纯镍单日跌1600、镍盐纹丝不动！1#镍与硫酸镍氯化镍双轨背离再加深

节后首日，镍系内部裂开了一道更宽的缝。长江现货1#镍均价报122200元/吨，较节前单日下跌1600元，日内区间120200-124200元/吨，把长假积聚的悲观情绪一次性释放；然而与之形成鲜明对照的是，硫酸镍均价仍稳稳停在31400元/吨、氯化镍均价38500元/吨，两者均纹丝不动、涨跌均为0。一边是纯镍价格节后首日直坠，一边是镍盐报价岿然不动，这种纯镍跌、盐类平的格局，并非一日之偶发，而是在长协定价机制钝化与终端需求分化之下持续加深的结构性现象。若把时间轴拉长，纯镍与镍盐的价差走廊已悄然拓宽，节后首日这根1600元的纯镍跌幅，正是在为过去一段时期的背离加速买单。

背离的根源落在需求两端的不平衡上。不锈钢作为镍消费的中流砥柱，节后订单与排产尚未回暖，终端对纯镍的采购以刚性补库为主，难以消化节前累积的库存压力，从而压制1#镍现货报价；与此同时，电池镍一侧的硫酸镍需求虽谈不上强劲，却因长协锁价与原料成本刚性，报价对纯镍现货波动表现出钝感，氯化镍亦步亦趋维持平稳。供应端方面，印尼镍矿与中间品放量仍是全球镍系宽松的主旋律，印尼政策扰动虽时有反复，却未实质扭转供给增量，进一步削弱了纯镍的定价话语权。当纯镍与镍盐各自锚定不同的需求与定价锚，镍系内部的比价关系便愈发撕裂。值得留意的是，镍盐报价的刚性并非需求旺盛的结果，而是长协锁价与成本端粘性共同构筑的缓冲带，一旦长协换月或原料成本松动，镍盐的补跌风险同样不容小觑。

从产业链利润分配的视角看，双轨背离加深意味着上游纯镍的让利正在向中游盐类环节传导受阻，镍盐企业凭借长协与成本粘性守住了加工利润，而纯镍贸易商与冶炼端则独自承担价格下行的压力。节后首日1#镍较沪镍2611仍维持约2680元/吨升水，说明现货对节后需求仍有微弱期待，但镍盐的纹丝不动已提前宣告终端并未同步复苏。后续需关注不锈钢排产恢复节奏、硫酸镍长协换月后的定价重谈，以及印尼供给扰动会否在四季度再度成为打破背离的变量。镍系内部的定价分裂，恐怕还要持续一阵。