近期铝价呈现显著的“内强外弱”格局。外盘方面，受中东核心冶炼厂复产进度超预期提振，LME三个月期铝周五跌超2%至3144美元/吨，市场情绪偏向逢高抛售；内盘方面，国内铝企上半年业绩普遍预喜，现货价格高位震荡，产业链盈利空间大幅扩张。本轮行情的核心矛盾在于：海外供应恢复预期带来的宏观利空，与国内成本下降、高附加值需求旺盛的基本面利好之间的激烈博弈。
宏观影响
宏观层面，地缘局势的边际缓和成为主导外盘情绪的关键。此前因区域冲突引发的供给收缩溢价正在快速回吐。尽管美国与伊朗的博弈仍存不确定性，但市场已提前交易“供应恢复”逻辑。同时，美元流动性预期收缩及全球风险规避情绪，对以美元计价的有色金属板块整体构成压制，导致资金在铝价反弹时倾向于获利了结。
基本面逻辑
供应端：海外供应恢复成为最大边际变量。阿联酋环球铝业（EGA）旗下Al Taweelah氧化铝精炼厂正式复产，预计数日内产能将爬升至50%，且具备2026年末满产条件。该厂年产能240万吨，可满足EGA约46%的原料需求，其复产标志着中东供应链修复进入实质性阶段。此外，印尼新增产能预期亦强化了远期供应宽松逻辑。国内方面，产能利用率维持高位，但新增产能受限，供应端保持平稳。
需求端：国内下游需求呈现结构性分化。传统消费进入淡季，但新能源汽车、电池、光伏等高附加值领域需求旺盛。中孚实业、天山铝业等企业的新能源电池铝箔、高纯铝等产品订单饱满，产销量大幅增长，成为支撑国内铝价的核心动力。
成本端：国内电解铝企业成本显著下降。受煤炭价格回落及氧化铝价格偏弱运行影响，上半年国内电解铝平均生产成本降至1.58万元/吨附近，同比下降超7%，企业利润空间大幅扩张至8000元/吨以上。
库存端：LME库存结构极度分化。总库存虽降至28.77万吨的低位，但俄罗斯铝库存占比攀升至95%，非俄来源金属几近枯竭。这一结构性缺口意味着若需求边际改善，买家将被迫转向俄铝或场外采购，定价权面临重构。
期现与市场表现
期货市场，LME期铝受复产消息冲击大幅下跌，终结此前连涨势头，市场交易逻辑转向供应恢复预期。现货市场，国内A00铝现货均价维持在2.31万元/吨高位，较上半年同比上涨约近19%，期现联动性减弱，内盘相对抗跌。内外盘价差方面，前期倒挂格局有所修复，出口窗口阶段性打开，但海外供应恢复预期或限制后续出口增量。
短期谨慎判断
短期来看，铝价面临“外压内撑”的复杂局面。海外供应恢复预期已部分计价，但实际复产节奏、霍尔木兹海峡通航恢复情况及地缘风险溢价仍存不确定性，外盘回调空间或有限。国内方面，成本支撑强劲、高附加值需求旺盛及库存结构性矛盾，为铝价提供坚实底部。预计短期铝价将维持高位震荡，下方空间有限，上方受制于海外供应恢复预期，建议关注实际产量恢复进度与地缘风险溢价的博弈平衡。
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