库存连降破32万吨！铝升贴水走扩至升水30元，沪铝2611抗跌显韧性

当伦铝在美元走强与中东缓和的交织压力下连续下挫，内盘铝价却走出独立行情——低库存与现货升水走扩正构筑一道坚实的价格防线。9月24日，沪铝2611合约最新价格24215元/吨，较昨结24225元/吨仅小幅下跌10元（更新时间：12:17），在海外偏弱氛围中展现出超预期的韧性；与之相对，伦外铝最新价3250美元/吨、较昨收3259美元/吨下跌9美元/吨，内外盘分化进一步凸显。

支撑这份韧性的，是持续收紧的显性库存与不断夯实的现货结构。上期所铝周库存最新降至32.10万吨（320954吨，9月18日当周数据），单周去化26729吨，已连续多周回落，且从7月中旬的47.63万吨高点累计下降逾14.6万吨，去库斜率未见放缓；与此同时，长江现货铝升贴水均价走扩至升水30元/吨（区间b10~b50），较前期升水10元进一步抬升，反映出可交割货源偏紧、现货承接力度增强。现货端A00铝均价报24240元/吨，最高24260元/吨、最低24220元/吨，日内持平，说明下游在相对高位仍维持刚性采购，并未因绝对价格处于年内偏高区间而缩减采购规模。从供需两端看，国内电解铝运行产能已逼近4500万吨产能天花板，新投产能释放空间有限，而下游光伏型材、新能源汽车及包装领域的订单保持韧性，供需紧平衡格局短期内难以被打破。成本端同样提供支撑：氧化铝价格虽自高位回落，但电力成本在夏季用电高峰后维持刚性，电解铝平均完全成本仍处于相对高位，对现货价格形成底部约束。从海外对照看，LME铝库存处于近年低位，海外可交割货源同样偏紧，这使得内盘的紧现实并非孤立现象，而是在全球范围内对铝价形成结构性支撑；此外，近期沪伦比值处于相对高位，进口窗口阶段性打开，但保税区库存补充有限，未能扭转内盘偏紧格局。期货与现货价格接近，基差保持收敛，低库存对近月合约的托底效应正在兑现。相比之下，外盘偏弱更多受宏观避险溢价回落与美元走强拖累，而非供需基本面恶化，因此并未对内盘形成实质性拖累，沪铝2611得以在24200元/吨关口上方运行。

综合来看，低库存与升水走扩构成的紧现实仍是当前铝价的核心支撑，沪铝2611在海外压力下守住24200元/吨关口。后续需重点关注旺季消费兑现节奏与库存去化能否延续，若去库斜率放缓，内外盘价差修复或重新成为定价焦点。