价格走势与现货市场动态
截至5月23日，长江现货1#铜价报78180-78220元/吨，均价78200元/吨，较前一交易日微跌20元/吨，延续高位震荡态势。现货升水收窄至270元/吨，较昨日上涨10元/吨，仍显示持货商挺价意愿强烈。现货市场活跃度提升，下游企业询价行为增加，但实际采购节奏受高价位抑制，成交以贸易商间流转为主。市场供需呈现结构性分歧：卖方试图通过升水扩大巩固利润，买方则因成本压力倾向于压价，但低价货源稀缺导致博弈加剧。
宏观面：美强欧弱格局支撑美元，政策扰动持续
近期宏观因素对铜价形成双重影响。美国5月Markit综合PMI初值升至54.4（前值51.3），制造业PMI达50.9（前值49.9），服务业PMI升至54.8（前值51.3），显示经济活动全面回暖，新订单强劲增长。这一数据缓解了市场对美国经济衰退的担忧，叠加特朗普减税案在众议院通过（现进入参议院审议），市场对财政刺激的预期升温。美联储理事沃勒关于“关税稳定后可能降息”的表态，进一步强化了“软着陆”交易逻辑，推动美元指数短期企稳，对铜价形成一定压制。
相较之下，欧元区5月综合PMI初值降至49.5（前值50.4），服务业PMI下滑至52.5（前值53.3），制造业PMI虽小幅改善至47.4（前值45.7），但整体经济动能弱于美国。美欧经济差异或延续美元强势，间接抑制铜价上行空间。
库存端：全球显性库存加速去化，区域分化明显
全球铜库存呈现结构性变化：
• LME铜库存：降至166,525吨，周环比减少2,300吨，注销仓单占比维持低位，显示海外现货需求相对平稳。
•COMEX铜库存：反常增加1,437吨至158,402吨，或与北美地区短期交割需求有关。
•SHFE铜仓单：大幅减少9,464吨至31,754吨，创阶段新低，国内去库速度加快。
•BC铜仓单：下降604吨至2,133吨，反映亚洲市场现货紧张态势。
全球显性库存总量持续下滑，尤其是国内库存加速去化，叠加现货升水扩大，表明短期供需仍偏紧。但需关注COMEX库存异动是否预示区域性需求转移。
需求端：高价抑制采购，结构性矛盾凸显
高铜价（7.8万元/吨以上）及升水扩大对下游需求形成明显压制。电线电缆、铜杆等加工企业订单增速放缓，部分企业通过降低开工率或调整产品结构应对成本压力。然而，新能源领域（光伏、电动汽车）用铜需求保持韧性，对冲了部分传统领域需求下滑的影响。需求端呈现“总量增速放缓，结构分化加剧”特征。
后市展望：多空制衡下，短期震荡偏强
当前铜价处于多空因素交织的平衡状态：
•利多因素：全球显性库存快速去化（尤其国内）、美元短期企稳但长期仍存降息预期、新能源需求韧性。
•利空因素：高价位抑制下游采购、COMEX库存反常增加、美欧政策差异或限制美元跌幅。
技术面看，沪铜主力合约在7.8万元/吨附近获得支撑，但突破8万元/吨整数关口需更多驱动。短期内，若现货升水持续扩大且库存维持去化，铜价或延续震荡偏强走势，但需警惕海外宏观数据波动及政策风险。建议重点关注：1）美联储6月议息会议表态；2）国内下游企业实际采购节奏；3）LME与COMEX库存联动变化。
本文内容仅供参阅，请仔细甄别！长江有色金属网
