谁握住了废电瓶，谁就握住了这一轮铅市的利润开关。8月11日长江现货1#铅均价报15900元/吨，上涨100元；沪铅2610合约最新价格15920元/吨，较昨结算价15775元上行145元（更新时间13:58）。盘面翻红的底层逻辑，不在资金而在原料——这场围绕废电瓶的抢货战，正在重新划分原生铅与再生铅的边界。从库存看，上海期货交易所铅周度库存8月7日当周报70698吨，较前周减少919吨，7月底一度累库至71617吨后重回去化；伦敦金属交易所铅库存8月8日报421800吨，单日减少2775吨，较7月底447800吨下降约25900吨。内外库存同步回落，说明锭端暂未出现抛压，原料端的紧张更易向价格传导。
合约价差先给出信号。沪铅2610合约今日开盘15855元、区间15825元至15925元、收盘前最新15920元，持仓63428手；近月沪铅2609合约最新15900元/吨，远月沪铅2611合约最新15955元/吨，3月合约呈远月微升排列，2609较2610贴水20元、2611较2610升水35元。现货1#铅均价15900元/吨，较高位15950元、低位15850元的中枢上移，较2610合约贴水20元。真正的变量在再生铅成本曲线：环保合规投入抬高中小冶炼产能的边际成本，其开工意愿随之走弱，再生铅供应弹性下降。废电瓶回收端让利空间收窄，再生铅对原生铅的价差优势被压缩，下游采购从单纯比价转向追着低价货源走。期现基差自8月5日的140元收敛至8月10日的75元，现货升水虽收窄但现货较期货仍维持升水结构，侧面印证流通货源偏紧。据CCMN平台8月11日报道，现货报价随期货走高而上调，贸易商出货谨慎，流通货源并不宽裕。当日长江1#锌均价25450元/吨、1#铜108660元/吨、1#镍129550元/吨，铅以15900元/吨的价位在有色板块中维持稳健，铅锌比价约0.625，铅在板块内相对估值偏低。铅酸蓄电池旺季排产回升，再生铅替代放量进一步放大废电瓶争夺，原料端的紧张直接传导至成品端报价。
这一轮故事的核爆点不是需求，而是供应的弹性被锁死。再生铅因成本与货源约束难以随价放量，原生铅的定价权重悄然上升，1#铅稳守15900元/吨正是这一结构的映射。上海铅库存从71617吨高位回落至70698吨，伦敦金属交易所铅库存自7月底447800吨持续下滑至421800吨，10个交易日累计减少25900吨，海外去库为国内比价修复留出空间；锭端低库存削弱了空头打压的底气，而废电瓶作为再生铅的唯一原料，回收报价坚挺使再生铅成本曲线整体抬升。悬念落在废电瓶：若回收报价继续抬升、再生铅开工受限延续，成本支撑将顺着产业链传导至锭端，1#铅中枢有望稳在15900元之上；若电池企业排产降温、废电瓶到货改善，抢料热度才会回落。原料争夺战远未到终局，原生铅与再生铅的价差结构，仍将是后续铅价的核心观测点。
CCMN长江有色网讯 小江
