铝周报 | 地缘溢价退潮遭遇加息预期回潮，铝价冲高回落陷“多空拉锯”

本周（6月15日-6月18日），铝价呈现“冲高回落、高位修整”的态势。长江现货A00铝均价报23917.5元/吨，较上周环比微跌0.17%。市场在“地缘溢价退潮”与“宏观鹰派回归”的双重夹击下，多头资金避险情绪升温。尽管美伊和平协议缓解了供应中断的担忧，但美联储新任主席沃什的“鹰派首秀”以及国内库存的持续高压，令铝价上方空间受阻。节后市场将进入“宏观数据验证”与“产业去库节奏”的博弈新阶段。

一、走势图：

▲CCMN长江现货A00铝锭价格周度走势图

6月18日当周，国内现货铝锭价格高点回落后修整。长江有色金属网数据显示，长江现货A00均价报23917.5元/吨，日均下跌67.5元/吨；环比6月12日当周均价23958元/吨下跌0.17%。

▲CCMN伦铝期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铝前四个交易日均价报3435.5美元/吨，日均下跌25美元/吨；环比上周均价3540美元/吨下跌2.95%。

▲CCMN沪铝期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铝当前月周均价报23937.5元/吨，日均下跌91.25元/吨，周线下跌0.64%；环比上周均价23966元/吨下跌0.12%。

▲CCMN沪铝社库周度走势图

CCMN数据显示，沪铝社会库存终结25周连涨。截至6月18日当周，库存环比降1,540吨至52.73万吨，降幅0.29%，反映终端消费边际小幅改善，叠加刺激政策带动去库，但绝对值仍处2020年3月27日以来最高位，对铝价上方压制依然沉重。

二、宏观复盘：地缘“及时雨”难挡美联储“鹰派风暴”

本周宏观面呈现出典型的“地缘缓和”与“货币收紧”背离的特征，而后者最终主导了金属定价权。

（一）地缘溢价快速回吐，成本端支撑松动

美伊双方通过电子方式签署《伊斯兰堡谅解备忘录》，宣布在所有战线永久停火，并承诺重开霍尔木兹海峡。这一消息直接击溃了前期因地缘冲突累积的“战争溢价”。布伦特原油价格一度跌破80美元/桶，能源成本的回落直接削弱了电解铝的成本支撑逻辑。市场原本担忧的“伊朗核问题”被暂时搁置在60天的谈判窗口期内，短期供应风险显著降低。

（二）美联储“沃什秀”引爆市场，宏观逻辑重回主导

市场焦点迅速转向周三凌晨的美联储FOMC会议。新任主席沃什展现了极强的“鹰派”底色：虽然维持利率不变，但点阵图显示半数官员支持年内加息，且删除了所有宽松倾向的前瞻指引。沃什暗示将回归“格林斯潘式”的神秘主义沟通风格，这种不确定性直接推升了美元指数，导致有色金属板块集体承压。市场对12月加息的概率预期飙升至83%，宏观流动性预期的逆转是本周铝价冲高回落的核心推手。

（三）国内政策“以静制动”，流动性环境充裕

国内方面，5月经济数据呈现出“向新向优”的特征。尽管社零和固投数据疲软，但高技术制造业增加值增速达15.1%，工业增加值同比增长4.5%，展现出较强韧性。央行通过买断式逆回购等工具维持流动性合理充裕，但受制于海外宏观压力，国内政策的独立性受到一定制约。

三、产业基本面：外紧内弱格局下的“三重门”困局

抛开宏观波动，本周铝产业链呈现出“海外低库存支撑”与“国内高库存压制”并存的割裂局面。

（一）供给端：国内产能触顶，海外复产待时

国内供应端，运行产能已逼近4500万吨的天花板，云南复产产能稳步释放，增量空间极为有限。值得注意的是，发改委等部门联合发文，将在“十五五”期间淘汰300kA以下预焙阳极铝电解槽，这为中长期供给侧改革埋下伏笔。海外方面，虽然美伊协议签署，但挪威海德鲁Qatalum冶炼厂因不可抗力供应中断，且霍尔木兹海峡完全恢复通航预计需要数周甚至数月（需清理水雷、恢复保险机制），短期内海外实物供应依然偏紧，LME库存维持在低位。

（二）需求端：淡季效应显现，出口成“独苗”

传统消费领域步入淡季，地产及白电排产走弱，铝价高位运行抑制了下游的追涨意愿。不过，结构性亮点依然突出：受益于全球新能源汽车和光伏的高景气度，5月铝材出口同比大增15.6%，这一数据成为支撑铝价不深跌的关键。此外，AI算力基建和高端船用钢/铝的爆发，为工业金属提供了新的需求增量。

（三）库存端：社库“堰塞湖”待泄

本周最令市场担忧的是库存数据的分化。国内社会库存连续25周累积但在本周终结连涨记录，但上期所仓单仍在高位运行，现货市场维持贴水格局。这说明国内供需基本面实际仍旧疲弱，高库存成为了压制沪铝价格的“达摩克利斯之剑”。相比之下，LME库存降至历史低位，现货升水高企，这种“外强内弱”的价差结构，也解释了为何本周跨市套利成为市场焦点。

四、后市展望与策略建议

1. 走势预判：节后或延续高位震荡，重心下移风险加剧

端午节后，市场将面临更严峻的考验。短期来看，铝价大概率维持在23,600-24,100元/吨区间震荡。宏观层面，沃什释放的鹰派信号需要时间消化，且市场将密切关注后续的通胀数据以验证加息预期的真伪。产业层面，国内库存的去化节奏将是决定铝价能否企稳的关键。

2. 逻辑演变：从“地缘博弈”转向“库存博弈”

下周市场的核心矛盾将从“美伊谈判”转向“国内去库”。如果节后下游复工不及预期，社会库存未能如期拐头向下，铝价可能面临进一步回调的压力。反之，若出口数据持续强劲，且美联储鹰派言论降温，铝价则有望在成本支撑下企稳反弹。

3. 操作建议：多看少动，关注跨市套利机会

- 单边操作： 建议谨慎观望。鉴于宏观不确定性较高，不建议盲目追多或杀跌。激进者可关注23,600元/吨附近的支撑力度，轻仓尝试短多，但需严格设置止损。

- 套利策略： 鉴于国内高库存与海外低库存的分化，以及沪伦比处于历史低位，“多沪铝、空伦铝”的反向套利（跨市套利）逻辑依然成立。随着国内库存压力逐步释放，比价修复将是大概率事件。

- 关注焦点： 密切关注美联储官员后续讲话、美伊协议执行细节（特别是海峡通航恢复情况）以及国内铝锭社会库存的变动数据。

免责声明：本篇铝价周度分析基于期货盘面复盘，长江现货A00铝锭周度价格走势进行整理分析，观点仅供参考，市场有风险，谨慎交投。长江有色金属网