一、价格波动特征
五一假期国际黄金市场呈现 “先抑后扬” 的震荡格局。伦敦金现（XAU/USD）开盘于 2,025 美元 / 盎司，受美元指数走强及美国一季度 GDP 萎缩 0.3% 的经济数据拖累，价格一度下探至 2,008 美元 / 盎司；随后因美联储降息预期升温及地缘风险发酵，5 月 3 日收于 2,032 美元 / 盎司，全周微跌 0.4%。国内黄金 主力合约则受人民币升值支撑，假期后首个交易日（5 月 6 日）跳空高开，最高触及 797.8 元 / 克，较节前上涨 1.91%。
二、核心影响因素
货币政策博弈与美元周期
美元指数回落：五一期间离岸人民币汇率升值 0.54%，港元触发 “强方兑换保证”，亚洲货币集体走强导致美元指数（DXY）回落至 99关口附近。美元作为黄金定价锚的疲软直接支撑金价。
美联储政策分化：美国 4 月非农新增就业 17.7 万人（预期 13 万），失业率维持 4.2%，但薪资增速放缓至 3.8%。市场对降息预期分化：尽管非农数据短期削弱降息紧迫性，但一季度 GDP 负增长（三年来首次）强化了经济衰退担忧，CME FedWatch 显示 6 月降息概率仍维持 40%。
地缘风险溢价波动
俄乌冲突外溢：美俄关系正常化谈判与战场动态交织，别尔哥罗德州遭袭事件持续发酵，市场避险情绪反复。中东局势方面，伊朗核设施遭无人机袭击的传闻加剧地缘不确定性，推动黄金作为 “危机对冲工具” 的需求。
贸易政策扰动：美国与欧盟、东盟的关税谈判进展缓慢，市场担忧全球贸易摩擦升级。世界黄金协会数据显示，2025 年一季度全球央行净购金量达 234 吨，“去美元化” 趋势下黄金的货币属性凸显。
供需结构分化
实物需求疲软：五一期间国内黄金零售市场呈现 “冰火两重天”，品牌金店客流量减少，但水贝批发市场大克重、古法工艺商品热销。上海黄金交易所数据显示，4 月黄金出库量环比增 12%，但较 2024 年同期仍低 8%，消费复苏力度有限。
机构持仓调整：全球最大黄金 ETF（SPDR）持仓量减少 3.2 吨至 947.6 吨，显示短期投机资金获利了结；但央行购金行为持续，2025 年一季度全球央行净购金量达 234 吨，为金价提供长期支撑。
宏观经济数据交织
中国经济承压：4 月制造业 PMI 回落至 49.0%（前值 50.5%），新订单指数降至 49.2%，内需疲软可能抑制工业用金需求。非制造业商务活动指数虽维持扩张，但增速放缓至 50.4%。
通胀预期分化：美国 4 月核心 PCE 物价指数同比升 3.6%（预期 3.8%），通胀压力边际缓解，但全球供应链扰动（如印尼镍矿政策）可能推升大宗商品价格，间接利好黄金。
三、后市展望与关键变量
短期（1-2 周）：黄金或维持 2,000-2,050 美元 / 盎司震荡，需关注以下风险点：
利多因素：美联储 6 月降息预期升温、中东局势恶化、中国央行降准预期。
利空因素：美元指数反弹、美国通胀数据超预期、全球股市风险偏好回升。
操作建议：
投机者：可在 2,000 美元 / 盎司以下轻仓试多，止损 1,980 美元 / 盎司，目标 2,040 美元 / 盎司。
产业客户：珠宝企业可逢低锁定原料库存，规避地缘风险；投资者可配置黄金 ETF 或黄金矿业股，对冲宏观不确定性。
（以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网
