特朗普关税“缓期执行”难熄地缘烽火，黄金避险光芒在震荡中蓄势待发

【一】、市场动态：关税博弈与地缘冲突交织，金价上演“过山车”行情

本周二，现货黄金价格跌破3320美元/盎司关口，日内跌幅达0.73%，COMEX黄金期货主力合约更是大跌1.31%至3321.80美元/盎司。这一波调整直接源于美国总统特朗普推迟对欧盟商品加征50%关税的决策，市场避险情绪显著降温。然而，地缘政治的“火药桶”仍在持续引爆金价：特朗普宣布考虑对俄罗斯实施新制裁，并称普京“完全疯了”，俄乌冲突随之升级——俄罗斯单日向乌克兰发射355架无人机及9枚巡航导弹，创战争以来最高纪录。这种军事高压态势直接刺激避险资金流入黄金市场，形成“下跌有支撑”的特殊格局。

【二】、核心驱动因素：多重矛盾交织下的金价逻辑

1、关税政策“双刃剑”效应

特朗普将欧美贸易谈判截止日从6月1日延至7月9日，短期内缓解了市场对贸易战的恐慌。但瑞银分析师吉奥范尼·斯塔乌诺沃指出，这一“缓期执行”仅是战术性调整，全球贸易摩擦的长期风险仍未消散。数据显示，上周五金价曾因特朗普威胁对欧盟商品加征关税而大涨，凸显关税政策对避险资产的“脉冲式”影响。

2、地缘政治“灰犀牛”持续逼近

俄乌战场强度升级与美俄博弈加剧形成双重驱动：

军事层面：俄罗斯连续三晚对乌发动大规模空袭，战争风险外溢至欧洲安全架构；

政治层面：特朗普对乌克兰总统泽连斯基的批评暴露美国对乌政策矛盾，加剧东欧局势不确定性。历史经验表明，地缘政治风险指数（GPR）每上升100个单位，黄金回报率将增加约2.5%。

3、货币政策与美元指数的“隐形之手”

尽管美联储降息预期持续发酵，但美元指数在特朗普关税政策波动中呈现“非典型”走势：上周因关税威胁降温而下跌，本周又因避险需求回升。欧元兑美元汇率年内上涨10%至1.1418，反映“去美元化”趋势加速，这或将重塑全球资金对黄金的配置逻辑。

【三】、资金流向与实物需求：避险与投机的“双向博弈”

1、投机资金“高抛低吸”

COMEX黄金期货持仓数据显示，在金价突破3500美元/盎司后，资金选择高位获利了结，导致期价承压。但值得注意的是，4月中国通过香港的黄金进口量创2024年3月以来最高，显示实物需求在金价回调时快速释放。

2、央行购金“托底”效应

全球央行持续增持黄金储备，2025年第一季度净购金量达244吨。中国央行4月重启黄金进口配额，推动当月进口量环比飙升73%至127.5吨，印证官方对黄金战略价值的重视。

【四】、未来展望：短期震荡难改长期上行趋势

尽管金价短期受关税政策调整影响，但三大核心支撑因素依然稳固：

•地缘政治风险溢价：俄乌冲突、中东局势等“火药桶”随时可能引爆避险需求；

•通胀对冲需求：全球通胀率虽预期回落，但主要经济体降息周期或推高再通胀风险；

•货币体系重构：欧元国际化进程加速与数字货币挑战下，黄金的非主权信用属性将更受重视。

瑞银分析师斯塔乌诺沃预计，未来几个月金价有望重返3500美元/盎司。对于投资者而言，当前需密切关注两大变量：一是特朗普政府对欧盟及俄罗斯的制裁动向，二是美联储6月利率决议对实际利率的影响。在波动率放大的市场中，黄金作为“危机保险”的角色或将进一步强化。

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