一、盘面表现：高开低走，多空博弈加剧
周四氧化铝主力合约2509高开低走，截至10:15分休盘微跌0.03%至2897元/吨，盘面呈现震荡偏弱格局。持仓量变化有限，显示资金参与谨慎，市场观望情绪浓厚。短期现货偏紧与远期供应宽松预期的矛盾，是当前盘面波动的主要逻辑。
二、供应端：检修与复产并存，长期宽松预期强化
短期扰动：北方检修限制供应释放
北方个别大型氧化铝企业检修导致短期产量不增反降，叠加西南地区某企业因矿石成本压力再次减产20万吨（运行产能降至400万吨），局部供应偏紧对价格形成支撑。
长期趋势：复产+新投产能驱动供应攀升
尽管短期检修频发，但行业复产仍是主旋律。5月氧化铝产量达748.8万吨，环比回升且处于多年同期高位，显示冶炼厂盈利修复后生产积极性提升。随着矿价下跌及氧化铝价格企稳，更多冶炼厂或加入复产行列，叠加新投产能逐步释放，后期供应宽松预期持续强化。
三、需求端：电解铝需求平稳，难提供上行驱动
下游电解铝运行产能变化不大，需求端缺乏增量亮点。尽管汽车、光伏等领域对铝材需求有一定支撑，但电解铝产能已接近政策天花板，氧化铝需求难现显著扩张。需求端平稳表现无法抵消供应宽松预期，对价格形成压制。
四、原料市场：铝土矿过剩格局延续，但区域性问题仍存
全球供应：几内亚Axis矿区复产延期，但整体过剩未改
几内亚Axis矿区停产未对全球铝土矿供应造成实质性冲击，港口库存维持发运但集港效率下降。尽管局部物流受阻，但全球铝土矿整体仍处过剩状态，成本端支撑有限。
国内矛盾：矿石成本差异加剧区域分化
西南地区氧化铝企业因矿石成本压力减产，反映国内铝土矿供应的区域性不平衡。北方矿石供应相对稳定，而南方部分企业因进口矿依赖度高，成本波动更大。
五、现货市场：价格承压，成交贴水折射弱势
价格趋势：连续回落，供应增长预期主导
随着复产及新投产能稳定，现货市场供应呈增长趋势，但下游铝厂仅逢低少量采购，零星成交维持贴水状态，显示买方市场特征。
成本端：海运费上涨，但难抵供应宽松压力
近期主流地区海运费及船舶燃油价格上涨，导致铝矿成本端略有上升，但相较于供应宽松预期，成本推动作用微弱。
六、后市展望：供应过剩预期主导，价格或延续偏弱震荡
短期逻辑：检修与复产博弈，盘面反复波动
尽管北方检修提供短期支撑，但复产及新投产能释放将逐步抵消供应缺口。期货价格较现货贴水较大，短期盘面或因资金情绪反复波动，但整体趋势难改。
长期风险：库存回升与需求平稳，价格承压下行
随着供应持续宽松，库存水平或逐步回升，叠加下游需求难有突破，氧化铝价格中长期承压下行风险较大。
操作建议：关注北方检修持续时间及西南企业复产进度，若供应宽松预期持续兑现，可逢反弹布局空单；下游企业可结合生产计划，择机锁定低价原料。需警惕海外铝土矿供应突发事件或国内环保政策收紧对价格的脉冲式影响。
本文内容仅供参阅，请仔细甄别！长江有色金属网
