长江有色：现货刚需叠加伦锌挤仓情绪支撑 27日锌价或上涨
【ccmn.cn摘要】杰克逊霍尔年会前锌市做多热情延续，隔夜伦锌六连涨0.07%，中国十五五规划继续稳推新能源汽车，现货刚需叠加伦锌挤仓情绪支撑，今现锌或上涨。
【ccmn.cn锌期货市场】隔夜伦锌六连涨，但盘中涨势大幅收敛，尾盘横盘震荡勉强收红；开盘报3884美元/吨，高点报3949.5美元，低点报3872美元，尾盘收于3886美元，涨1美元，涨幅0.07%；成交量20972手增加7160手，持仓量264921手增加1640手。晚间沪锌高开劲涨；主力2610合约最新收盘价报26430元/吨，涨175元，涨幅0.67%。
当前锌价运行核心逻辑可概括为“矿端紧缺为本、海外逼仓为要、宏观情绪为翼”，两大核心支撑逻辑持续强化。
宏观层面，美国7月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比与6月基本持平，通胀粘性特征延续，打破了前期物价缓步回落的趋势。美联储政策两难困境加剧，内部分歧走阔。全球市场聚焦即将召开的杰克逊霍尔央行年会，会议或释放下半年货币政策关键信号。年会前夕，市场流动性偏松，资金持续做多，对锌价形成阶段性支撑。
国内层面，8月26日国新办"十五五"规划发布会明确将出台《智能网联新能源汽车产业发展"十五五"规划》，攻坚产品质量与自动驾驶安全。我国新能源汽车年销量已从"十四五"初期的136.7万辆跃升至1649万辆，新车渗透率近48%，核心产能全球占比超70%，产业规模与出口竞争力实现跨越式提升，为汽车用锌需求提供中长期增量预期。
产业基本面，矿端刚性紧缺格局进一步固化。2026年全球锌矿产量预计同比下降2.1%至1250万吨，哈萨克斯坦、秘鲁等地供应扰动频发，"过剩修复"预期持续落空。加工费深度倒挂——国产锌精矿TC跌至-1550元/吨的历史低位，精炼锌冶炼利润同步下探至-4958元/吨，矿冶两端均处深度挤压状态。当前亏损尚未触发大规模减产，但已为锌价构筑坚实成本底，市场对冶炼端减产的预期持续升温。海外逼仓是本轮伦锌大涨的核心推手，交易结构呈现三重共振：一是仓单高度集中，LME可用库存一度仅7.39万吨，三家实体掌控大量仓单及现金合约，交割主导权高度集中；二是空头集中回补，此前押注矿山增产的投机空单因矿端不及预期而在8月集中平仓，与到期交割需求形成强共振；三是现货升水飙升，LME现货升水两周内从52美元/吨跃升至132.37美元/吨，近月合约"一货难求"。8月26日LME库存单日流入2275吨至9.7万吨，虽有部分交仓，但可流通资源依然偏紧，挤仓情绪未现根本缓解。国内需求端亮点有限，镀锌开工率约53.3%、压铸锌合金开工率约49.5%，均处历史同期偏低水平，"金九银十"旺季预期尚未兑现，社会库存持续累积，构成内外分化的需求侧根源。
后市来看，杰克逊霍尔年会前锌市做多热情料将延续，但9月交割前伦锌逼仓行情虽大概率维持却脆弱性偏高，价格高度依赖LME仓单集中度变化，一旦货源集中交仓兑现，存在快速回落风险；进入四季度，锌价预计以宽幅震荡为主，下方23500—24000元/吨一线有矿端紧缺与冶炼亏损构筑的强支撑，而国内高库存与疲弱需求将压制上行空间，"外强内弱"格局中期难以根本逆转。操作上建议等待逼仓情绪充分释放后回调买入，内外盘反套及近月正套策略仍具空间。
后续需重点跟踪五大变量：LME仓单集中度、冶炼减产兑现度、国内消费落地节奏、美联储政策信号及国内稳增长政策力度；同时警惕挤仓情绪瓦解、流动性边际收紧及矿端超预期复产等多重风险。今日沪锌主力运行区间或在：26300-26700元/吨。
（长江有色金属网cjys.cn研发团队 0592-5668838）
