一、铂金：供应危机催生结构性机会
（一）库存告急与租赁利率飙升
当前伦敦与苏黎世铂金库存已降至临界水平，隐含租赁利率虽从7月35%的高点回落，但仍维持10%以上（远超正常水平）。这一数据反映市场对铂金的极度渴求：
供应端：2025年全球铂金产量预计下降10%，主要矿区（如俄罗斯Norilsk、南非Impala）因设备老化与地缘风险导致产能受限；
需求端：氢能源领域（如杭企与北京氢璞创能的铂钴催化剂合作）与国内“金转铂”趋势（2025年Q1铂金首饰销售额同比增50%）形成双重驱动。
（二）价格矛盾与反弹潜力
尽管现货铂金8月1日暴跌3.18%至1255美元/盎司，但期现价差超50美元，显示市场对中长期供应短缺的强烈预期。技术面看，1270美元/盎司为关键支撑位，若守住该价位，配合全球库存仅够维持3个月，铂金或复刻2024年V型反转走势。
二、黄金：套利潮下避险属性暂受压制
（一）库存激增与价差驱动
上海期货交易所黄金库存突破36吨（较上月增近1倍），期货溢价推动套利活动：
套利逻辑：现货黄金与期货价差扩大，吸引交易商买入低价现货并注册仓单，通过期货交割获利；
数据支撑：8月5日国内黄金仓单日报显示，期货库存持续增加，但全球央行购金需求（中国7月黄金储备持平，但民间投资需求激增）形成底部支撑。
（二）短期承压与长期韧性
季节性因素：夏季为传统消费淡季，印度婚庆季结束与中东高温抑制实物需求，金价短期或回调至3050-3150美元/盎司；
避险逻辑：若中东局势升级（如伊朗核设施遇袭）或美国对华关税政策缓和，资金可能回流黄金，推动价格突破3300美元。
三、美国政治：僵局与妥协中的市场涟漪
（一）政府关门危机暂缓
特朗普与舒默的提名僵局虽一度引发政府关门担忧，但最终通过45天临时支出法案（至11月17日），避免经济短期冲击。高盛测算，政府每停摆一周将拖累GDP增长0.15个百分点，但本次危机未对市场造成实质性伤害。
（二）长期财政风险隐现
债务压力：特朗普签署的“大而美”法案未来十年将增加3.3万亿美元赤字，债务占GDP比重或升至128%；
政策不确定性：两党在关税、社会福利等领域的分歧，可能加剧市场波动，但短期内美联储降息预期（9月降息概率超90%）仍为黄金提供支撑。
四、结论：贵金属市场的分化与联动
铂金：供应危机与工业需求共振，中长期看涨逻辑清晰，但需警惕短期技术性回调；
黄金：套利活动与季节性因素压制短期价格，但避险属性未失，地缘风险与央行购金仍为核心驱动；
政治因素：美国两党博弈增加市场噪音，但美联储政策独立性或受政治影响，需密切关注9月降息节奏。
投资策略：
•铂金：逢低布局期货多单，关注氢能源领域合作进展；
•黄金：利用回调分批配置黄金ETF，同时通过期权对冲短期波动；
•风险对冲：配置10%黄金矿业股以放大弹性，关注中美关系与中东局势演变。
免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。
