库存高位压顶、地缘利好加持，多空博弈下沪锌强势收涨1.78%

行情概况

本周（5月6日-5月8日），沪期锌主力2606合约呈现偏强走势，价格重心明显上抬。周初受宏观情绪提振，期价一度强势突破24200元/吨关口，周中维持高位震荡，周尾最终收于24275元/吨，周度收涨1.78%。现货市场方面，长江现货0#锌价周均价重心显著上移至24100-24210元/吨区间，但受高价抑制，下游接货意愿普遍低迷，成交氛围整体清淡。

一、宏观影响：地缘博弈与联储预期反复

宏观层面，地缘政治风险与货币政策预期成为本周主导行情的双主线。美伊局势虽传出停火磋商消息，但霍尔木兹海峡的通航权争议及伊朗强硬表态令市场担忧难消，推升原油价格的同时加剧了通胀忧虑。美元指数受此影响先抑后扬，对锌价形成阶段性支撑。

国内方面，央行延续“削峰填谷”操作，5月流动性净回笼6000亿元，显示货币政策保持定力，未搞“大水漫灌”。此外，《人工智能终端智能化分级》国标发布及“人工智能+制造”专项行动的推进，为锌在AI算力、智能装备等新兴领域的应用提供了长期需求想象空间，提振了市场情绪。

二、基本面驱动：矿端紧缺支撑成本，高库存压制上方空间

供应端呈现“矿紧锭松”格局。受海外Boliden、Garpenberg等矿山产量下滑及国内5月炼厂检修增多影响，锌精矿供应偏紧，现货加工费持续维持低位，高企的冶炼成本为锌价提供了坚实底部支撑。然而，供应压力更多体现在锭端，受前期进口资源到港及国内产量释放影响，社会库存累积明显。截至5月8日，上期所锌库存虽周度增加3.14%至14.68万吨，整体处于近4年同期高位，巨大的显性库存对锌价上行构成实质性压制。

需求端表现疲软，传统消费旺季特征不明显。房地产新开工低迷拖累建筑用锌需求，汽车、家电板块虽有以旧换新政策托底，但整体增速放缓。镀锌及压铸板块开工率维持低位，且受“限票”问题扰动，贸易商流动性降低，现货市场成交受阻。

三、期现表现与短期观点

本周期现市场出现背离，期货受宏观资金推动表现强势，而现货市场因高价抑制消费，升贴水波动加剧，成交不尽人意。技术面上，沪锌主力合约在冲击24400元/吨未果后回落，显示上方抛压较重。

综合来看，当前锌市处于“强成本、弱需求、高库存”的博弈阶段。矿端紧缺和地缘风险封杀了下跌空间，但高库存和疲软消费限制了上涨高度。预计下周锌价将维持高位震荡，重心或小幅上移，主力合约运行区间参考23800-24600元/吨。投资者需重点关注美伊谈判实质性进展及美联储利率政策的走向对宏观情绪的扰动。

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