中东局势骤然升级，以色列对伊朗发动的“先发制人”空袭引发全球市场巨震。黄金作为传统避险资产，价格应声飙升至3444美元/盎司，距离4月创下的3500美元历史峰值仅差1.6%，市场情绪高度紧绷。
地缘风险溢价飙升，黄金成资金“避风港”
以色列与伊朗的军事对抗已从局部摩擦升级为区域危机。伊朗革命卫队总司令萨拉米遇袭、核设施遭打击等事件，直接触发了市场对中东石油供应中断的担忧。尽管伊朗官方称炼油设施未受损，但投资者更关注潜在的报复性袭击对霍尔木兹海峡通行能力的威胁。历史数据显示，2020年伊朗扣押英国油轮期间，黄金单周涨幅达4.2%，此次冲突的复杂性（涉及核设施与军事指挥中枢）可能推动金价突破历史极值。
美元与美债收益率双杀，黄金定价逻辑重构
美国5月CPI同比增速放缓至2.4%，核心CPI环比零增长，强化了市场对美联储9月降息的预期（CME FedWatch显示概率升至70%）。美元指数跌破102关口，10年期美债收益率跌至3.8%，实际利率下行显著降低持有黄金的机会成本。值得注意的是，当前黄金与美债的避险属性出现分化：美债收益率曲线倒挂加深反映市场对经济衰退的定价，而黄金则更多承接地缘风险溢价，两者同步走强形成罕见共振。
技术面突破关键阻力，多头趋势强化
现货黄金周线级别突破3400美元关键阻力位，MACD指标形成“金叉”并站上零轴，RSI（14）攀升至68但未现超买信号。若站稳3440美元（2024年高点），下一目标指向3500美元心理关口。期权市场显示，行权价3500美元的看涨期权未平仓合约激增120%，反映机构资金加速布局突破行情。
供需结构：央行购金与ETF回流提供支撑
全球央行连续三年净购金超千吨，2025年一季度购金量达243.7吨，中国央行连续七个月增持（5月末储备7383万盎司）。与此同时，黄金ETF持仓结束连续五周流出，SPDR Gold Shares单日净流入4.2吨。供应端，南非电力危机导致金矿产量同比下滑7%，叠加俄罗斯黄金出口受限，实物流动性边际收紧。
后市展望：三大变量决定上行空间
冲突烈度：若伊朗实施石油设施或美军基地报复，金价可能突破3500美元；若谈判缓和，或回调至3350美元支撑；
美联储政策：6月议息会议若释放明确降息信号，将打开金价至3600美元上行通道；
技术突破：站稳3440美元将触发算法交易跟风买入，形成趋势性行情。
投资策略建议
核心配置：持有黄金ETF（如518800）底仓，占比提升至总资产的15%-20%；
波段操作：突破3440美元加仓期货多单，止损3380美元，目标3500-3550美元；
对冲组合：做多黄金/做空白银（金银比现处85高位，历史均值65），捕捉贵金属内部分化机会。
风险警示
以色列与伊朗直接军事冲突可能引发美国强力介入，导致避险情绪快速消退；
若美联储推迟降息或美元指数反弹至104上方，或压制金价上行空间；
数字货币（如比特币ETF资金流入激增）可能分流部分避险资金。
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