进入7月，铜市在多空交织中传递出强烈的结构性分化信号。尽管COMEX铜价5月创下每磅6.71美元的历史纪录，伦铜突破1.4万美元大关。然而，面对宏观逆风与产业硬缺口的激烈博弈，市场正从“普涨”转向“分化”。
供应端遭遇“完美风暴”
全球铜矿供应正经历严峻考验。印尼格拉斯伯格矿泥石流复产缓慢，自由港麦克莫兰一季度产量同比骤降24%；刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿受洪灾影响大幅下调产量预期。高盛因此下调全球矿山供应预测，并将年末铜价目标上调至13,735美元/吨。花旗更是激进预测年内铜价上看1.5万美元。IEA警告，到2035年铜市或面临30%的供应缺口。
需求重塑与关税博弈
AI数据中心与新能源正重塑铜消费版图。单个超大规模数据中心用铜量高达4万至5万吨，电动车用铜量是传统汽车的3至4倍。同时，美国商务部针对精炼铜的关税指引增添了市场变数。关税不确定性促使美国库存膨胀，高盛估计美国以外市场的铜缺口可能从6万吨激增至64万吨以上。
铝市资产大洗牌
铝市同样暗流涌动。South32以最高56亿美元将铝资产出售给美铝，标志着其向纯铜业新贵的蜕变。剥离增长缓慢的铝业务后，South32的EBITDA利润率有望翻倍至50%，这也使其成为行业巨头潜在的收购标的。
1月高涨行情能否重演？
尽管基本面强劲，但1月份的单边狂飙行情短期内难以简单复制。一方面，国内进入传统淡季，下游开工率自然下滑，且美联储加息预期与强美元对金属估值形成压制；另一方面，汽车行业的“铜铝替代”趋势（如高压线束用铝）在铜价高企下加速，摩根大通预测到2030年约有6%的铜需求可能被铝替代。
总体而言，铜价长期牛市的底层逻辑依然稳固，但短期将呈现“高位震荡、底部抬升”的格局。市场已告别闭眼做多的时代，投资者需警惕宏观情绪退潮带来的回调风险，关注产业真实供需的边际变化。
【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】
