伦锌单日上涨92美元领涨外盘！矿端加工费倒挂持续，沪锌2611跟涨350元收复失地

伦锌单日上涨92美元，成为今日外盘基本金属中表现靠前的品种。截至北京时间12:31，沪锌2611合约最新价格26200元/吨，较昨日结算价25850元上涨350元（更新时间：12:31），快速收复近期回调的大部分失地；与之呼应，伦锌收盘价报3802美元/吨，较昨收3710美元上涨92美元，持仓255330手。锌市在短暂回调之后，再度显露出偏强的运行底色。

支撑这轮反弹的核心仍在供应端。锌精矿加工费长期倒挂，海外部分冶炼厂受能源与原料约束维持偏低开工，矿端偏紧的格局并未因前期价格回落而缓解，据CCMN平台报道，加工费倒挂已持续约10个月，全球可交割锌锭的边际供给始终偏紧。与此同时，中国精炼锌贸易格局正发生结构性转变，从传统净进口国逐步转向净出口国，改写全球锌供应版图；该变化令伦锌此前自4年高位回落的走势出现反复，海外现货流通货源向少数品牌集中的态势仍在延续，伦敦市场可提货品牌稀缺继续放大低库存对价格的弹性。沪锌2611合约以104649手持仓、84661手成交稳居主力，资金并未在反弹中撤离，反而在供应故事未被证伪前选择留守；而现货端0#锌均价26230元/吨对沪锌2611升水约30元，亦印证国内可交割货源并不宽裕，冶炼端在矿紧背景下开工提升有限，现货偏紧短时间内难以快速缓解。从比价看，沪伦比约6.89，内外价差尚未打开可观的出口窗口，国内现货偏紧更多由自身供需驱动。

综合来看，矿端偏紧与出口变局共同构成锌价的底部支撑，伦锌领涨、沪锌跟涨的联动结构短期或延续偏强震荡；后续需重点关注LME库存流向与国内锌精矿加工费能否出现松动信号，若矿端约束缓解或出口节奏放缓，当前的反弹逻辑将面临再平衡，价格弹性可能反向释放，供需再平衡的过程往往伴随持仓的重新分配。此外，美元指数与海外利率预期的变化，仍会通过金融属性影响伦锌定价，进而牵动沪锌2611的跟涨空间。