3350美元/盎司，创年内新高。
下半场：美国经济数据韧性（如就业、零售）强化“higher for longer”利率政策预期，原油价格反弹推升通胀预期，黄金抗通胀属性与利率压制形成对冲，导致价格高位震荡。
月末修正：美联储会议纪要释放“延迟降息”信号，叠加美元走强，金价回落至3250-3300美元区间，较月内高点回调近3%。
内外市场分化：
人民币汇率企稳削弱国内金价溢价，Au9999与国际金价价差收窄至1.5%（上月为4.2%），反映国内定价更贴近海外市场波动。
三、供需结构与市场行为
供应端韧性显现：
矿产金供应温和增长，一季度全球金矿产量同比上升2.3%；回收金受高价刺激放量，同比增8%，部分抵消矿产供应紧张预期。
矿企套保比例升至15%（2024年均值10%），显示上游对价格高位的分散风险意愿增强。
需求端矛盾凸显：
投资需求：全球黄金ETF连续3个月净流出，累计减持28吨；但央行购金潮延续，新兴市场央行4月净购入35吨，俄罗斯、印度等国持续增持。
消费需求：国内金饰均价突破620元/克（同比+18%），但婚庆需求退坡后零售成交转弱，部分品牌推出“以旧换新”促销；印度实物黄金进口量同比下滑12%，高溢价抑制终端消费。
技术面信号：COMEX黄金期货投机净多头持仓降至12万手（年内低位），反映短期投机资金撤离。
四、美联储政策影响与短期展望
会议纪要核心要点：
美联储强调需更多通胀回落证据，多数官员倾向“维持利率至年底”；
经济预测显示2025年降息幅度或缩减至25基点，长期中性利率预期上修。
市场连锁反应：
美元走强：纪要公布后美元指数站上100关口附近，压制以美元计价的黄金；
美股承压：纳指收跌1.8%，成长股估值受实际利率抬升冲击，部分资金或转向黄金避险。
今日（5月29日）策略：
技术面：伦敦金若失守3250美元支撑，可能测试3200-3230区间；上方3365美元阻力强劲，需突破3320美元方可扭转颓势。
事件驱动：关注晚间美国4月PCE物价指数，若核心PCE超预期，或强化美联储鹰派立场，进一步打压金价。
五、中长期驱动因素与风险提示
核心矛盾：
利多逻辑：全球央行资产负债表扩张（G4央行总资产同比+4%）、地缘冲突常态化（中东局势、俄乌冲突）支撑避险需求；
利空压制：美国实际利率上行（10年期TIPS收益率升至2.1%）、数字货币分流效应（比特币突破7万美元）削弱黄金吸引力。
6月市场焦点：
非农数据、CPI数据；
地缘局势风险溢价变化（如美国大选初选动向）。
总结：短期黄金面临“政策收紧预期+技术面回调”双重压力，或延续震荡整理；中长期看，全球货币体系重构与央行购金需求仍为价格提供底层支撑。投资者可关注3200美元附近布局机会，但需警惕6月议息会议前政策预期反复带来的波动风险。
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