镍与不锈钢的强弱分化在11月13日盘面再度上演，沪镍2612合约最新122460元/吨、较昨结算价122280元/吨上涨180元，而不锈钢2701合约仅涨10元至13965元/吨，镍强钢稳的格局令产业链利润的天平持续向原料端倾斜。这种分化并非短期扰动，而是镍价在菲律宾雨季与印尼政策预期下的结构性走强，正通过成本链条向300系不锈钢层层传导，并重塑着岁末年初的利润分配格局。
从成本结构拆解，镍占300系不锈钢成本约55%，每吨耗镍约0.09吨，据此测算沪镍2612当日上涨180元，将直接推升300系成本约16元/吨。与此同时，远月镍2701合约最新122690元/吨、较昨结算涨200元，持仓130251手已反超近月2612的96546手，镍端换月临界清晰，意味着年后成本锚点同样在向远月迁移。镍铁作为300系的重要原料，其报价与镍价联动，印尼镍铁回流节奏放缓亦令成本端缺乏让利空间，钢厂在矿端与冶炼端的共同挤压下，利润修复只能寄望于成材提价。现货端，11月13日无锡304/2B太钢2.0毫米定盘14700元/吨、佛山同规格报15350元/吨较上日跌50元，现货整体持稳运行，未能对期货形成上行牵引。成本抬升叠加现货横盘，令300系轧制利润空间被同步压缩，钢厂在原料高价与成材弱价之间的腾挪余地持续收窄。从利润传导节奏看，镍价上涨对成本的拉动往往先于成材调价兑现，这种时滞使得短期利润承压更具确定性，而若镍价维持强势，利润窗口的修复将更依赖成材端的跟涨。
综合来看，镍强钢稳的背离令300系利润窗口再临挤压，成本端约16元/吨的抬升本绝对值有限，却在现货横盘格局下放大了钢厂的盈利压力。后续需重点关注印尼镍铁回流节奏与菲律宾雨季扰动，以及钢厂会否通过减产或调价将成本压力向下游转嫁，镍钢价差的收敛路径将决定年后300系的盈利弹性。若镍价维持高位而现货端迟迟未能跟涨，部分高成本钢厂或被迫通过检修减产来平衡供需，这种供给侧的被动调整将成为岁末不锈钢市场的重要变量。
CCMN长江有色网讯 小江
