伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格在6月9日（周一）延续涨势，盘中上涨1%至9778美元/吨，创下近两周新高。这一波上涨背后，库存锐减与供需格局的微妙变化成为核心驱动力，而中国市场的产能扩张与隐性库存积累则为市场增添了不确定性。
库存“腰斩”创一年新低，贸易流转向加速
据最新数据，截至6月6日，LME铜库存已降至13.24万吨，较年初水平（26.5万吨）近乎“腰斩”，创下2024年7月以来最低纪录。分析指出，本周LME铜库存环比减少11%，而国内社库环比增加7%，形成鲜明对比。库存下降的主因被指向贸易商的提前布局——为规避潜在的美欧铜关税政策，大量金属正被转运至美国，导致全球显性库存持续被抽离。
值得注意的是，COMEX铜库存同期却攀升至2018年9月以来新高，显示区域间库存转移的复杂性。分析人士认为，这种“此消彼长”的库存分布或加剧市场波动，尤其当关税政策落地时，跨市场套利机会可能进一步放大价格波动。
中国产能扩张：上半年产量同比增10%
中国市场的供需动态同样牵动全球神经。国家统计局数据显示，2025年1-6月，中国精炼铜产量达667.2万吨，同比增长7.0%，其中6月单月产量112.8万吨，同比增幅扩大至3.6%。新增冶炼产能的持续释放，使得中国在全球铜供应中的角色愈发关键。
但产能扩张的另一面是需求端的隐忧。市场调研显示，6月国内铜社会库存去化暂时停滞，下游企业采购情绪趋于谨慎，高升水与月差结构有所弱化。尽管如此，原料端铜精矿供应趋紧（精废价差扩大至1388元/吨）仍为铜价提供成本支撑，冶炼厂出口预期升温亦对价格形成托底。
“隐形紧张”警报：显性库存下降≠供应宽松
SP Angel分析师警告，当前铜市呈现“隐形紧张”特征：LME等交易所显性库存下降，可能掩盖了中国隐性库存的积累。根据目前行情测算显示，截至6月5日，全球三大交易所铜库存合计43.5万吨，环比仅微降0.4%，但国内主流港口铜精矿库存环比下降6.1%至74.7万吨，显示原料端紧张局势未缓。
更深远的风险在于，全球能源转型对铜的需求持续增长（电动汽车、可再生能源等领域），而矿山供应增速滞后。有关机构分析预测，若下半年供需缺口扩大，铜价可能突破9800美元/吨关键阻力位，进而挑战历史高位。技术面亦支持这一观点：LME铜价若站稳9800美元，上行空间将被彻底打开。
市场情绪分化：波动率或进一步放大
尽管基本面存在支撑，但市场情绪仍显谨慎。目前铜市情绪指数本周录得48.48，虽较上周上升3.05，但仍低于荣枯线。分析指出，宏观因素（如美联储降息预期、中美贸易谈判）与微观供需的博弈，将导致铜价波动率维持高位。
对于后市，相关分析机构预测LME铜价运行区间为9550-9910美元/吨，国内沪铜主力合约则可能在77200-79800元/吨震荡。投资者需密切关注关税政策落地情况、中国隐性库存释放节奏，以及全球矿山供应扰动（如刚果洪水对卡莫阿-卡库拉铜矿的影响）。
总体来看，当前铜市正处于“库存新低”与“隐性风险”交织的关键节点。短期而言，贸易流向调整与关税政策仍是主导因素；中长期看，能源转型需求与供应弹性的矛盾，或将决定铜价能否突破历史桎梏。市场参与者需在波动中把握结构性机会，同时警惕潜在的政策与供需反转风险。
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