矿难撑起“虚高”行情？美通胀高企、国内“弱需求“同频施压，沪铜震荡下探

期货行情：

——9月29日长江现货价格动态：

1#铜价报82380元/吨，跌280元；升水为130元/吨，跌10元；A00铝锭报20690元/吨，跌80元；贴水报5元；1#锌报21530元/吨，跌350元；0#锌报21630元/吨，跌350元；1#铅锭报16950元/吨，跌175元；1#镍报122100元/吨，跌700元；1#锡报271250元/吨，跌2500元；

近期有色金属市场可谓“风起云涌”——美联储降息路径成谜、特朗普关税阴云未散、印尼矿难推高铜价，而国内政策红利与消费疲软形成鲜明对比。本文从宏观到微观，拆解铜、铝、锌、铅、锡、镍六大金属的价格逻辑，带你看懂这场“多空博弈”背后的真相。

宏观：通胀与降息的“拉锯战”

9月26日美国PCE数据“中规中矩”：整体年率2.7%、核心2.9%均符预期，消费者支出环比增0.6%超预测。这组数据像“稳定剂”般巩固了市场对年底两次25基点降息的共识。但鲍威尔罗德岛讲话突然转向就业风险，叠加美国政府或因资金耗尽于10月1日关门，非农数据可能推迟发布，让降息路径更添迷雾。更关键的是，特朗普宣布10月1日起对建材等加征高额关税，贸易不确定性加剧市场避险情绪，美元多头“借势反扑”，金属价格普遍承压。

铜：矿难撑起“虚高”行情？

全球第二大铜矿印尼Grasberg因矿难停产，机构集体下调2025-2026年供应预期，伦敦铜价冲至15个月新高，沪铜亦达6个月高点。但人民币兑美元或创两个月最大单周跌幅，美元计价铜对中国买家成本激增。上海期货交易所铜库存虽降6.6%，洋山铜溢价却维持在53美元/吨的月内低位，进口需求疲态尽显。国庆长假将至，现货升水承压，冶炼厂反馈“大户采购、小户观望”，短期沪铜或震荡下探，参考81500-82650元/吨。

铝：政策红利难抵库存压力

国内八部门《有色金属稳增长方案》力推铜铝锂资源开发，叠加货币政策宽松，本应支撑铝价。但上期所仓单库存连增14周创年新高，国庆长假前出货商急于变现，贴水货源充裕，下游补货难抵库存压力。技术面看，铝价或跌破20550-20850元/吨区间，需警惕“政策热、市场冷”的背离风险。

锌：精炼放量遇上“消费淡季”

国内精炼锌产量持续放量，上期所库存创年新高，而镀锌板出口因房地产疲软及关税影响走弱，过剩压力不减。超强台风“桦伽沙”更令珠三角消费萎缩，锌锭累库预期强化。技术面支撑虽在2.15万元/吨，但基本面疲软或推动锌价大跌。

铅：供应收缩对冲消费回暖

原生铅因矿端紧张、四季度供需维持紧平衡，湖南云南部分冶炼厂已减产。需求端电动自行车新国标推动车型迭代，储能板块提供稳定支撑，国庆前备货去库形成低库存支撑。但短期避险情绪浓厚，铅价或小跌至16800-17180元/吨，建议短线区间操作。

锡：新质需求难敌传统疲软

全球锡矿依赖东南亚与南美，缅甸复产增量未显，矿端供应弹性受限。需求端服务器、智能汽车电子“新质需求”虽旺，但镀锡板等传统用途饱和，国庆前现货交投清淡，锡价或震荡寻底至270500-274650元/吨。

镍：过剩格局压制反弹空间

精炼镍全球过剩，中国印尼新项目投产推高产量，印尼RKAB审批与环保政策成供应变量。不锈钢“金九银十”支撑镍铁需求，但磷酸铁锂电池侵蚀三元电池份额，硫酸镍需求增速受抑。宏观面避险情绪叠加累库压力，镍价或下行至120600-121750元/吨。

结语：谨慎为上，勿追涨杀跌

当前金属市场多空交织，政策红利与消费疲软并存，贸易不确定性加剧波动。投资者需紧盯美国非农数据、政府关门风险及国内政策落地效果，避免盲目追涨杀跌。记住：市场永远在“预期差”中前行，谨慎方能行稳致远。

免责声明：本文数据均源自公开数据，分析基于当前市场动态，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。