再跌 2000 元！锑市旺季遇冷，供应放量 + 需求塌陷压垮市场

2025 年 10 月 24 日，国内锑市场延续低迷态势，长江现货 1# 锑均价报 161000 元 / 吨，较上一交易日下跌 2000 元。这已是 10 月中旬以来锑价的连续第五次下调，累计下跌14000 元，昔日因 "储采比仅 18 年、地壳丰度低于稀土" 而被追捧的战略金属，在传统消费旺季遭遇 "寒流"，供需失衡的深层矛盾正持续发酵。

供应端：龙头复产 + 海外补库，双重增量打破紧平衡

国内供应端的超预期放量成为压垮锑价的首要推手。全球锑矿开发龙头湖南黄金旗下新龙矿业自 9 月 25 日恢复生产后，10 月上旬已完全达产，月均新增锑产量约 800 吨，直接冲击现货市场供应格局。另一龙头华钰矿业的塔铝金业项目同样产能超预期释放，康桥奇矿区因锑品位高于设计值，实际产能利用率已突破 120%，1-9 月累计贡献锑金属量 1.08 万吨，较年初计划增幅达 20%。

海外资源的补充进一步削弱成本支撑。数据显示，俄罗斯通过哈萨克斯坦转口至中国的锑精矿数量环比增长 30%，50% min 锑精矿报价较上月下跌 1.52%，原料端的价格优势让冶炼企业减产意愿低迷。叠加国内湘中 - 桂中北核心产区环保管控边际放松，部分前期停产的中小冶炼厂陆续复工，市场供应端呈现 "龙头放量 + 中小企业补产" 的双重增量压力。

需求端：传统支柱坍塌 + 新兴乏力，双线承压陷僵局

需求端的 "双杀" 格局更令市场雪上加霜。占锑消费总量超 50% 的阻燃剂市场持续低迷，国家统计局数据显示，2025 年 1-9 月全国房地产新开工面积同比下降 18.3%，连续八个月维持两位数下滑，直接导致建材用阻燃剂采购量同比缩减 22%。华东地区某头部阻燃剂企业透露，当前氧化锑库存周转天数已升至 45 天，较去年同期增加 20 天，已全面暂停原料采购。

曾被寄予厚望的新能源赛道未能形成有效支撑。尽管 2025 年全球光伏装机目标定为 370GW，但锑在光伏玻璃中的单位消耗量极低，每 GW 仅需 0.3 吨，且受窑炉冷修计划影响，信义光能、福莱特等头部企业三季度锑采购量环比下降 15%。更关键的是，隆基等企业加速推广低锑澄清剂配方，进一步挤压了光伏领域的锑需求空间，新兴应用的增量预期彻底落空。

宏观经济的疲软则加剧了需求收缩。10 月全球制造业 PMI 录得 48.2，连续四个月处于荣枯线下方，工业金属整体消费预期下调，锑作为工业链条中的重要环节，自然难以独善其身。

市场与政策：出口堵截 + 库存高企，恐慌情绪蔓延

出口管制政策的边际影响成为价格下跌的重要催化剂。尽管鹿特丹仓库锑锭报价仍维持在 38 万元 / 吨左右，国内外价差高达 21 万元 / 吨，但自 2025 年二季度起，商务部对锑制品出口资质审批趋严，跨境套利通道基本阻断，国内过剩产能无法通过海外市场消化，被迫转向内盘承压抛售。

库存高企引发的恐慌性抛售进一步放大了跌势。数据显示，国内锑锭社会库存已突破 1.8 万吨，较去年同期大幅增长，部分中小厂商库存周转天数延长至 90 天以上，远超 45 天的行业平均安全水平。现货市场呈现典型的 "量价背离" 特征：华东地区贸易商成交量虽较前一日增长 8%，但成交价普遍贴近 16 万元的价格下限，部分厂商为回笼资金甚至以低于成本价 10%-15% 抛售。

后市展望：逼近成本线筑底，需求改善成破局关键

短期来看，锑价已逼近国内平均完全成本线（约 15 万元 / 吨），成本端的支撑或逐步显现，有望减缓下跌速度。但价格反弹的核心前提仍在于需求端的实质性改善，需重点跟踪四季度房地产政策调整效果 —— 若竣工端回暖带动建材需求复苏，或能为阻燃剂市场注入活力；同时欧盟碳关税政策落地若能刺激高端阻燃剂需求，也可能形成阶段性利好。

长期而言，锑的战略价值仍未消失：锑基负极材料可使锂电池循环寿命提升 3 倍，浙江未来科技等企业的相关项目已陆续投产，年需锑原料超 3.5 万吨；军工领域穿甲弹用锑铅合金需求年增 15%，叠加中国启动 5000 吨战略收储计划的预期，稀缺性价值仍有兑现空间。当前市场的深度调整，或正在为长期价值投资者提供布局窗口期，但短期仍需警惕库存去化不及预期的风险。

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