7月16日，沪铜主力2609合约在103840-104620元/吨区间内震荡调整，最终收于104350元/吨，下跌260元。现货市场方面，长江现货1#铜均价报104580元/吨，下跌650元，但升水仍维持在430-470元/吨的高位。这一“期弱现强”的格局，深刻反映了当前铜市场在宏观博弈与产业基本面“紧平衡”下的复杂定价逻辑。
宏观面：地缘冲突与通胀降温的“跷跷板”
宏观层面呈现出典型的多空交织格局。一方面，美伊地缘冲突的持续升级为市场注入了显著的避险情绪。美军于北京时间16日凌晨对伊朗发动第二波打击，加剧了市场对霍尔木兹海峡能源供应中断的担忧，这种不确定性为包括铜在内的大宗商品提供了潜在的避险溢价。
另一方面，美国最新公布的6月PPI数据（同比上涨5.5%，核心PPI同比升4.7%）均大幅低于市场预期。前一日公布的CPI数据也意外大幅下降，削弱了市场对美联储7月快速加息的押注。尽管美联储主席沃什在国会听证会上维持鹰派论调，但通胀数据的实质性降温，仍有效削弱了市场对美联储7月激进加息的预期，导致美元指数应声走弱。美元的下行，从金融属性上为铜价提供了宏观层面的支撑。这两股力量的相互角力，使得铜价在宏观层面缺乏明确的单边驱动，更多表现为区间震荡。
产业面：供应端“紧平衡”是核心支撑
相较于宏观面的摇摆不定，产业基本面的“紧平衡”格局是支撑铜价的核心逻辑，尤其体现在供应端的持续收紧。
1、矿端扰动频发，TC费用深度负值
铜精矿供应紧张的局面仍在延续。近期，必和必拓智利工会计划举行罢工，同时智利核心铜产区面临强降雨引发的泥石流风险，这些突发事件加剧了市场对全球最大铜产区供应稳定性的担忧。此外，Antofagasta、必和必拓、力拓等矿业巨头上半年产量普遍下滑，进一步印证了供应端的压力。最直观的指标是，铜精矿现货加工费（TC）已维持在-134美元/干吨的深度负值，表明矿端供应极度紧张，冶炼厂的原料成本压力巨大。
2、冶炼端利润承压，检修预期升温
矿端紧张正逐步向冶炼端传导。当前，国内冶炼厂正面临“矿石加工亏损”和“副产品利润收缩”的双重困境。一方面，铜精矿加工费持续走低；另一方面，此前支撑利润的硫酸价格因国内限制出口和化肥消费淡季而可能走弱。同时，废铜供应因票据监管政策而趋紧。这些因素叠加，使得冶炼厂的检修预期不断升温，可能对未来精炼铜的产出造成实质性影响。
3、库存结构性分化，国内现货市场偏紧
全球铜库存呈现出显著的结构性分化。LME铜库存降至30.22万吨，上期所库存更是降至10.03万吨的六个半月新低，而COMEX库存则升至67.8万吨。这种“外紧内松”的格局，直接导致了国内现货市场的偏紧。尽管是传统消费淡季，但到货受限和库存的持续去化，使得持货商挺价情绪强烈，现货升水得以维持在高位。
需求端：传统淡季与新兴亮点的“对冲”
需求端同样呈现出“淡季不淡”的结构性特征。
传统领域如建筑、家电等受高温多雨天气影响，需求进入季节性淡季，下游新增订单有限，成品库存有所增加，对铜价上行构成压制。然而，以新能源为代表的新兴领域需求韧性十足，成为对冲传统需求疲软的关键力量。数据显示，上半年我国电动汽车、锂电池、风电设备出口分别大增68.7%、37.6%和35.6%。7月上半月，新能源汽车零售渗透率高达63.1%。AI算力、电网升级等领域也为铜消费提供了坚实的底部支撑。
后市展望
综合来看，当前铜市场正处于一个由宏观不确定性、供应端“紧平衡”和需求端结构性分化共同塑造的复杂环境中。宏观层面的多空因素相互抵消，使得铜价缺乏单边大涨大跌的基础。而产业层面，矿端和冶炼端的双重压力构成了铜价坚实的底部支撑，但传统需求的季节性疲软又限制了其上方空间。
预计短期内，沪铜主力2609合约将继续在103,500—105,500元/吨区间内维持震荡调整格局。市场将密切关注美伊局势的演变、国内冶炼厂的检修动态以及库存去化的持续性。从中长期看，在全球能源转型和供应增长受限的大背景下，铜价的偏强格局依然有望维系。
【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】
