锑价日跌3000元！光伏需求疲软+进口断崖式下滑，行业龙头如何穿越周期？

2025年8月22日，长江现货1#锑均价报收184000元/吨，较前一交易日下跌3000元/吨，终结了此前近一个月的僵持局面。

一、政策收紧：出口管制引发市场预期重构

8月15日，商务部、海关总署联合发布公告，宣布自9月15日起对锑、超硬材料等物项实施出口管制。尽管政策明确“不针对特定国家和地区”，但市场普遍解读为中国对战略资源管控的升级。据中国有色金属工业协会锑业分会数据，2025年1-6月国内锑锭产量同比下降18.47%，氧化锑产量下降28.69%，供应收缩趋势明显。政策落地前，部分贸易商加速出货以规避合规风险，直接导致短期价格承压。

二、供需逆转：光伏需求疲软与进口下滑共振

需求端：光伏领域拖累明显

2025年第三季度，光伏玻璃减产导致锑需求下滑5%。尽管HJT电池用低温锑胶膜技术突破或开辟新增量，但短期内难以抵消传统需求疲软。溴系阻燃剂替代进程加速虽拉动锑需求增长12%，但旺季效应尚未充分显现。

供应端：进口依赖与资源枯竭矛盾加剧

2025年1-7月，中国锑精矿进口量同比下降37.1%，主要来源国秘鲁、缅甸等进口量大幅萎缩。国内方面，湖南、广西等主产区因环保督察产能利用率跌至55%以下，锡矿山锑业边深部资源开发项目需至2026年才能释放增量，短期供应难言乐观。

三、行业龙头：湖南黄金逆势扩张，华钰矿业海外布局显效

湖南黄金（002155.SZ）：军工订单利润贡献占比飙升至40%，其自产锑矿产能达2万吨/年，成为资本追逐焦点。尽管锑价短期下跌，但公司一季度净利润同比增长350%，显示其在产业链中的话语权。

华钰矿业（601020.SH）：塔吉克斯坦康桥奇锑金矿项目年产锑精矿金属量1.6万吨，成为全球锑矿关键增量。2025年海外锑矿产量预计达4.6万吨，占全球比重43%，部分缓解供应紧张。

闪星锑业：作为国内锑行业龙头，受环保政策影响，其氧化锑生产线技术升级推动毛利率提升，但短期产能利用率仍受压制。

四、后市展望：价格中枢上移与风险并存

短期波动：出口管制政策实施在即，市场或进入调整期。若欧盟对俄制裁豁免落空，叠加缅甸复产推迟，锑价或试探25万元/吨；若南非矿谈判取得突破，价格可能承压。

长期逻辑：全球锑资源静态储采比仅22:1，中国储量占比从2010年的90%降至2024年的57.7%。俄罗斯、塔吉克斯坦等海外矿山增量有限，而光伏、军工需求刚性仍在，价格中枢或逐步上移。

风险点：氢氧化镁阻燃剂成本下降可能挤压锑市场空间；红海局势若影响中非锑矿运输，可能加剧短期供给紧张。

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