一、价格走势与核心数据
5 月 22 日，国际黄金市场再现剧烈波动，COMEX 黄金期货一度突破 3340 美元 / 盎司，日内涨幅超 0.8%，创近三个月新高。国内现货黄金同步走强，Au9999 价格升至 778.45 元 / 克，周大福、老凤祥等品牌金价稳定在 1012 元 / 克左右，单日涨幅普遍在 0.4%-0.7%。这一走势延续了 5 月以来的震荡上行趋势，国际金价较 4 月低点累计上涨超 12%，国内金价涨幅约 8%。
二、内外宏观面驱动因素
地缘局势风险溢价释放
中东局势的不确定性持续发酵，以色列与伊朗支持的武装组织在加沙地带冲突升级，同时美国对伊朗核设施的制裁加码，市场担忧石油供应链中断风险。此外，俄乌停火谈判陷入僵局，欧盟对俄新一轮制裁落地，加剧了投资者对能源危机的担忧。地缘风险溢价推动黄金避险需求激增，成为此次急拉的核心催化剂。
美元走弱与货币政策预期
美元指数在 5 月 22 日报 99关口，较前一交易日下跌 0.057%，创近两周新低。美联储 5 月议息会议维持利率不变，鲍威尔表态 “降息需等待更多数据”，市场预期首次降息可能推迟至 9 月。美元疲软与实际利率下行预期形成共振，降低了持有黄金的机会成本，推动资金流向贵金属资产。
全球央行购金潮延续
中国央行连续第六个月增持黄金，4 月末黄金储备达 7377 万盎司，环比增加 7 万盎司。全球央行一季度购金量达 244 吨，波兰、印度等新兴市场国家成为主要增持力量。这种 “去美元化” 趋势下的结构性需求，为金价提供了长期支撑。
三、供需格局深度解析
供应端：产量增长与回收受限
2025 年一季度中国黄金产量同比增长 1.49%，但矿产金品位下降导致开采成本上升。同时，高金价抑制了民间黄金回收意愿，上海黄金交易所黄金 T+D 交易量较去年同期下降 12%。供应弹性不足加剧了市场供需紧平衡。
需求端：投资与消费分化显著
投资需求：全球最大黄金 ETF（SPDR Gold Trust）持仓量在 5 月 19 日增至 921.03 吨，较前月增长 2.5%。国内黄金期货成交额同比激增 143.7%，反映出机构投资者的配置热情。
消费需求：国内黄金首饰消费同比下降 26.85%，但 IP 联名产品（如老凤祥《圣斗士星矢》系列）逆势增长，折射出年轻群体对 “轻量化 + 文化属性” 黄金的偏好。
四、技术面与后市展望
国际金价突破 3320 美元 / 盎司的关键阻力位后，短期上行空间打开，下一目标指向 3375 美元 / 盎司（2025 年 4 月高点）。国内金价在 780 元 / 克附近形成强支撑，若突破 785 元 / 克，可能开启新一轮涨势。
风险与机会并存
上行催化剂：中东局势恶化、美联储降息预期提前、全球央行购金超预期。
下行风险：中美贸易谈判取得突破、美国经济数据超预期强劲、黄金 ETF 大规模减持。
趋势预判
短期来看，地缘风险与美元疲软仍将主导市场，金价有望冲击 3400 美元 / 盎司关口。中长期而言，全球 “去美元化” 进程与央行购金潮将构筑黄金牛市根基，投资者需关注 6 月美联储议息会议与中东局势演变，灵活调整持仓策略。
本观点仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网www.ccmn.cn）
