钴链上下游走出完全相反节奏！上游减产21%仍扛不住现货连跌，战略金属定价权已切换

钴链上下游正走出完全相反的节奏：上游冶炼端8月单月产量同比-45.4%、1至8月累计-21.0%，而现货端1#钴单日仍跌10000元至286000元/吨，氧化钴、电池级四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴同步回落——这条上游减产提速与下游现货跌势并存的双向运动，是当前小金属板块最具张力的一组结构性矛盾。

据CCMN平台9月10日报道，1至8月国内硫酸钴与氯化钴合计总产量为55000吨，同比-21.0%；8月单月仅4208吨，同比-45.4%、环比-21.2%，减产幅度持续走深。供给端实质性收缩在数据层面已经明确，但现货报价并未因此止跌：1#钴286000元/吨（-10000）、氧化钴242500元/吨（-2500）、电池级四氧化三钴263500元/吨（-2500）、氯化钴81250元/吨（-1000）、硫酸钴66850元/吨（-1100）、电池级硫酸钴67450元/吨（-1100），下游钴酸锂同步回落，4.2V钴酸锂323500元/吨（-5000）、4.5V钴酸锂338000元/吨（-5500），传导路径仍然通畅。上游减产之所以未能在价格层面形成支撑，核心来自2个深层变量：一是MHP钴计价系数从90%跌至67%，计价基准下移同步压制了上游报价空间；二是下游电池厂在原料库存高位下持续压价，议价权已实质性切换至需求一侧。这一变化意味着现货价格运行逻辑已由上游成本驱动转向下游订单决定，任何仅凭上游减产的叙事都难以独立支撑反弹。值得注意的是，供给收缩并未停步，8月环比-21.2%的减产力度意味着上游已主动让出部分市场份额，但下游订单仍未出现实质性回暖，库存周转节奏决定短期价格仍以弱势整理为主；同时，部分中间冶炼厂在原料采购成本倒挂的背景下选择降负荷运行，进一步放大了上游让出市场的速度与广度，使整个钴产业链的供给曲线阶段性左移，但现货价格并未因此获得对应的弹性支撑。从品种结构看，1#钴单日跌幅10000元/吨、氧化钴跌幅2500元/吨、电池级四氧化三钴跌幅2500元/吨，3个口径的跌幅差异体现了现货报价对下游议价能力的传导梯度，越是靠近终端电池材料的品种跌幅越大，这一结构性特征进一步印证了下游订单对全产业链的支配力。

从板块联动看，碳酸锂2701合约最新131180元/吨，较昨结141900元/吨下跌10720元（跌幅7.55%，更新时间：11:30），持仓414972手再创历史新高。新能源链条整体承压使钴系反弹缺乏成本端支撑，叠加下游电池厂排产仍未见明确回暖信号，钴链短期或延续弱势震荡格局。后续需重点关注3项变量：MHP钴计价系数能否止跌企稳、电池厂原料库存消化节奏、以及上游减产能否向中间冶炼端进一步传导——这3项变量的边际变化，将决定9月中下旬钴链是转入平台整理，还是延续阶梯下行通道。

CCMN长江有色网讯 小江