【5月黄金市场：冰火两重天】
国际市场：伦敦金在5月经历“过山车”行情，月初受美联储加息暂停预期推动冲高至3350美元/盎司，随后因美元强势反弹回落，月末收于3313美元，全月微跌0.3%。值得关注的是，实物黄金跨境价差扩大，国内Au9999合约同期上涨2.1%至768元/克，内外价差创近三年新高，反映人民币汇率（5月贬值1.8%）与境内避险需求的双重驱动。
结构性分化：
投资标的分化：国际黄金ETF减持48吨，但国内黄金ETF逆势吸金12吨，资金流向体现地域性避险偏好；
消费市场分化：印度婚庆季推升全球金饰需求至520吨（同比+8%），但中国零售消费受高金价抑制，周大福等品牌金饰销量环比下滑18%。
【供需格局：供应链扰动与政策收紧】
供应侧隐忧：
南美金矿罢工风险持续发酵，智利Codelco旗下矿场工人抗议活动导致产能利用率下降；
中国黄金进口量连续3个月萎缩，4月同比锐减27%，海关总署加强进口黄金纯度检测的政策效应显现；
回收金市场降温，5月金价回调触发散户抛售，国内回收量环比降12%。
需求侧变局：
央行购金：全球央行连续21个月增持黄金，5月净买入量环比增15%至62吨，新兴市场央行占比升至75%；
投资需求：国内黄金积存金业务开户数激增，年轻群体通过“定投”模式参与，占实物购买量的38%；
消费疲软：国内金饰均价突破650元/克后，周大福等品牌18K金饰品销量同比降22%，显示高价抑制效应。
【6月市场焦点：经济放缓与避险共振】
宏观数据冲击：
美国一季度GDP修正值下修至-0.2%，核心PCE物价指数环比增4.9%，滞胀风险推升降息预期；
国内5月制造业PMI降至48.8%，经济复苏乏力支撑境内黄金配置需求。
地缘局势升温：
中东局势再度紧张，胡塞武装红海袭击频率上升，原油价格反弹推升通胀预期；
俄乌冲突外溢效应显现，东欧国家央行黄金储备增持量环比增30%。
【短期价格预测（截至6月3日）】
多空博弈焦点：
支撑因素：
美元指数或将在101高位遇阻，上海-伦敦金价差扩大至12美元/克，套利需求或限制跌幅。
压制因素：
美国实际利率回升至2.1%，持有黄金的机会成本增加；
截止上周上金所库存增至17247吨，创年内新高，反映投机资金退潮。
波动区间预判：
Au9999：短期关注760元/克心理关口，若跌破可能下探755元，上方阻力775元（对应国际金价3350美元）；
伦敦金：3300美元支撑有效性关键，若失守或下探3250美元，突破3350美元将打开上行空间。
【策略建议：结构性机会凸显】
跨市场套利：利用境内外价差，关注境内实物黄金与境外纸黄金的价差收敛机会；
避险对冲：地缘风险叠加美股估值高位，可配置10%仓位的黄金ETF对冲尾部风险；
周期布局：等待美国CPI数据（6月13日）验证降息预期，若通胀回落至4%以下，可逢低增持长期仓位。
（以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网www.ccmn.cn
