宏观宽松预期主导，供需博弈决定分化格局，铜价剑指7.9万重要阻力关口

8月11日长江现货价格动态：

品名	价格区间	均价	涨跌	单位	日期	走势
1#铜	79170-79210	79190	550	元/吨	08-11
铜升贴水	b200-b240	220	0	元/吨	10:15
A00铝	20610-20650	20630	-20	元/吨	08-11
铝升贴水	c60-c20	-40	-5	元/吨	10:15
0#锌	22530-22630	22580	80	元/吨	08-11
1#锌	22430-22530	22480	80	元/吨	08-11
1#铅	16900-17000	16950	0	元/吨	08-11
1#镍	122500-124300	123400	1,000	元/吨	08-11
1#锡	267000-269000	268000	-250	元/吨	08-11
R410A专用紫铜管	84190-84190	84190	550	元/吨	08-11
无氧铜丝(硬)	80200-80500	80350	550	元/吨	08-11
漆包线	82460-86460	84460	550	元/吨	08-11
磷铜合金	81350-88150	84750	550	元/吨	08-11
铝合金ADC12	20100-20300	20200	0	元/吨	08-11
铸造铝合金锭(A356.2)	21500-21900	21700	0	元/吨	08-11
铸造铝合金锭(A380）	21100-21300	21200	0	元/吨	08-11
铸造铝合金锭(ZL102)	21000-21200	21100	0	元/吨	08-11
铸造铝合金锭(ZLD104)	20900-21100	21000	0	元/吨	08-11
压铸锌合金锭	23150-23350	23250	100	元/吨	08-11
1#白银	9205-9215	9210	-30	元/千克	08-11
钯金	283-285	284	-8	元/克	08-11

一、宏观环境：降息预期升温与地缘扰动交织

2025年8月初，全球经济进入政策转折关键期。美联储副主席鲍曼明确表示，7月就业数据（新增岗位不及预期、前月数据下修）及楼市、服务业数据下滑，强化了年内三次降息的必要性，美元指数因此承压。特朗普提名斯蒂芬·米兰填补美联储理事空缺，进一步释放政策宽松信号。与此同时，中国二季度GDP增长5.2%彰显韧性，但7月制造业/非制造业PMI受极端天气扰动出现季节性回落，贸易数据则超预期（出口同比增8%、进口增4.8%），显示出口竞争力持续。全球贸易摩擦与美联储人事变动的不确定性，与降息预期形成对冲，金属市场在宏观宽松与地缘风险间震荡。

二、分品种走势分析

♦铜：矿端扰动叠加低库存，剑指7.9万关口

宏观驱动：美联储降息预期推升风险资产，中国出口韧性提振需求信心。

供应端：智利科达尔科旗下特尼恩特矿（年产35万吨）因地震停产，引发精矿供应紧张预期；国内精铜替代优势显著，现货到货偏少维持升水格局。

需求端：7月精铜杆及线缆企业开工率反弹，淡季消费展现韧性；海外矿端扰动支撑价格。

库存：沪铜社库微增0.94万吨至8.19万吨，仍处于相对低位，托举铜价。

价格预期：短期震荡上行，8月11日现铜或突破7.9万/吨重要阻力位。

♦铝：窄幅震荡，等待金九旺季催化

宏观驱动：全球不确定性加剧，但中国出口数据与降息预期提供支撑。

供应端：国内沪铝社库小幅去化0.39万吨至11.36万吨，累库周期未尽但库存仍处低位。

需求端：淡季消费疲软，但多头静待“金九”旺季需求释放；铝材出口竞争力强，关税影响有限。

价格预期：下方支撑较强，盘面或维持窄幅震荡，偏强运行等待旺季催化。

♦锌：供需过剩但低库存支撑，稳中偏强

宏观驱动：美经济数据疲软强化9月降息预期，美元走弱利好金属。

供应端：国内冶炼端因加工费高位（长协/现货加工费均佳），7月产量同比增超20%；伦锌库存续降，但沪锌社库七连增至6.59万吨，显示淡季需求疲软。

需求端：贸易争端拖累全球需求，国内现货采购低迷，持货商挺价信心下降。

价格预期：供需过剩倾向明显，但低库存与降息预期提供支撑，现锌或稳中偏强。

♦铅：供需博弈，涨势空间受限

宏观驱动：美联储降息预期支撑铅价，但贸易摩擦与政策不确定性压制涨幅。

供应端：全球铅矿品位下降、环保成本高企，叠加夏季高温限产，短期供应偏紧；中期随技术整合或趋松。

需求端：传统铅酸电池受汽车换电、储能支撑，但锂电池挤压储能市场份额，增量乏力。

价格预期：供应短期偏紧支撑铅价，但需求分化与宏观不确定性限制涨幅，震荡为主。

♦锡：供需两弱，震荡寻方向

宏观驱动：美经济数据疲软推升降息预期，但贸易摩擦压制情绪。

供应端：缅甸佤邦复产初期增量有限，国内锡矿供应偏紧；再生锡8月产量环比增加，云南/江西精炼锡开工率持平或上升。

需求端：焊料环节开工率下降、库存增加，消费电子需求平稳；镀锡板生产量提升但进出口分化。

价格预期：供需两弱，市场成交谨慎，锡价或维持震荡，关注缅甸复产进展与下游需求变化。

♦镍：供需宽松，区间震荡待突破

宏观驱动：美联储降息预期与美指下跌提供支撑，但贸易摩擦与地产调整压制需求。

供应端：印尼湿法项目延期缓冲供应冲击，菲律宾镍矿理论增产但环保与海运成本削弱增量；全球精炼镍库存小幅累积，国内供应延续宽松。

需求端：房地产低迷拖累不锈钢需求，新能源领域磷酸铁锂技术抑制镍用量，三元电池需求增长有限。

价格预期：供需博弈缺乏上行驱动，但降息预期助阵，镍价或于12.2万-12.8万/吨区间震荡。

三、总结与展望

当前金属市场处于宏观宽松预期主导的震荡格局中，各品种因供需结构差异呈现分化：

♦铜、铝：低库存与矿端扰动提供支撑，降息预期催化上行，关注“金九”需求释放。

♦锌、铅：供需过剩或需求疲软压制涨幅，但低库存或供应偏紧限制下行空间。

♦锡、镍：供需两弱，震荡为主，需关注政策变动与突发事件对预期的扰动。

风险提示：美国CPI数据（8月14日）、美联储9月议息会议、地缘政治风险、国内“金九”需求成色。

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