【黄金周报】实际利率回落对冲避险降温，长江综合黄金周持平902元/克

一、本周行情综述

本周（2026-10-05 至 2026-10-09）恰逢国庆假期，10月5日至7日国内休市无行情，实际交易日仅为10月8日、9日两天，故周涨跌幅基准取节前最后交易日9月30日收盘价（本月2日为假期、无报价），LME本周交易日为10月6日至9日。长江综合黄金周均价897.5元/克，较节前最后交易日（2026-09-30（节前最后交易日））持平；周内高点902.0元/克，低点893.0元/克，10月9日报902.0元/克。沪金当月合约10月9日收908.64元/克，较节前下跌0.21%，周内高点908.64元/克、低点892.00元/克，周均价900.88元/克。境内长江综合黄金报价与沪金当月合约走势基本同步，10月9日现货902元/克较沪金908.64元/克小幅贴水，境内外价差收敛。

从周K线技术形态看，节后两日先抑后扬、周K线收带长下影的阳线，价格自892元/克低点收复至908.64元/克、重回900元上方，MACD在零轴上方走平，维持高位区间整理形态，短期方向尚不明确。

库存方面，上期所黄金库存116,028千克，较前一期减少3千克；

二、核心因素周度演变

1. 宏观金融：本周黄金金融属性的核心变化是实际利率的边际回落。10月8日10年期美国国债收益率纽约尾盘报5.2289%、单日下跌5.48个基点，盘中一度触及5.3519%后回落，30年期下跌6.90个基点报5.6024%，10年期通胀保值国债（TIPS）收益率下跌3.98个基点至2.8619%，实际利率的下行直接降低了持有无息资产的机会成本，为金价减压。美元指数同期收于102.138、下跌0.1%，脱离前一交易日的偏强位置，美元走软对以美元计价的黄金形成轻微支撑。但政策路径的不确定性仍在：美联储理事沃勒表示若经济数据符合预期，美联储可能仍需进一步加息以推动通胀回落至2%目标，加息时点具有一定灵活性；美国上周首次申领失业救济人数为19.7万人、低于市场预估的20万人，就业韧性削弱了政策转松的想象空间。数据与政策面因此呈现短多长空的组合，金价上下两难。

2. 避险情绪：本周避险情绪明显降温，是压制金价的主要力量。地缘方面，美方表示正与伊朗进行富有成效的会谈，并明确不会在11月国会中期选举前对伊朗动武，中东避险溢价出现实质性回吐，这直接抵消了实际利率回落带来的支撑，也是黄金在节后首日下跌9元/克的直接原因。风险资产表现方面，美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数涨0.10%报51231.64点、标普500指数跌0.47%报7765.36点、纳斯达克指数跌1.25%报27193.34点，科技与半导体板块明显走弱；国际油价显著上涨，纽约11月轻质原油涨3.64%报91.49美元/桶、布伦特原油涨4.07%报104.28美元/桶。油价大涨强化了通胀黏性预期，理论上利多抗通胀资产，但股市下跌并未引发明显的避险买盘，说明当前市场风险偏好收缩的性质是流动性驱动而非恐慌避险，黄金的避险溢价难以扩张。

3. 资金面：资金面呈现ETF流出与机构配置并存的矛盾状态。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量截至10月8日报1055.411吨、较前一交易日减少5.702吨，出现小幅流出，短期资金对高位金价趋于谨慎；但世界黄金协会数据显示，全球黄金ETF三季度吸金规模达310亿美元、创历史纪录，显示中长期的配置型资金仍在持续进入。国内方面，上期所黄金周库存最新报116028千克、较前一期减少3千克，库存水平总体平稳，未出现大规模交割压力。需要说明的是，CFTC黄金非商业净多头持仓的周度变化本源未接入，我们以ETF持仓与交易所库存的可得数据替代，从SPDR小幅流出与交易所库存平稳的组合看，投机资金的边际驱动正在减弱，金价上行更依赖实际利率的进一步下行而非资金推动。

4. 央行购金：官方储备的持续增持是黄金中长期定价的重要底座。中国9月末黄金储备报7747万盎司（约2409.59吨），环比增加74万盎司（约23.02吨），为连续第23个月增持，这一持续且规模稳定的增持行为为金价提供了结构性买盘，也是金价在美元与美债收益率双重高压下仍能维持高位震荡的关键原因。从定价逻辑看，央行购金反映的是储备资产多元化的长期趋势，对价格的影响是慢变量但方向明确，其对金价的支撑作用在价格回落时会明显显现——本周黄金在下探892元/克后迅速收复900元关口，央行增持与ETF配置构成的买盘基础功不可没。

三、周内热点产业资讯盘点

基于本周宏观背景与价格数据研判：本周黄金的核心驱动来自实际利率回落与避险溢价回吐的两股力量对抗。一方面，10年期美债收益率自盘中高点5.3519%回落至5.2289%、单日下跌5.48个基点，10年期TIPS收益率（实际利率）下跌3.98个基点至2.8619%，30年期美债收益率下跌6.90个基点至5.6024%，美元指数收于102.138、下跌0.1%，实际利率与美元的边际回落为金价提供直接支撑，这是长江综合黄金在节后第二个交易日回升至902元/克、沪金当月合约单日上涨15.52元/克的主要推力。另一方面，美方明确表示正与伊朗进行富有成效的会谈、且不会在11月中期选举前对伊朗动武，中东地缘避险溢价明显回吐，部分抵消了利率端的利多。资金与储备层面，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量截至10月8日报1055.411吨、较前一交易日减少5.702吨，出现小幅流出；但世界黄金协会数据显示全球黄金ETF三季度吸金规模达310亿美元、创历史纪录，中国9月末黄金储备报7747万盎司（约2409.59吨）、环比增加74万盎司（约23.02吨），为连续第23个月增持，中长期配置需求仍具韧性。综合看，多空因素相对均衡，金融属性主导下的金价维持高位震荡格局。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于美联储官员表态与加息路径的进一步指引、美国通胀与零售数据、中东地缘局势的演变，以及美元指数与10年期实际利率的方向。实际利率的边际回落与央行连续23个月增持构成支撑，但避险溢价回吐、加息选项未排除以及SPDR持仓小幅流出限制上行空间，多空相对均衡。预计沪金当月合约运行区间888—915元/克，伦敦金参考区间4100—4210美元/盎司，长江综合黄金围绕890—910元/克高位震荡；若实际利率继续回落且美元走弱，金价有望上探区间上沿，反之若美联储释放更强鹰派信号，将回测890元/克支撑。核心风险为美联储进一步鹰派表态引发贵金属集体回调、以及地缘局势超预期缓和带来的避险溢价进一步挤出。