现货升水走扩至1100元！伦镍持仓23.4万手，26万吨库存高悬镍价反弹天花板

镍市的期现结构正在发生微妙变化。长江现货1#镍均价报129250元/吨，较沪镍2610合约最新价格128150元/吨高出约1100元，现货升水较前期显著走扩；而伦外镍收盘价报16770美元/吨，较昨收16875美元/吨下跌105美元，海外盘面与国内现货形成鲜明反差。现货升水扩张与伦镍走弱并存，这背后的多空博弈值得深究。

具体看盘面，沪镍2610合约最新价格128150元/吨，较昨结127500元/吨上涨650元，日内波动区间126500元至129160元，成交165057手、持仓134091手。现货端的强势更为直观：1#镍129250元/吨的均价对应128250至130250元的报价区间，单日2150元的涨幅在近阶段颇为突出，现货升水扩大至约1100元，反映出贸易商与下游在相对低位补库的意愿回暖。伦外镍方面，最新价16770美元/吨、持仓234283手，海外资金对镍的中期看法仍偏谨慎，持仓高企意味着多空双方对中期方向的分歧并未收敛。更关键的是库存压力：LME镍库存仍处26万吨以上高位，而国内供给端在印尼镍铁与高冰镍产能持续释放的背景下保持宽松，上期所镍仓单亦处相对充裕水平，这使得现货的短期走强难以撼动中期供给宽松的定价基调。与此同时，硫酸镍报32800元/吨、氯化镍报39300元/吨双双持平，镍盐端的按兵不动侧面印证下游需求尚未全面回暖，现货升水走扩固然释放了补库信号，却也意味着期货端对现货的折价扩大，反弹的持续性因此存疑。沪镍2610合约日内126500元至129160元的宽幅波动，显示出多空在反弹高位的分歧加剧，资金在关键阻力位前的犹豫侧面印证了基本面的纠结。从比价关系看，沪镍2610与伦外镍的价差结构同样反映出内强外弱的格局，进口窗口的波动将持续牵动国内供给预期。

综合来看，现货升水走扩与伦镍持仓高企、LME库存高悬共同勾勒出这般拉锯图景：短期补库支撑价格，中期供给宽松压制空间。从产业链看，不锈钢与新能源双主线需求仍显平淡，镍盐端的持平表现便是佐证，需求端尚无力承接现货的强势。后续需重点关注伦镍持仓变化与LME库存流向，若高库存未见实质去化，镍价的反弹天花板将始终难以突破，期现结构的修复仍需时间。