美国仓库里的铜，正变得越来越贵。
距离6月底美国铜关税政策大限不到一个月，COMEX铜价正在以肉眼可见的速度与LME拉开距离。数据显示，COMEX现货铜价较LME溢价约3%，而2027年3月远期合约的溢价已经逼近100美元/吨。跨市套利窗口再次打开。
长江有色网监测数据显示，6月2日LME铜报13832美元/吨，单日上涨196美元。COMEX铜价涨幅更大，纽约市场对铜的定价明显高于伦敦。这种价差结构不是偶然的——它是关税预期的直接映射。
回顾2025年，市场曾预判精炼铜将被同步征收50%关税，推动COMEX-LME价差一度飙升至历史高位。随后豁免政策出台，COMEX溢价瞬间崩塌，2026年初甚至出现LME价格反超的反转局面。如今，随着6月底政策窗口临近，套利行情卷土重来。
摩科瑞、托克等大型贸易商已经行动起来。2025年12月，这些机构在LME一次性提取超额铜库存，单日注销仓单达5.69万吨，环比暴增803%。"抢铜运往美国"的逻辑再度强化。
这一轮套利的本质是什么？
简单说：贸易商赌的是美国会对铜征收更高关税，所以提前把铜"囤"到美国仓库里。铜从LME仓库注销、装船、运抵美国、进入COMEX交割库——整个过程需要4-8周。现在动手，刚好踩在6月底的政策窗口前。一旦关税落地，这批铜在美国的价值就会凭空多出几个百分点。
但这笔交易的风险也不小。
如果6月底关税政策不及预期，或者中美贸易谈判取得突破，囤货逻辑会在短时间内崩塌。届时，已经运到美国的铜无法轻易"回流"——运输成本、仓储成本、时间成本三重叠加，套利变套牢。
长江有色网分析师认为，COMEX-LME套利行情重燃，本质上是市场在用真金白银对关税政策"投票"。溢价越高，意味着市场越确定关税会落地。当前3%的溢价不算疯狂，但远期逼近100美元/吨的信号值得警惕——如果溢价进一步扩大，可能触发新一轮全球铜库存大搬家。
CCMN小结：关税是铜市当前最大的"灰犀牛"。一旦落地，非美市场的供应会更紧；一旦落空，套利资金的集中撤离将是铜价的短期下行风险。这个月，眼睛不能离开华盛顿。
