五矿资源发 5 亿美元零息可转债！3.81% 股权稀释 + 转股价6% 折价引关注

9 月 29 日，五矿资源（01208.HK）公告披露重大融资动作：公司与经办人订立认购协议，拟发行本金总额 5 亿美元的零息可换股债券，债券期限至 2030 年到期。若按每股 8.40 港元的初始转换价全额转股，将新增约 4.63 亿股股份，占当前总股本的 3.81%，经扩大后总股本占比约 3.67%。募集资金净额将全部用于境外债务再融资。​

此次发行的 “零息可换股债券” 兼具低成本融资与股权转换灵活性。据行业惯例，零息债券无需支付定期利息，投资者收益完全依赖未来转股后的资本利得，企业可实现近乎 “无息” 的长期资金占用。对比紫金矿业 2024 年发行的 20 亿美元可转债（1% 票面利率），五矿资源此次零息条款进一步降低融资成本，预计每年可节省数百万美元利息支出。​

股权稀释程度成为市场关注焦点。数据显示，五矿资源当前总股本为 121.4053 亿股，4.63 亿股新增股份对应的 3.81% 稀释比例，低于紫金矿业同类融资 4% 的潜在稀释率。分析指出，这一比例处于矿业企业股权融资的合理区间，对现有股东权益冲击有限。​

募集资金定向用于境外债务再融资，直指企业财务痛点。五矿资源 2024 年业绩显示，其 Khoemacau 铜矿收购贷款年利息达 7890 万美元，境外债务利息支出已成为利润侵蚀因素。此次 5 亿美元资金注入后，有望置换高息存量债务，参考紫金矿业同类操作每年节省近 10 亿元人民币财务费用的案例，五矿资源或可实现年利息成本削减 30% 以上。​

在当前矿业周期波动背景下，债务结构优化意义显著。截至 2025 年二季度，全球矿业企业平均资产负债率达 58%，五矿资源此次 “以债转股” 前置布局，既避免短期偿债压力，又为后续资源并购储备资金。​

公告特别提及 “经办人个别而非共同认购” 条款，暗示发行对象可能涵盖多家机构投资者，分散兑付风险。这一安排与中国太保此前发行零息可转债时 “长线投资者占比超七成” 的策略形成呼应，显示机构对矿业龙头中长期价值的认可。​

从行业趋势看，可转债已成为矿业企业融资新宠。2024 年以来，紫金矿业、洛阳钼业等均通过类似工具募集资金，核心逻辑在于 “股债联动”—— 既满足短期资金需求，又避免股价低迷时的股权折价发行。此次五矿资源发行窗口选择在 9 月末，或与四季度境外债务集中到期的时间节点高度匹配。​

市场将重点关注两大变量：一是转股价 8.40 港元的支撑力，当前公司股价若持续低于该价格，可能影响投资者转股意愿；二是境外债务置换的具体落地，高息债替换比例将直接决定财务改善效果。截至发稿，五矿资源港股报 7.92 港元，较转股价存在 6% 折价空间。​

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