“三座大山”——降息、关税、地缘，基本面能否成为铜价下半年的“破局者”？

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在美联储降息预期如“雾里看花”、特朗普关税政策悬而未决、地缘局势暗流涌动的宏观风暴眼中，铜价正面临一场“三重挤压”下的突围战。尽管宏观变量充满不确定性，但铜市基本面却悄然酝酿着结构性支撑力量——全球精矿紧缺与低库存格局如同“双刃剑”，既可能成为多头反攻的跳板，也可能在需求隐忧下演变为“虚火”。

一、宏观：降息、关税、地缘——铜价的“三座大山”

1）、美联储“鸽声”难解高利率枷锁

尽管美联储官员表态支持降息，但鲍威尔的谨慎立场与施密德的“观望”论调，令市场对7月降息的预期大幅降温。高利率环境持续抑制实体融资需求，尤其是汽车、家电等利率敏感型行业，直接拖累铜消费端表现。

2）、特朗普关税：供应链“割裂”与需求端“釜底抽薪”

美国对华关税扩围（钢铁衍生品加征50%）及对欧盟的威胁，正重塑全球制造业格局。企业为规避风险提前囤货，导致LME库存骤降，但中国冶炼厂因加工费亏损性减产，全球铜供应链呈现“美国囤货、中国减产”的割裂状态。更严峻的是，若美国对进口汽车加征25%关税，交通运输领域铜需求或遭“釜底抽薪”。

3）、地缘局势：风险溢价回吐，但隐患未消

以伊冲突缓和削弱了能源成本支撑，但以色列被指违反停火协议、欧盟对美关税反制升级，令地缘不确定性仍存。铜价虽暂别“地缘溢价”，但贸易摩擦与供应链重构的长期阴影难以消散。

二、基本面：矿端紧缺VS需求隐忧，低库存下的“双面游戏”

1）、供应端：矿端紧缺“火烧眉毛”，冶炼端“负重前行”

全球铜精矿现货加工费（TC）持续低位，反映矿端紧缺。刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因洪水暂停部分生产，智利、秘鲁输送量环比大降，进一步加剧供应压力。中国冶炼厂虽面临加工费亏损，但5月精炼铜出口量回落，显示产能释放受限，供应端矛盾未解。

2）、需求端：新能源“星光”与传统需求“黯淡”并存

新能源车用铜量预计同比增25%，数据中心用铜需求或增6倍，为铜价提供长期支撑。但传统需求领域疲态尽显：

汽车：美国拟对进口汽车加征关税，直接冲击需求；

家电：中国内销旺季不及预期，出口订单受海外需求疲软制约；

电网：招标节奏偏缓，需求释放滞后。

3）、库存端：显性库存“低位警报”与隐性库存“暗流涌动”

LME库存降至9.47万吨（同比-60%），0-3月BACK结构升至180美元/吨，挤仓风险仍存。但国内保税区库存激增至33万吨（较1月翻倍），反映全球库存分布不均与供应链区域割裂。低库存虽提供短期支撑，但隐性库存压力或成中期隐患。

三、铜价突围：基本面能否成为“破局者”？

当前铜价处于“宏观压制”与“基本面支撑”的夹缝之中。短期而言，矿端紧缺与低库存或为铜价提供“安全垫”，但需求端传统领域疲软与关税威胁，可能令铜价在7.7万-8万元/吨区间震荡。中期来看，若新能源车与数据中心需求超预期释放，或美联储政策转向（如9月降息），铜价或突破区间上限；反之，若关税政策落地与地缘风险升级，铜价可能面临回调压力。

操作建议：

单边策略：背靠7.7万元/吨逢低多，目标8万元/吨，止损7.95万元/吨；

套利机会：关注跨市正套（买LME卖沪铜），因国内保税区库存压力或导致内外价差收敛。

风险提示：

•美联储7月突然降息（概率<30%）；

•国内超预期政策刺激（如基建专项债、地产支持政策）；

•中东局势恶化导致原油价格暴涨。

总结：铜价的突围之战，既是宏观风暴下的生存挑战，更是基本面韧性的试金石。在降息预期摇摆、关税迷雾与地缘变数的三重考验下，铜市能否凭借新能源需求与低库存格局实现“逆袭”，将成为下半年金属市场的核心看点。

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