通胀与关税政策交织，有色金属延续震荡——供需博弈下的价格密码

午盘期市行情：

【通胀与关税政策交织，有色金属延续震荡——供需博弈下的价格密码】

​​铜：供需紧平衡，区间震荡延续​​

​​宏观面​​：美国5月PPI同比上涨2.6%，核心PPI同比增长3.0%，通胀压力缓和但未完全消退，美联储降息预期升温。中美贸易谈判框架协议落地，但关税政策隐患仍存，市场对全球经济复苏的担忧抑制铜价上行空间。国内6月淡季效应显现，家电、建材需求季节性走弱，但新能源汽车产销高增（5月渗透率突破45%）及出口数据强劲（5月未锻造铜及材出口同比+18%）支撑需求韧性。

​​供需结构​​：

​​供应端​​：全球铜矿主产区扰动持续，智利Codelco一季度产量同比-1.5%，秘鲁Las Bambas因社区抗议减产。国内冶炼厂检修结束，但加工费（TC/RC）跌至-43.56美元/吨，原料紧缺制约产能释放。

​​库存​​：LME库存降至14.8万吨（同比-45%），国内社库12.4万吨（周降1.7万吨），低库存支撑现货升水。

​​成本​​：铜精矿加工费持续恶化，冶炼厂利润承压，部分企业计划减产。

​​后市展望​​：短期沪铜维持78,500-79,500元/吨区间震荡，需关注6月美联储议息会议及中美关税政策落地情况。若库存进一步去化或新能源需求超预期，铜价或突破震荡上限。

​​铝：供应趋紧与需求韧性共振，铝价高位运行​​

​​宏观面​​：美国核心PPI低于预期（3.0% vs 3.1%），美元指数跌破98关口，美联储降息预期强化。国内政策端持续发力，新能源车购置税减免及电网投资加速（1-5月同比+28%）支撑铝消费。

​​供需结构​​：

​​供应端​​：印尼镍矿出口禁令扰动持续，国内电解铝产能接近满负荷（开工率95.3%），云南干旱导致减产8万吨。LME库存150万吨高位压制外盘溢价，但国内社库降至48.1万吨（同比-38%），低库存支撑现货升水。

​​需求端​​：新能源汽车（单车用铝量提升4倍）及光伏边框需求强劲，但建筑型材订单同比萎缩31%，淡季效应显现。

​​成本​​：氧化铝价格跌至2,650元/吨（月跌幅22%），电解铝成本线下移至17,800元/吨，行业亏损面扩大至40%。

​​后市展望​​：沪铝主力合约短期或上探20,800元/吨，但需警惕美国50%关税冲击及传统需求淡季压制。中长期看，新能源需求增长与电解铝产能天花板（4,500万吨）将支撑价格中枢上移。

​​锌：供应宽松预期压制，锌价承压下行​​

​​宏观面​​：美国PPI分项显示企业利润率回升（汽车批发利润率环比+1.2%），但贸易政策不确定性加剧市场对下游补库的担忧。国内镀锌钢厂利润长期低位（-200元/吨），终端需求疲软。

​​供需结构​​：

​​供应端​​：全球锌矿增量明确（2025年预计+50万吨），Antamina、Kipushi等矿山复产。国内冶炼厂开工率回升至85%，6月精炼锌产量环比+5%至59万吨，加工费（国产TC）升至3,500元/吨。

​​库存​​：LME库存增至15.2万吨（同比+18%），国内社库累库至15.5万吨，供需矛盾逐步显现。

​​成本​​：锌精矿加工费回升至盈亏平衡点以上，冶炼利润改善驱动增产。

​​后市展望​​：沪锌主力合约或下探21,500元/吨支撑，若加工费持续上行且需求未改善，锌价中枢或下移至20,000-22,000元/吨区间。

​​铅：成本支撑与需求分化，铅价区间波动​​

​​宏观面​​：美国PPI超预期下滑（核心PPI 3.0% vs 预期3.2%），避险情绪升温。国内铅酸电池替换需求受“以旧换新”政策提振，但新国标车增量有限。

​​供需结构​​：

​​供应端​​：再生铅受废电瓶回收量季节性下降影响（6月回收量环比-15%），原生铅开工率稳定至75%。云南铅矿品位下滑，加工费跌至1,270元/吨。
​​库存​​：LME库存27,997吨（同比-12%），国内社库低位（5.2万吨），现货升水维持。

​​成本​​：废电瓶价格高位（9,000元/吨）支撑再生铅成本，但高温天气抑制回收效率。

​​后市展望​​：沪铅主力合约或维持16,500-17,200元/吨窄幅震荡，需关注下游补库节奏及环保限产政策。

​​锡：供应扰动与需求韧性，锡价震荡运行​​

​​宏观面​​：缅甸佤邦禁矿后低品位矿开采受限，叠加印尼Bisie矿复产延迟，全球锡矿供应缺口扩大至1.2万吨（ILZSG数据）。

​​供需结构​​：

​​供应端​​：国内冶炼厂开工率降至65%，云南40%加工费跌至12,700元/吨。再生锡占比25%，但废料回收体系不完善制约增量。

​​需求端​​：半导体焊料需求强劲（Q2订单环比+15%），光伏焊带用锡增25%，但传统电子品库存去化缓慢。

​​库存​​：LME库存2,415吨（历史低位），国内社会库存6,000吨，去库趋势延续。

​​后市展望​​：沪锡主力合约或围绕26.5-27.5万元/吨波动，若缅甸矿复产不及预期或AI芯片需求超预期，锡价或突破前高。

​​镍：供应过剩与需求疲软，镍价震荡下行​​

​​宏观面​​：印尼湿法冶炼项目产能释放（2025年新增14.4万吨），菲律宾镍矿到港量激增（4月进口291万吨，环比+90%），全球镍供应过剩压力加剧。

​​供需结构​​：

​​供应端​​：国内电积镍产能扩张（2025年产量+36.8%），LME库存19.77万吨（同比+23%），现货贴水扩大至300美元/吨。

​​需求端​​：不锈钢需求疲软（300系库存去化缓慢），三元电池占比降至21%，硫酸镍采购以刚需为主。

​​成本​​：镍铁价格跌至10.8万元/吨（现金成本9.5万元），利润倒逼高成本产能出清。

​​后市展望​​：沪镍主力合约或下探12万元/吨支撑，若印尼政策调整或新能源需求反弹，短期或反弹至13万元/吨，但中长期过剩格局难改。

总结与展望

当前有色金属市场呈现“宏观情绪主导，基本面分化”的特征。通胀数据与关税政策交织影响市场风险偏好，而供需基本面则因品种而异。铜、铝受供应趋紧与需求韧性支撑，价格相对抗跌；锌、镍则因供应宽松预期压制，价格承压；铅、锡则处于供需两弱格局，价格震荡运行。短期需重点关注美联储议息会议及贸易政策进展，中长期则需关注供需基本面变化及产业链库存去化情况。

​​风险提示​​：美联储政策转向、地缘冲突升级、新能源需求超预期。

6月13日长江现货价格数据：

品名	价格区间	均价	涨跌	单位	日期	走势
1#铜	79090-79130	79110	-80	元/吨	06-13
铜升贴水	b120-b160	140	-60	元/吨	10:15
A00铝	20710-20750	20730	80	元/吨	06-13
铝升贴水	b250-b290	270	195	元/吨	10:15
0#锌	22240-22340	22290	-50	元/吨	06-13
1#锌	22140-22240	22190	-50	元/吨	06-13
1#铅	16900-17000	16950	100	元/吨	06-13
1#镍	120900-123100	122000	-150	元/吨	06-13
1#锡	264500-266500	265500	250	元/吨	06-13
R410A专用紫铜管	84110-84110	84110	-80	元/吨	06-13
无氧铜丝(硬)	80120-80420	80270	-80	元/吨	06-13
漆包线	82380-86380	84380	-80	元/吨	06-13
磷铜合金	81200-88000	84600	-100	元/吨	06-13

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