沪锌主力合约2507周一开盘即显疲态，价格低开低走，10:15休盘报21,780元/吨，下跌170元，跌幅0.64%，技术面破位信号明确。中东局势骤然升级引发全球避险情绪升温，叠加锌市供需矛盾深化，价格下行通道进一步打开。早间现货逢低采购积极性有上升，持货商尝试挺价保护，但市场看跌及盘面持续下行压力，多数出货商增加出货，市场供应转松，整体逢跌买盘需求量有上升预期。
长江有色金属网数据显示，长江现货0#锌价报每吨22040元，较上周五下跌250元/吨；1#锌价报每吨21940元，较上周五下跌250元/吨；
地缘冲突扰动全球供应链，宏观风险溢价抬升
中东局势持续发酵，以色列与伊朗的军事对抗从能源设施延伸至民用目标，国际油价单日飙升4%，WTI原油突破78美元/桶关口。能源成本攀升加剧市场对通胀反复的担忧，美联储降息预期再度推迟，美元指数反弹至104.5上方，以美元计价的锌价承压。与此同时，特朗普政府否决针对伊朗领导人的刺杀计划，政策不确定性引发市场恐慌，风险资产遭遇抛售，LME锌价同步下探至2,627美元/吨，技术面呈现“三只乌鸦”看跌形态。
供应放量与需求疲软共振，基本面支撑崩塌
国内锌矿加工费（TC）攀升至80-100美元/干吨，进口矿利润窗口打开，1-5月锌精矿进口量同比激增12%，冶炼厂复产加速。云南、四川等地新增产能释放，6月精炼锌产量预计环比增2万吨至59万吨，北方某大型炼厂复产5万吨/月产能，供应端压力陡增。反观需求端，镀锌板开工率受房地产新开工面积下滑23%拖累，压铸合金订单环比降12%，新能源领域光伏支架用锌增量难以对冲传统领域萎缩。沪锌社会库存增至8.17万吨，较去年同期偏高8.7%，保税区库存维持14.14万吨高位，隐性过剩压力逐步显性化。
成本坍塌逻辑强化，技术面空头趋势明确
锌矿价格松动带动成本中枢下移，新疆地区完全成本线回落至21,500元/吨，外采矿石冶炼厂现金成本跌破5.5万元/吨，行业亏损面扩大至60%。技术面上，沪锌主力合约跌破20日均线关键支撑，MACD指标形成死叉，周线级别RSI进入超卖区域但未现底背离，空头动能持续占优。持仓数据显示，前20席位净空差扩大至16,522手，中信期货、紫金天风等机构增仓空单，反映市场对过剩格局的共识。若有效跌破21,500元/吨，下方空间或打开至20,500元；上方22,500元（对应进口盈亏平衡点）构成强阻力。
后市展望与策略建议
短期锌价或维持21,500-22,500元/吨区间弱势震荡，但重心下移趋势难改。操作上建议反弹至22,200-22,500元/吨区间逢高布局空单，止损22,800元；若库存连续两周累积超1.5万吨，可追加仓位。风险点在于：1）中东局势缓和带动避险情绪降温；2）国内基建资金超预期投放刺激需求边际改善。产业客户需加快去库节奏，贸易商建议转向“低买高卖”波段操作，规避基差走弱风险。
深度解析：过剩周期中的结构性矛盾
当前锌市矛盾已从“矿端宽松”转向“冶炼产能释放+需求塌方”的双重压制。秘鲁Antamina、俄罗斯Ozernoye等矿山增产项目落地，叠加国内新疆火烧云矿增量释放，全年锌矿供应增量或超50万吨。而需求端受房地产投资低迷（新开工面积同比-23%）、汽车行业价格战加剧（压铸合金订单降12%）冲击，存量需求博弈加剧。更严峻的是，美国对华钢铝关税提高至50%，镀锌板出口订单5月环比降8.3%，贸易摩擦升级进一步削弱外需支撑。技术面破位后，锌价或开启新一轮下行周期，20,000元/吨心理关口或成中期多空分水岭。
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