2026 年 5 月，电解铝行业呈现典型的 “反直觉” 行情：预焙阳极价格连续两个月上涨，5 月基准价再涨 200 元至 5674 元 / 吨，原料端石油焦、煤沥青同步走高，铝企辅材成本压力持续加大。但与之形成强烈反差的是，铝企利润却迎来爆发式增长，4 月行业单吨利润高达 8155 元 / 吨，在成本抬升背景下，利润增速远超成本增速，背后是铝价强势上行与成本结构错位的深层逻辑。
辅材价格持续抬升，预焙阳极占比升至 17%
近期电解铝辅材市场涨势明确，核心原料预焙阳极成为成本上涨核心推手。数据显示，5 月预焙阳极基准价达 5674 元 / 吨，较上月上涨 200 元，已连续两个月上调，累计涨幅超 5%。
预焙阳极价格上涨源于原料端的同步走强，石油焦、煤沥青作为阳极生产的核心原料，近期价格持续上行，直接推高阳极企业生产成本，进而传导至电解铝厂。从成本占比来看，预焙阳极在电解铝完全成本中的占比已升至 17%，成为仅次于氧化铝、电力的第三大成本项，辅材涨价对成本的拉动作用持续增强。
成本涨利润更涨！4 月单吨利润高达 8155 元 / 吨
尽管辅材价格持续上涨，但电解铝企业盈利却创下历史高位，形成 “成本涨、利润涨” 的反直觉格局。2026 年 4 月，国内电解铝现货均价达 24665 元 / 吨，而行业完全成本仅为 16510 元 / 吨，单吨利润高达 8155 元 / 吨，盈利空间远超市场预期。
对比数据可见，辅材涨价带来的成本增幅，远低于铝价上涨带来的收入增幅。4 月预焙阳极涨价 200 元 / 吨，对应电解铝单位成本增加约 90 元（吨铝消耗 0.45 吨阳极），而铝价同比涨幅超 20%，单吨价格上涨超 4000 元，价格上涨完全覆盖成本增量，且剩余部分全部转化为利润，驱动铝企利润大幅扩张。
利润暴增核心逻辑：铝价涨幅远超成本涨幅，供需失衡放大盈利弹性
电解铝行业 “辅材涨价利润暴增” 的现象，本质是铝价涨幅远超成本涨幅的结果，背后由供需格局、成本结构、政策约束三重因素共同驱动。
1. 铝价强势上行，供需缺口持续扩大
国内电解铝产能受 “4500 万吨红线” 严格限制，当前产能利用率超 98%，近乎满产，供给弹性几乎归零。而海外市场受能源危机、地缘冲突影响，欧洲、中东铝厂持续减产，LME 铝库存降至近年低位，全球供应缺口持续扩大，推动铝价持续走强。同时，AI 数据中心、新能源汽车、光伏等新兴领域需求爆发，进一步支撑铝价高位运行，为利润增长提供核心动力。
2. 成本结构错位，辅材影响有限
电解铝成本中，氧化铝（占比 33%）、电力（占比 35%）为核心成本，合计占比近 70%，而预焙阳极占比仅 17%，辅材涨价对整体成本的拉动幅度较小。4 月氧化铝价格环比小幅波动，电力成本保持稳定，核心成本项未大幅上涨，仅预焙阳极小幅抬升，整体成本增幅温和，远低于铝价涨幅。
3. 定价权向上游集中，铝企充分受益
在供给刚性、需求旺盛的格局下，电解铝企业议价能力显著提升，铝价上涨过程中，铝企可充分享受价格红利，而成本端涨幅可控，利润空间持续扩大。同时，行业高盈利状态下，企业现金流大幅改善，进一步巩固行业龙头优势，推动利润向头部企业集中。
市场展望：高盈利格局延续，关注成本与价格平衡
短期来看，预焙阳极价格受原料支撑仍有上涨空间，但铝价在供需缺口支撑下，大概率维持高位震荡，铝企高盈利格局有望延续。中长期需关注氧化铝、电力价格波动，以及国内库存去化进度，若铝价持续走强，叠加成本可控，电解铝行业或将维持 “高价格、高利润” 的黄金周期。
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