6月下半月铝市进入多空角力关键期，尽管传统淡季压制需求，但低库存与政策扰动形成对冲，铝价或呈现“下有支撑、上攻乏力”的震荡格局。
宏观面：关税博弈余波未平
中美经贸磋商释放的短期利好逐步消化，但美国与其他经济体关税谈判的潜在风险仍存变数。特朗普政府计划对加拿大、墨西哥铝进口加征25%关税的举措若落地，可能引发北美供应链波动，间接扰动LME铝价。与此同时，欧盟对俄铝制裁过渡期临近，俄铝转向亚洲市场的路径受阻，全球贸易流重构或加剧现货市场流动性分层。尽管美联储6月议息会议临近，美元波动率攀升对铝价形成压制，但市场对降息预期的博弈可能催生阶段性反弹。
基本面：供需错配下的韧性博弈
国内电解铝运行产能维持4400万吨高位，6月产量预计同比增2.7%，供应端压力持续。但铝水比例维持76%左右，主要消费地到货量偏少，社会库存或延续去化趋势（当前47.7万吨，周降幅收窄至0.3万吨）。成本端，氧化铝价格高位震荡（山西现货3290元/吨），但铝土矿进口放量（4月2068万吨创纪录）削弱成本支撑逻辑。需求端呈现“冰火两重天”：新能源汽车用铝量同比增34%，光伏边框需求韧性犹存，但建筑型材订单同比下滑31%，空调箔排产季节性回落。终端开工率环比下降0.4个百分点至60.9%，淡季效应逐步显现。
价格逻辑：库存与政策的双重锚定
当前沪铝主力合约在20,000-20,800元区间窄幅波动，库存去化速度成为短期价格锚点。若社会库存降至45万吨以下（现47.7万吨），现货升水可能扩大至200元/吨，刺激近月合约走强。但氧化铝过剩压力（6月日均产量24万吨）及海外关税风险（美国对加拿大铝关税威胁）限制反弹高度。技术面，沪铝主力合约在20,200元形成关键支撑，若跌破则下探19,800元；上方20,800元为多空分水岭，突破需宏观利好配合。
后市展望：结构性矛盾主导波动节奏
铝市将维持“低库存+弱需求”的博弈状态，价格波动率或放大。建议关注两大信号：1）氧化铝价格能否守住3200元/吨关口，若跌破将触发成本坍塌预期；2）海外电解铝复产进度（如欧洲能源成本回落带动产能释放）。中长期看，新能源需求增量（光伏+新能源汽车）与地产链拖累的角力将决定铝价中枢，2025年供需缺口或收窄至50万吨以内，价格波动区间预计19,000-21,500元。
策略启示：波段操作与风险对冲
短期可尝试区间内高抛低吸，20,200元以下布局多单，20,800元以上分批止盈；中长期投资者需警惕Q3累库风险，建议利用期权工具锁定利润。贸易商需关注广东、江苏等地到货节奏，逢高加快库存周转。
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