1月29日据外媒消息高盛最新报告将2026年黄金目标价大幅上调至4978美元/盎司，铜价全年均价预测飙升至12200美元/吨，更直言中国铜金矿业将迎来“量价齐升”的黄金时代。紫金矿业、洛阳钼业等龙头企业被点名看好，盈利预期上调超20%。这场狂欢背后，中国矿企真能“赚麻了”？还是暗藏隐忧？
黄金：结构性配置推高价格，但“狂欢”能持续多久？
高盛将黄金目标价上调的核心逻辑，指向全球投资者对黄金的“结构性配置潮”。近年来，地缘冲突、美元信用波动、通胀压力等因素叠加，推动各国央行、私募基金等机构加速增持黄金。数据显示，2024年全球央行购金量连续第三年突破1000吨，中国央行更是连续18个月增持黄金储备。
但黄金市场并非“只涨不跌”。短期来看，美联储降息预期、美国大选等事件可能引发波动；长期则需警惕全球经济复苏放缓导致避险需求回落。高盛虽看好2027年黄金冲上5585美元/盎司，但也承认这一预测依赖“私营部门持续增配”的假设。若机构配置节奏放缓，金价或面临回调压力。
铜：稀缺溢价成关键词，但“囤货游戏”能玩多久？
铜价的暴涨逻辑更显复杂。高盛指出，当前美国以外地区铜库存已跌至历史低位，而市场对美国加征铜关税的预期，正迫使全球铜资源向美国集中，进一步加剧其他地区供应紧张。这种“人为制造”的稀缺性，为铜价赋予了显著溢价。
但这种溢价模式暗藏风险。高盛预测，若2026年四季度美国关税政策落地，囤货行为结束，全球铜市可能重回供过于求格局，价格或回落至11200美元/吨。此外，铜矿开采周期长、成本高，若新项目投产不及预期，供应端仍存变数。中国矿企虽能享受短期红利，但需警惕“高价幻觉”下的产能扩张陷阱。
中国矿企：龙头“躺赢”？还是“戴着镣铐跳舞”？
高盛点名的紫金矿业、洛阳钼业，确实手握“王牌”。紫金矿业的巨龙铜矿二期投产在即，预计铜产量将大幅跃升；洛阳钼业通过技术升级和海外并购，铜产量指引超预期。但“量价齐升”的背后，挑战同样不容忽视：
成本压力：铜矿开采成本随资源品位下降、环保要求提高而攀升。若铜价回落至9000-10000美元/吨（当前股价隐含预期），部分高成本项目可能面临亏损。
政策风险：资源国税收政策、环保法规变化，可能削弱企业利润。例如，刚果（金）近期调整矿业税，直接影响洛阳钼业等企业的收益。
并购陷阱：行业并购潮下，资产估值水涨船高。紫金矿业收购Allied Gold、洛阳钼业布局巴西金矿，虽能扩大资源储备，但整合效果仍需时间检验。
市场估值：乐观预期下，谁在“透支未来”？
高盛认为，当前中国铜金矿企股价仍反映保守预期，若长期目标价兑现，估值具备上行空间。但市场已部分计价“量价齐升”逻辑。以紫金矿业为例，其A股股价年内涨幅超30%，市盈率（TTM）已升至20倍以上，接近历史高位。若金属价格回调或产能释放不及预期，股价或面临调整压力。
结语：狂欢之后，回归理性
金铜暴涨为中国矿企带来战略机遇，但“躺赢”绝非易事。企业需在扩张产能与控制风险、追逐短期红利与布局长期资源之间找到平衡。对投资者而言，与其盲目追高，不如关注具备成本优势、资源储备多元、ESG表现优异的龙头企业。毕竟，在大宗商品周期中，“剩者为王”的逻辑从未改变。
（数据来源：高盛报告、世界黄金协会、S&P Global、公司公告；文中观点仅供参考，不构成投资建议）
