中国精炼锌出口大增改写全球格局！LME挤仓退潮，伦锌自4年高位回落

伦锌在触及4年高位后掉头下行，单日较昨结3763.5美元上涨42美元后仍较峰值有所回撤。据CCMN平台10月8日报道，LME挤仓行情退潮叠加中国精炼锌出口大增，伦锌从4年高点回落至3805.5美元/吨（更新时间：12:41）；更值得关注的是，中国正从传统精炼锌净进口国转为净出口国，全球锌供应格局迎来结构性重塑。这一转变的背后，是国内冶炼端在矿端偏紧下维持的高产出，以及内外比价打开后出口窗口的顺势开启，海外市场对中国货源的依赖度随之抬升。

把链条拆开看，海外挤仓曾是推升伦锌的核心动力：LME库存持续低位令可交割货源稀缺，空头被迫回补把价格推至4年峰值；而国内方面，沪锌2611合约最新价格26240元/吨、较昨结26455元下跌215元（更新时间：12:39），长江现货0#锌均价报26340元/吨、较前一交易日跌150元，1#锌均价26240元/吨同步下行150元。内外比价与出口利润的变化，促使国内冶炼厂将更多货源导向海外市场，精炼锌净出口的增长又反过来压低了伦锌的挤仓溢价。从更长的链条看，锌精矿进口与国产矿供应均受品位下滑与环保约束，国内冶炼开工率虽维持高位，但原料端偏紧使加工费长期倒挂，炼厂利润被双向挤压；出口放量因此在比价合适时成为消化产出的通道，而非供给宽松的信号。据CCMN平台10月8日报道，这种贸易流向的反转正在深刻改变全球锌的定价逻辑，海外买家对中国货源的依赖度随之抬升。

节后首个交易日，内外锌价同步走弱，但矿端偏紧与低库存仍是悬在市场上的两只手。伦锌最新3805.5美元/吨虽较昨结3763.5美元上涨42美元，却已较此前4年峰值回落，挤仓溢价正在被出口增量稀释。值得留意的是，中国精炼锌由净进口转为净出口，意味着全球锌贸易流从海外补给国内翻转为国内补给海外，这一角色互换对伦锌的边际定价权重显著上升。后续需重点关注LME库存能否延续去化、国内精炼锌出口势头能否延续，以及锌精矿加工费何时结束倒挂——这3组变量将决定伦锌回落是阶段性修正还是趋势反转，也将左右沪锌2611在成本线与出口逻辑之间的摆动空间。