一、上期所铝周库存单周暴降58413吨至132605吨，创年内新低
【摘要】
截至11月6日当周，上期所铝周度库存降至132605吨，单周大幅减少58413吨，去库周期已延伸至第十一周，库存绝对水平落至年内低位区间；较10月30日的191018吨进一步下台阶，较9月4日的364702吨累计下降232097吨。
【市场解读】
这是当前铝价最硬的支撑。电解铝运行产能接近满产，产能天花板锁死增量，叠加西南枯水期电价抬升压制边际释放，铝水比高位下铸锭收缩，显性供应持续收缩。去库推进到当前位置后，价格对利好的敏感度反而抬升，任何下游拿货节奏放缓都会放大盘面波动，因为可供回旋的库存缓冲已经很薄。
二、沪铝主力尾盘放量上攻，盘中冲高23400元/吨
【摘要】
沪铝主力AL2612合约11月9日盘中冲高至23400元/吨，最新报23325元/吨，较昨结23080元/吨上涨245元，涨幅1.06%；今开23040元/吨，最高23400元/吨，最低23010元/吨，成交139446手，持仓227923手。长江现货A00铝上个交易日收23340元/吨、跌40元，升贴水贴水20元/吨。
【市场解读】
这是一次由产业端低库存现实驱动的资金确认，而非情绪化追涨。持仓量同步抬升说明增量资金进场，量价配合下的上攻质量高于缩量反弹。但23400一线恰是区间上沿与宏观天花板的交叠位置，参考区间23000-23400元/吨，追高需谨慎；回踩23000-23100、且现货贴水延续、社库去化未止时可偏多对待。
三、伦铝收涨16美元站上3073美元，LME库存续降至227600吨
【摘要】
上个交易日LME伦铝收3073美元/吨，涨16美元，涨幅0.51%，重新站上3050美元关口，持仓576107手；LME铝库存11月6日报227600吨，较前一交易日减少875吨，跌幅0.38%，延续温和去化。
【市场解读】
海外现货偏紧格局未改。中东复产与印尼新投推进使2027年供应转松预期不断升温，但LME库存长期徘徊在22.7万吨的近十年低位，远期的宽松是远水，救不了近端的近渴。伦铝在3000美元一线的抗跌属性持续显现，构成沪铝下方的重要参照系，也是内外盘定价错位收敛的重要变量。
四、10月非农新增16.5万人远超预期，12月加息概率升至80%以上
【摘要】
10月美国新增非农就业16.5万人，远超6.5万人的预期，失业率回落至4.1%，时薪环比0.4%，8-9月合计上修8.4万人，劳动力市场韧性证伪走弱式宽松叙事。数据落地后市场对美联储12月加息25个基点的押注升至80%以上，美元指数上周五大涨0.74%收于102.298。
【市场解读】
这是铝价上方最硬的天花板。戴利直言预计将不得不进一步收紧政策，穆萨勒姆主张继续加息并指出AI等新兴行业正通过需求推高通胀，威廉姆斯强调通胀偏高需尽快压回2%目标。美元反弹与美债收益率走高对美元计价的铝形成系统性估值压制，与产业端的下方锚形成双向挤压，宏观与产业在这轮行情中分处价格带的两端。
五、美加关税博弈重塑铝贸易版图，加拿大原铝50%关税或砍半至25%
【摘要】
美国与加拿大接近达成贸易协议的消息持续升温，市场普遍预期美国对加拿大原铝的关税有望从目前的50%下调至25%。这一潜在变化虽能直接降低美国本土采购成本，却可能引发全球铝贸易流向的二次重构，欧洲市场抢货预期升温，为外盘铝价提供想象空间。
【市场解读】
关税博弈已成为外盘铝价弹性的重要来源。加拿大原铝进入美国量减，理论上会挤压美国冶炼厂的原料来源，但并不改变海外过剩预期向欧洲溢出的路径，对国内更多意味着区域价差重估而非总量变化。关税预期摇摆会持续放大跨区域套利窗口，也会令现货升贴水在政策消息敏感期出现异常波动。
六、中加双边互惠贸易安排延期至2028年底，钢铝双向准入保持稳定
【摘要】
中国与加拿大达成共识，延长一项双边贸易安排，将双方农产品、钢铁及铝产品的市场准入互惠机制延续至2028年底。
【市场解读】
与美加关税方向相反，中加安排延期意味着双边铝产品贸易的政策不确定性下降，为北美市场的稳定供应预期提供底层支撑。对国内铝材出口而言，中加框架延续降低了部分中端产品的政策折价预期，也部分对冲了美加关税松动可能带来的区域竞争加剧。
七、AI资本开支受阻引发美股科技抛售，需求区域洗牌而非总量消失
【摘要】
上周四纳斯达克创下19个月最大单日跌幅，标普500一度蒸发约3万亿美元市值，市场担忧美国中期选举后民主党夺回国会、承诺限制数据中心建设并筹划新的AI监管法案，会抑制增长与金属消费。
【市场解读】
主流机构共识是全美算力总投入不会崩盘，真实变化是项目换州落地、建设成本抬升、工期拉长，得州、俄亥俄、佐治亚等算力集中地审批收紧，部分项目转向西弗吉尼亚这类能源充足、政策友好的区域。对铝而言，AI需求是节奏后移与地理重排，而不是总量消失。叠加国内高层明确加大AI、算力网等新型基础设施投资，数据中心与高端制造用铝的中长期预期依然向好，但这是预期层面的支撑，与即期驱动不能混谈。
八、氧化铝供需博弈延续成本平稳，2701夜盘涨13元至2657元
【摘要】
上个交易日夜盘氧化铝2701合约收2657元/吨，涨13元，盘中最高2658元、最低2615元。长江综合市场华东现货报2700元/吨（区间2680-2720）、华南报2650元/吨，均与前期持平；国产铝土矿55%-60%品位报595元/吨，西南地区60%-65%品位报495元/吨，亦持平。
【市场解读】
氧化铝供应端相对充裕、企业生产维持高位，原料端矿石与烧碱成本持稳，电解铝企业维持按需采购节奏，供需延续宽幅博弈格局。氧化铝价格横盘意味着成本端不构成铝价的向上推力，沪铝的上行只能来自库存去化与宏观定价，产业链加工利润的分配天平暂时偏向电解铝环节。
九、铝需求冰火分化：锂电铝箔维持高位，铸造铝合金横盘
【摘要】
12微米锂电铝箔报39090元/吨，11月5日曾涨至39130元/吨，仍处高位；长江现货铸造铝合金A356.2报23700元/吨、ADC12报24200元/吨、A380报26400元/吨，均持平；6063铝棒（华南）报22400元/吨，涨150元；绿电铝报23530元/吨，跌50元。
【市场解读】
新能源与AI机器人轻量化仍在抬升高端铝材的订单预期，而传统铸造端按需拿货、再生铝企业开工持稳，需求端未见明显放量，供需维持弱平衡。这种结构性分化决定了本轮铝价上涨的质量偏低：拉动力量集中在有政策与订单支撑的细分赛道，难以形成全产业链的同步补库，因此去库更多依赖低库存的被动收缩，而非主动需求扩张。
十、地缘与成本变量：美伊对峙延续，阿布扎比三方会晤成短期情绪变量
【摘要】
美伊对峙未解，霍尔木兹风险支撑能源与海运成本，阿布扎比三方会晤成为短期情绪变量，缓和则修复风险偏好，僵持则强化能源成本溢价；纽约原油最新报90.825美元/桶。铝水比高位导致铸锭收缩，成本端刚性增强。
【市场解读】
地缘溢价是当前铝价逆势抗跌的重要补充变量，但其性质是情绪溢价而非基本面支撑，缓和窗口一旦打开会较快回吐。跟踪上应把美伊动向与库存去化分开看，前者决定反弹的高度，后者决定反弹的持续性，成本端刚性则决定价格下沿的防守位置。
CCMN小结
上期所铝周库存单周大减58413吨至132605吨、创年内新低，沪铝主力放量上攻冲高23400元/吨，产业底座进一步夯实；但10月非农新增16.5万人远超预期、12月加息概率升至80%以上，美元指数收于102.298，宏观估值天花板同步下压。近端铁底与远端天花板的双向挤压并未改变，方向上仍是区间震荡、近强远弱。低社库、低仓单、成本刚性构成坚实下方锚，远期供给释放预期与偏强的实际利率封住上方弹性。据此判断，沪铝主力参考区间23000-23400元/吨，回踩23000-23100、且现货贴水延续、社库去化未止时可偏多对待，逼近23400上沿、宏观再度走强则宜减仓兑现，不博趋势突破。跟踪上优先盯CPI读数与美联储官员表态以判断天花板高低，其次盯LME库存流转与国内社库去化持续性以判断下方锚是否松动。
【CCMN长江有色网讯 小江】
