一、板块行情总体概述
5月20日，A股有色金属板块呈现分化震荡格局。中证有色金属矿业主题指数（931892）微跌0.14%，中证工业有色金属主题指数（H11059）微涨0.14%，板块整体波动不大，但内部结构性分化十分显著。
从资金面来看，板块主力资金近期呈净流出态势，但ETF资金逆势布局特征明显——有色ETF泰康连续3日净流入485万元，工业有色ETF鹏华连续4天累计净流入超2379万元，显示场外资金对有色板块中长期逻辑仍然看好。
从子板块来看，稀土永磁、铝、铜板块表现强势，锂矿、白银、部分矿业资源股则承压回调。驱动板块分化的核心因素在于：稀土出口管制政策持续发酵、铝价在去库存与海外缺口共振下走强、铜价虽高位震荡但矿端扰动支撑供给逻辑，而白银等贵金属板块延续回调。
二、个股分析
稀土管控叠加需求共振，北方稀土领涨板块
北方稀土今日收涨3.26%，报51.89元，位居有色板块涨幅首位。驱动因素来自三方面：其一，稀土精矿价格年初以来连续上调，二季度包钢与北方稀土的精矿关联交易价环比大涨近45%，成本传导下稀土产品价格持续走高；其二，中国对7类中重稀土实施出口管制政策持续发酵，稀土价格数周内创历史高位，供应收紧预期强化；其三，人形机器人产业化加速推进，钕铁硼永磁材料需求预期升温。此外，稀有金属ETF广发近半年规模大增38亿元，权重股北方稀土持续获资金增配。短期来看，稀土板块在"政策+供需"双轮驱动下仍具上行动力，但需警惕高位回调风险。
中国铝业今日上涨2.8%，报11元。核心催化在于铝基本面持续改善：一是全球铝库存快速去化，LME铝库存已降至34.4万吨，国内社会库存周降2.8万吨至142.8万吨，供需格局趋紧；二是花旗预计未来3个月铝价或达4000美元/吨，2027年均价看5350美元/吨，并重申中国铝业"买入"评级，目标价15.94港元；三是国内现货A00铝锭多地报价日涨150-210元/吨，沪铝期货同步走高。不过需注意，氧化铝与电价同步上涨正在挤压吨铝利润，短期关注成本端变化对盈利的影响。
江西铜业今日上涨1.9%，报44.96元。长江有色金属网数据，5月20日长江现货1#电解铜报103520元/吨，仍处历史高位区间。铜价韧性源于供给端的持续扰动：秘鲁等主产国政策收紧、海外矿企下调产量指引、国内铜精矿加工费（TC）跌至历史极端负值区间，冶炼厂被迫减产。5月电解铜产量已出现环比下滑，供应收缩预期为铜价提供较强底部支撑。不过短期地缘风险与加息预期仍压制市场情绪，铜价或维持高位震荡格局。
铝价上涨+去库存共振，天山铝业表现活跃
天山铝业今日上涨1.97%，报15.55元，跟随铝板块整体走强。公司作为国内电解铝龙头之一，充分受益于铝价上行周期与行业去库存趋势。国内铝锭首现趋势性去库，叠加海外升水走扩，铝加工企业开工率整体持稳，行业维持较强韧性。国海证券指出，出口订单回暖与新能源、储能等高景气赛道内需形成对冲，短期去库趋势有望延续。天山铝业在成本端具备自备电优势，吨铝利润弹性高于行业平均，铝价每上涨100元/吨将显著增厚公司利润。但需关注氧化铝价格快速上涨对成本端的潜在压力。
稀土+小金属双题材加持，盛和资源稳步走强
盛和资源今日上涨1.93%，报23.77元。公司兼具稀土永磁与轻稀土双概念，是近期有色板块中少有的"稀土+小金属"双题材标的。稀土方面，公司受益于出口管制带来的供应收紧及稀土产品价格上行；小金属方面，2026年一季度小金属板块归母净利润同比大增93.45%，行业高成长属性凸显。盛和资源在稀土产业链中布局上游矿山与中游分离加工，成本优势突出。此前5月13日稀土永磁板块大涨6.23%时，盛和资源曾强势涨停，显示市场对公司稀土业务的高度认可。短期跟随板块震荡上行，中期逻辑在于稀土战略价值重估与新能源需求拉动。
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