长江铜周评：印尼“铜矿事故”压轴点燃铜市烽火，周线强劲上涨3.18%（第39周）
价格复盘： 本周（9.22-9.26）沪铜偏强探涨，周线强劲收涨3.18%。当前月合约周均结算价80928元/吨，日均上涨648元/吨，环比（9月19日当周）上涨0.58%。本周核心焦点是印尼格拉斯伯格铜矿因泥流事故停产，该矿占全球铜供应3.2%，事故导致第三季度铜销售额下滑，复工推迟至2026年上半年，直接加剧铜精矿供应损失率超5%的恐慌情绪，成为点燃铜市的关键导火索。
一、本周国内主要现货走势图：
9月26日当周，国内现货铜价先抑后扬。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报81148元/吨，日均上涨510元/吨；环比上周均价80670元/吨上涨0.59%。广东现货1#铜均价报81028元/吨，日均上涨514元/吨，环比上周均价80520元/吨上涨0.63%。
二、本周国内外铜期货走势图：
▲ CCMN伦铜周度走势图
CCMN数据显示，本周伦铜价震荡上行。前四个交易日LME期铜均价报10148美元/吨，日均上涨69.75美元/吨；环比上周均价10056.5美元/吨上涨0.91%。
长江有色金属网数据显示，本周沪铜偏强探涨，周线强劲收涨3.18%。当前月合约周均结算价80928元/吨，日均上涨648元/吨；环比前一周均价80464元/吨上涨0.58%。
三、国内外铜库存走势图：
▲ CCMN伦铜库存周度数据图
如上图所示，本周伦铜库存保持下降姿态，较上一周减少3,250吨至144,400吨，环比上周跌2.20%，降至逾一个月新低。
如上图所示，本周沪铜社会库存出现下降，较前一周减少7,035吨至98,779吨，环比降6.65%。
四、本周铜市场分析：
【海外经济动态】
♦美联储主席鲍威尔强调谨慎降息，称过早激进降息可能阻碍抗通胀进程，但市场仍预期10月、12月将再次降息。美联储内部存在分歧，理事米兰主张积极降息，戴利则强调兼顾就业与通胀目标。
♦经济数据：
①制造业PMI初值52持平预期，但低于8月终值53；服务业PMI初值53.9低于预期54及前值54.5，费城联储非制造业调查显示9月活动放缓，新订单指数从8月21.5骤降至0.5，约32%企业报告新订单变化。
②经济增速方面，二季度GDP年化季率终值上修至3.8%，显著高于前值3.3%，创2023年三季度以来新高；企业利润环比增长0.2%至3.259万亿美元，但低于初估2%增幅，一季度修正为下降0.6%。
③通胀与消费方面，核心PCE物价指数终值2.6%超预期2.5%，实际个人消费支出季率终值2.5%远超前值1.6%及预期1.7%。
④贸易与就业方面，8月耐用品订单环比增2.9%，大幅逆转前值下降2.8%及预估下降0.3%；初请失业金人数减少1.4万至21.8万，但续请人数仅微降2000至192.6万，8月平均失业时间升至24.5周（2022年4月以来最长），失业率4.3%达近四年高点，反映劳动力市场因招聘乏力及保护主义贸易政策不确定性承压，促美联储上周降息。
♦美国启动《贸易扩展法》232条款调查，扩大医疗设备、关键矿产等关税范围，欧盟对美汽车关税协议缺乏安全性。欧元区私营部门扩张加速，德国服务业强劲抵消法国下滑影响。
【国内金融动态】
♦中国央行连续第四个月将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。开展3000亿元14天期和2405亿元7天期逆回购操作。♦潘功胜强调货币政策“以我为主”，实施适度宽松政策，支持经济回升与金融稳定。
♦8月社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，以旧换新商品（家具、家电等）销售亮眼；汽车零售量同比增4.6%。
♦金融监管总局推动房地产“止跌回稳”，通过“白名单”项目贷款超7万亿元，支持近2000万套住房交付，严控地方隐债新增。
♦市场监管总局发布智能家具国家标准（2026年3月实施），规范等级评定与标识；工信部推进5G基站建设至464.6万个，占比36.3%。
【供应方面】
♦海外铜矿供应紧张预期再度发酵：艾芬豪卡库拉矿排水计划推迟产量指引；嘉能可旗下的位于秘鲁Antamina铜矿2025年产量从去年的43万吨下滑至38万吨，但预计明年铜产量增加近20%至45万吨；加拿大矿业公司Hudbay表示，其旗下的秘鲁Constancia铜矿的选矿厂因安全关闭，此前因非正式矿业工人对规定不满进行封锁主要运输路线，影响该铜矿运营；欧洲最大铜生产商Aurubis表示，该回收厂减少美国进口金属需求，预计在2026年上半年达满负荷运营。当地时间24日，美国矿业巨头自由港-麦克莫兰铜金公司正式宣布，因山体滑坡导致矿难，印尼格拉斯伯格矿遭遇“不可抗力”，将导致第三季度铜销售额下滑，全面复工推迟至2026年上半年，该矿为全球第二大铜矿，占全球产量3%，预计2027年才能恢复正常产量水平，矿紧供应持续发酵。高盛同步下调2025-2026年全球矿山铜供应预期16万吨和20万吨。智利国家铜业（Codelco）某座矿山持续面临的运营困境，使得局势进一步恶化。汉森表示：“本质上，全球两大核心铜矿开采业务，正暂时，停摆。
♦国内废铜新税政拖累国内产量释放；9月24日，中国有色金属工业协会在河北雄安新区召开第三届理事会第五次会议，其中”铜精矿加工费持续低位“的问题是此次会议中代表反馈最集中的问题，也是行业当下最突出的问题。铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争的明确信号，高度重视“内卷式”问题；本月精铜产量环比下滑，精废价差扩大，再生开工受770号文影响，市场关注进口精铜和废料对国内供应端的补充。近期硫酸价格开始下跌，将进一步加剧冶炼厂经营压力。伦铜周度库存降2.20%至14.44万吨，沪铜周度库存出现去化，较前一周降6.65%至9.88万吨，反映国庆中秋长假前备库预期有所回暖。
【需求方面】
♦电网领域：今年以来电网投资延续较高景气度，藏粤直流工程启动（总投资532亿元，配套“水风光”电源超1500亿元），带动线缆、变压器等需求；2025年全球电网投资超4000亿美元，AI推动用电及电气设备需求增长，美国、中东变压器需求强劲。
♦建材行业：2026年绿色建材营收目标超3000亿元，加快企业数字化与绿色化融合升级，培育一批绿色智能工厂，强化环保能力，培育“六零”示范工厂，以“零外购电、零化石能源、零一次资源、零碳排放、零废弃物排放、零一线员工”为标杆，打造引领未来的建材产业样板。
♦汽车市场：8月，以旧换新政策效应持续显现，消费贷款支持等政策实施稳定了消费信心，乘用车产销分别增长9%和11.1%，同比分别增长12.5%和16.5%；出口同比增25%，环比增12%；新能源车出口31.5万辆（同比增83%，环比增8%），插混/混动成出口新增长点。
♦“金九”旺季成色不足：空调行业9月排产下滑、传统领域需求疲软压制整体消费，但汽车、光伏订单对工业型材需求形成支撑，企业提前为国庆假期备库推动下游开工小幅抬升。
♦铜市需求：海关总署数据显示，8月精炼铜进口环比降8.17%至307,228.23吨，同比增19.4%；出口环比降68.93%至36792吨；废铜进口同比增5.93%，环比降5.64%至179,359.74吨，反映我国需求面偏弱。受金九旺季预期提振，精铜杆周度开工率有所回升，但低于同期水平；企业虽进行旺季备库操作，但成品消费表现一般，漆包线开工率也有所回升，然高铜价抑制新需求释放，当前仍易消化前期订单为主。目前双节补货不及预期，又临近尾声，预计现货市场补货阶段性释放空间有限，短时市场实际采需呈现“畏高观望、按需压价”特征。
【长江视点】
本周（9.22-9.26）沪铜偏强探涨，周线强劲收涨3.18%，环比（9月19日当周）上涨0.58%。
【宏观面】
♦本周花旗预计中期（6-12个月）铜价基本情景涨至1.2万美元/吨（涨幅15%），乐观情景达1.4万美元/吨。旧金山联储行长戴利重申“降息需谨慎平衡就业与通胀”，鲍威尔“鹰派”讲话，提及美股估值过高导致避险情绪上升、美元走强至两周高位，压制大宗商品的估值，但铜价仍显韧性。核心原因是市场对美联储后续降息的强烈预期——CME数据显示10月降息25基点的概率高达91.9%，宽松预期带来“美元走弱+流动性宽松”双重支撑。
♦9月第三周初请失业金人数环比减少1.4万至21.8万（低于市场预期23.5万），续请人数降至192.6万（5月以来最低），缓解了劳动力市场急剧恶化担忧，对美联储“高通胀下重启降息”的合理性形成支撑。
♦美国保护主义贸易政策虽拖累美元基本面，但近期美元指数技术面走强，或反映交易员减少对宽松的押注，或提前押注有利美元的数据/讲话。周五PCE价格指数报告是关键，投资者将通过它评估贸易关税对消费价格的影响，进而判断美联储政策方向。
♦国内政策与市场：央行25日开展6000亿元MLF操作（连续7个月加量续作），稳定市场、助力中短端利率企稳。8月社零总额3.97万亿元，同比增3.4%（增速较去年高1.3个百分点），内需恢复持续；房地产通过“三大工程”融资超1.6万亿元，优化地方债务，构建“发展中化债”良性循环，托底金属需求。8月汽车产销281.5万/285.7万辆，环比增8.7%/10.1%，同比增13%/16.4%，新能源与出口表现亮眼，传统燃油车企稳。“两新”政策发力，个人消费贷款贴息等政策出台，行业“反内卷”显效。全国汽车总用铜量约9.1万吨（乘用车7.5万吨，商用车1.7万吨）。
【供需基本面】
♦印尼格拉斯伯格铜矿因泥流事故停产，预计2027年才能恢复产能；麦克莫兰铜金透露，受事故影响，该矿2025年第四季度产量将处于极低水平，加剧矿端供应紧张忧虑；高盛对此下调全球铜矿供应预期，预计将造成52.5万吨减产； 花旗预测，近期伦铜受印尼Grasberg铜矿的运营中断可能攀升至10500美元/吨，预计2026年铜市场缺口将达40万吨，价格可能触及1.2万至1.4万美元/吨。国内方面，铜精矿现货加工费维持负值，9月检修减产增多，硫酸价格大幅下调已击穿冶炼盈亏平衡线，每吨铜冶炼副产品损失数百元，后续开工需密切关注。同时，中国有色金属行业协会针对铜精矿加工费持续低位运行困境，在25日明确表态“坚决反对非理性竞争”，呼吁行业回归价值竞争轨道。这一信号迅速引发资本市场连锁反应——9月25日，沪铜期货单日吸金77亿元，成交量显著放大；同期，含铜量高的指数基金产品亦获资金抢筹，显示市场对铜产业价值重估预期升温。需求端表现平淡，国庆中秋双节长假临近，下游节前备货低于市场预期，叠加周四铜价大幅拉升至六个月高位进一步抑制消费情绪，下游仅以订单量刚需采购，截止本周五，长江现货升水铜继续承压下滑，对2510合约报升120-升160元/吨。纵观五个交易日市况来看，终端市场需求亮点不足，加工企业备货放量有限，短期继续保持谨慎观望状态，铜价上行压力仍存。
【总结】
美联储鲍威尔讲话市场解读鹰派，美国二季度GDP大幅上修推升美指，但市场对10月降息25基点的押注仍高达85%上方，宽松预期与“市场流动性宽松”双重逻辑支撑铜价高位韧性。不过，本周印尼矿难引发的供应冲击才是重头戏，直接燃爆铜金属市场，加剧铜精矿供应损失率超5%的恐慌情绪；再加上中国通过政策组合拳展现的宏观调控智慧，为经济平稳运行注入确定性：消费市场稳增长与金融风险化解双线协同，既保障了内需恢复动能持续显现，又通过精准的金融支持推动房地产市场止跌回稳、助力地方债务风险化解，形成高质量发展坚实支撑。然而，“金九”旺季成色不足：下游“畏高观望、采需压价”特征显著，持货商虽维持挺价策略，但实际成交平淡。整体看，9月旺季消费亮点有限，双节前补货力度弱于市场预期，高价环境下市场呈现“需求抑制、交易清淡”的被动局面。
五、本周国际财经热点：
国内财经：
1、9月25日，武汉日成功出让江岸区劳动新村三期住宅用地，土地面积12297㎡、容积率1.5，起拍价1.96亿元（楼面价10652元/㎡），该地块原为商业混合用地，今年5月调整为城镇住宅用地。竞得方武汉迅望置业由武汉地铁集团全资控股，最终以底价1.96亿元成交。
2、广电总局：我国正大步迈向97%省级电视台已应用AI技术，赋能内容创作、生产、传播全流程，推动行业迈向“超高清+智能”双驱动时代。
国际财经：
1、CoreWeave与OpenAI合作协议持续扩容：2025年3月初始合作金额最高119亿美元；5月追加至多40亿美元；此次再追加65亿美元算力支持，总金额累计约224亿美元，用于OpenAI最先进下一代模型训练。
2、苹果公司于9月25日重申反对立场，要求欧盟废除去年实施的数字消费者保护法规。该公司认为该法规存在用户隐私风险并可能阻碍创新。
六、【后市展望】
美联储10月降息25基点预期持续存在，宽松预期与“流动性宽松”双重逻辑或继续支撑铜价。但需关注周五美国PCE数据对通胀的指引，若数据超预期可能引发美联储政策调整，进而影响美元走势与铜价波动。
综合当前走势来看，供应端支撑明确，预计下周铜价或延续“供应驱动型”强势，但需警惕需求端疲软导致的“有价无市”风险。中长期看，中国政策组合拳（消费刺激、房地产融资支持、地方债务化解）为经济平稳运行注入确定性；再加上铜业协会亮剑破“内卷”，增强市场对铜产业价值重估预期升温。不过当前需关注的是”需求端“，若“银十”旺季需求强于“金九”，那么铜价有望进一步上行；反之，若低于预期，供应过剩压力可能重新显现。
结论：后市铜价将呈现“供应强支撑+需求弱现实”的博弈格局，建议重点关注印尼矿山复工进展、中国消费政策效果及全球宏观经济数据，灵活应对价格波动风险。
预计沪铜国庆前价格维持在79500-84500元/吨区间，伦铜预计在9900-11000美元/吨区间。
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