持仓9.6万手守稳窄震！SS2610微涨55元、期现升水1210元锁死套利

不锈钢期货在周一午间走出一波教科书式的窄幅整理，多空双方把战场死死钉在1.39万元整数关口一线。不锈钢2610合约（SS2610）最新价格13890元/吨，较上一交易日结算价13835元/吨微涨55元，日内以13845元开盘、最高触碰13945元、最低回踩13800元，高低点极差仅145元（更新时间：11:45）；持仓量稳定在96298手、守在9.6万关口上方，成交量则放大至123299手，量能温和抬升配合极窄振幅，释放出资金在关键点位反复拉锯、谁都不愿率先撤退的清晰信号，也说明当前价位对多空双方都具备一定承接厚度，短线暂未出现方向性突破的催化。从更长周期看，SS2610在1.35万至1.4万元区间已横盘多日，今日的小涨并未改变区间运行的本质，市场仍在等待供需端的明确信号。

资金面的天平倾斜更值得细看。镍2610合约（NI2610）最新价格127990元/吨，较昨结128040元/吨小跌50元，但其持仓量高达121281手，比不锈钢2610多出近25000手，说明当前热钱仍更青睐镍侧的高弹性，不锈钢盘面的持仓更多由产业客户的锁价与套保构成，而非投机资金加码；远月镍2611持仓99615手、近月镍2609仅14364手，进一步印证NI2610的主力地位无可撼动。从期现结构观察，无锡304/2B卷板1.5mm太钢报15100元/吨（截至9月4日），减去SS2610的13890元/吨，期现升水仍高达1210元，较前期1000元关口进一步走阔；与此同时近月SS2609报13840元、远月SS2611报13900元，合约间呈近低远高的极窄Contango排列，单月价差仅10至50元，让正向套利几乎无利可图。华南佛山304/2B太钢报15700元/吨（截至9月4日），较无锡高出600元，区域价差延续南强北稳格局，叠加高升水，跨区与期现两条套利路径同时被锁死，资金的腾挪空间被压缩到极致。值得留意的是，SS2610的1.39万元一线既是整数关口也是近期成交密集区，盘中数次下探13800元均被快速拉回，说明该位置存在真实的买盘承接，空方暂无力将价格压出箱体。

综合而言，SS2610在1.38万至1.39万元区间的低波动横盘，既折射出钢厂排产高位与社库去化偏缓的拉锯尚未破局，也意味着1210元的期现高升水短期难以借盘面快速收敛。对持有现货的贸易商而言，高升水提供了天然的套保安全垫，却也压制了投机性补库的热情；对钢厂来说，盘面横盘配合现货持稳，则减轻了降价去库的紧迫性。后续需重点跟踪镍价波动向不锈钢成本的传导节奏，以及9月旺季补库会否为持仓结构注入新的边际变量，届时当前的窄震箱体才可能出现真正的方向选择。若后续镍价选择向下突破，成本让利或打开钢价下方空间；若镍价企稳反弹，则高升水下的不锈钢更易获得跟涨动能，两条路径都将首先体现在持仓结构的边际变化上。