早盘聚焦：铜铝锌铅镍锡“群雄逐鹿”，锡牛涨势如猛虎！铜博士涨势略显逊色！

期货行情：

——2月25日长江现货价格动态：

1#锡领涨有色金属板块，最新价报403750元/吨，涨16500元；1#铜价报102230元/吨，涨260元；贴水为90元/吨，跌70元；A00铝锭报23380元/吨，跌10元；贴水报200元；0#锌报24570元/吨，跌120元；1#锌报24470元/吨，跌120元；1#铅锭报16750元/吨，持平；1#镍报145450元/吨，涨2700元；

在宏观经济形势与产业基本面交织影响下，有色金属市场向来是投资者关注的焦点。今日早盘，铜、铝、锌、铅、镍、锡六大金属品种各有表现，市场暗流涌动，背后究竟隐藏着怎样的逻辑与趋势？让我们深入剖析。

铜：宏观与微观博弈，价格区间震荡待破局

近期，铜市宏观驱动因素占据主导。美联储官员言论引发市场对货币政策走向的猜测，美国通胀数据与就业市场变化牵动着投资者的神经。国内方面，央行一系列货币政策操作旨在维持银行体系流动性充裕，为市场提供了一定的稳定预期。

从基本面来看，全球铜矿供应偏紧格局未改，摩根大通预测2026年存在13万吨供应缺口，智利国营铜公司Codelco因矿难影响，其最大铜矿El Teniente未来几年产量将维持低位。然而，全球铜库存攀升却抑制了铜价上涨势头。截至2月24日，伦铜库存增至243,175吨，为2025年3月以来最高，今年以来累计增长70%；2月13日当周沪铜库存增至近一年半新高；国际铜库存也呈增加态势。

综合来看，宏观层面市场风险偏好有企稳迹象，但铜自身微观层面仍需等待旺季验证需求。预计铜价重心可能回归原区间震荡运行，不过下沿位置有所提高。日内沪期铜有望延续高位上扬姿态，上方阻力位关注103000元/吨。

锡：多重利好叠加，短期强势格局延续

宏观面，锡价大幅上扬，LME 期锡大涨 5.4%触及 50,300 美元/吨，沪锡主连涨幅超 2.1%，领涨基本金属。供应端突发收紧是重要驱动，印尼打击非法锡矿、查获大量锡锭，缅甸供应持续受限，冲击全球供应。宏观上，美国加征关税推升通胀预期、美元走弱、全球流动性宽松利好大宗商品，美股反弹赋能算力金属需求，人民币升值助推估值修复。需求端，AI 服务器爆发式增长与新能源领域韧性提供强支撑。

节后锡市场维持紧平衡，供应端春节期间国内冶炼厂检修减产，海外发货放缓，原料供应偏紧制约产量，社会库存低位。需求端结构性分化，传统消费电子淡季，但 AI 服务器、新能源汽车等领域刚需坚挺。

预计今日锡价高位偏强运行，多头主导行情，上方关键压力在 39 万 - 40 万元/吨区间，若有效突破 40 万则涨幅扩大，反之回调至 38.5 万元/吨附近整理。短期预计延续强势震荡，虽有技术性回调可能，但 38 万元/吨附近支撑较强。

铝：多空交织，短期偏强运行或延续

宏观层面，美联储官员鹰派表态给铝价带来压力。多位官员警告通胀依然过高，降息预期大幅降温，这在一定程度上打击了资金买盘情绪。同时，特朗普将全球关税税率上调至15%增加了市场不确定性，国际油价震荡下跌也对金属市场形成拖累。不过，国内市场氛围乐观，多数头部机构看好A股行情，提振了金属商品消费信心。

基本面方面，国内原铝产量微增，但即期冶炼利润高位回落。1月行业平均成本16100元/吨、利润7500元/吨，边际成本18500元/吨。当前铝市处于淡季，下游开工率下降，沪铝社库连增施压铝价。但节后复工预期乐观，海外库存下降以及地缘风险溢价等因素，为伦铝提供强势支撑，进而支撑国内铝价。

现货市场上，假期归来首日铝价大涨，部分逢高套现，但保值盘挺价意愿强化，持货商放缓出货节奏，午后盘面维持上扬，下游存在追涨补库现象。目前23200是重要观测点，若需求不佳，铝价或下破23000，但国内商品情绪乐观限制跌幅，预计沪铝继续维持偏强运行姿态。

锌：宏观提振与基本面乏力，价格承压下调

美最高法院推翻特朗普紧急关税令，提振了股市信心，隔夜伦锌收涨1.26%。国内交易员假期返岗情绪回暖，全球市场风险偏好有企稳迹象，返工首日国内有色大面积迎涨，锌价也迎来大涨行情。

然而，锌基本面支撑乏力限制了其继续反弹的路径。国内北方部分锌矿进入冬季停产状态，但1月到港量偏高，伊朗矿发运维持正常，仍有大量待到港货源。部分炼厂原料库存充足，矿加工费维持低位震荡，目前冶炼厂不含硫酸不含副产品的利润依旧亏损在2000元/吨左右。2月正值春节假期，部分冶炼厂常规放假检修停产，预计精炼锌产量环比下滑。

消费端，下游停产放假预计在正月十五后正式开工，2月库存或累库12万吨以上，一定程度压制锌价。不过，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的报告显示，2025年全球锌市供应短缺，反映供应格局仍偏紧，支撑锌价高位震荡。但沪锌社库连续两周累积至8.7万吨，环比1月底上涨33.57%，加上春节假期返工下游消费有限，市场成交清淡，对锌价构成压制。综合来看，预计锌价承压下调为主。

铅：宏观与供需共振，短期强势格局明晰

此轮铅价上涨，核心在于宏观情绪转暖与基本金属普涨氛围主导，叠加供应端偏紧、下游复工预期支撑。宏观上，中国央行 MLF 净投放 3000 亿元释放流动性，美国加征关税推升通胀预期、美元走弱利好大宗商品，基本金属板块普涨吸引资金流入。

基本面，原生铅原料不足、再生铅供应受限，全球低库存提供支撑。节后下游复工预期及汽车、储能等结构性需求亮点巩固涨势。春节后炼厂复产慢，部分企业检修，原生铅与再生铅供应双弱，市场货源紧；下游电池企业复工，开工率回升滞后，刚需采购、备库谨慎，形成“供弱于需”的短期错配。

当前铅产业链“上游紧、中游缩、下游优”，短期铅价在资金与技术面突破催化下，强势格局明晰，若宏观氛围持续，有望进一步上探。

镍：供应危机与宏观宽松共振，短期高位震荡走强

2026 年 2 月 25 日，镍价强势突破，LME 期镍大涨 3.64%至 17,915 美元/吨，沪镍主连涨超 2%。此轮大涨，核心是印尼供应端突发性收紧与全球宏观宽松情绪共振。印尼将 2026 年镍矿生产配额削减近 30%，关键矿区配额骤降超 70%，造成数千万吨供应缺口，推高全球镍产业链成本。

宏观面，中国央行大额净投放流动性，美国加征关税推升全球通胀预期，营造充裕流动性与高涨风险偏好，资金涌入放大涨势。供应端“外紧内缓”，海外主产国加强镍产业合作，中长期供应弹性受限；国内节后冶炼厂复产慢，现货流通有限，镍矿价格坚挺、镍铁报价走高，为镍价提供底部支撑。

需求端处于节后传统复苏爬坡期，不锈钢领域下游加工企业复工，主流采购未全面开启，对高镍价接受度有限；新能源领域高镍三元电池长期需求韧性被看好，但下游电池厂节后集中采购潮未启动。综合来看，预计今日镍价高位震荡走强，但需警惕需求验证压力，不建议激进追高。

对于早盘行情来看，ccmn分析认为，今日早盘有色金属市场在宏观与基本面因素交织影响下，各品种走势分化。投资者需密切关注宏观经济数据、政策变化以及各品种供需动态，以把握市场机会，规避风险。

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