长江铜周评：降息预期托底 VS特朗普欲政治操纵“美联储” 周内铜价避险回调整理（第36周）
价格复盘： 本周（9.1-9.5）沪铜冲高回落后盘整，周线收涨0.61%，环比（8月29日当周）上涨0.91%。9月降息预期飙升新高度，市场乐观情绪升温，助推铜价涨破高位，但特朗普试图将美联储纳入白宫控制，加剧对其"独立性"的担忧；周四美国公布三项疲软就业数据，市场反应克制，美指美债波动有限，投资者谨慎等待周五非农数据指引。本周铜市面临技术性回调压力，沪期铜高位波动选择避险回调整理。
一、本周国内主要现货走势图：
9月5日当周，国内现货铜价冲高回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报80244元/吨，日均上涨128元/吨；环比上周均价79530元/吨上涨0.90%。广东现货1#铜均价报79986元/吨，日均上涨134元/吨，环比前一周均价79324元/吨上涨0.83%。
二、本周国内外铜期货走势图：
▲ CCMN伦铜周度走势图
CCMN数据显示，本周伦铜价格冲高遇阻。前四个交易日LME期铜均价报9938.75美元/吨，日均下跌3.5美元/吨；环比上周均价9817.5美元/吨上涨1.24%。
长江有色金属网数据显示，本周沪铜冲高回落后盘整，周线收涨0.61%。当前月合约周均结算价79950元/吨，日均上涨108元/吨；环比前一周均价79226元/吨上涨0.91%。
三、国内外铜库存走势图：
▲ CCMN伦铜库存周度数据图
如上图所示，本周伦铜库存止增回落，较上一周减少950吨至157,950吨，环比上周跌0.60%。
如上图所示，本周沪铜库存小幅累积，较前一周增加2,103吨至81,851吨，环比涨2.64%。
四、本周铜市场分析：
【海外经济动态】
♦美国近期大幅提高进口关税，7月31日公布对69个贸易伙伴输美商品关税税率（10%至41%不等）。截至8月7日，美国对全球产品贸易加权平均关税税率从年初的2.44%飙升至20.11%。
♦美国ISM周二公布数据显示，8月制造业PMI从7月的48.0微升至48.7，但仍低于50荣枯线（表明制造业持续萎缩）。制造业占美国经济10.2%，此次数据略低于经济学家此前预测的49.0。
♦美联储多位官员表态支持降息，9月16-17日会议或迎2025年首次降息，后续降息速度将视经济数据调整。
♦美联储褐皮书周三指出：多数辖区经济活动几无变化，各地区均现物价上涨，10个辖区通胀“温和或和缓”，2个辖区“投入价格增长强劲”。
♦经济数据密集公布：进一步强化降息预期，截至目前降息25个基点的概率攀升至99.4%。
•美国劳工统计局JOLTS报告显示：7月最后一天职位空缺减少17.6万至718.1万，远低于路透社预测的737.8万。
•商务部同日数据：当月商品服务贸易逆差扩大近33%至783亿美元，创四个月新高，彭博此前预测约780亿。进口在连续三个月下滑后7月增长5.9%，出口小幅上升，数据未调整通胀。
•周四劳工部数据：8月30日当周首次申请失业救济23.7万人，高于预期23万及前值22.9万；8月23日当周续请失业救济194万人，低于预期195.9万及前值195.4万。8月挑战者企业裁员人数激增至8.60万人，较7月的6.21万人大幅上升；8月ADP就业报告显示，新增就业人数仅5.4万，大幅低于市场预期的6.5万。
♦政治干预：特朗普频繁干预美联储独立性（其意图显而易见欲控制美联储）将引发全球金融市场警报。此外，其提名斯蒂芬·米兰任理事的听证会9月4日举行。其近期言论包括：用关税替代所得税、扩大对俄石油制裁、增加波兰驻军等。特朗普家族持股的矿业公司纳斯达克上市首日暴涨110%。
♦欧元区：7月零售销售环比降0.5%，创近两年最大跌幅，主因食品饮料及汽车燃料销售下滑。
【国内金融动态】
♦工信部、市场监管总局联合发布《电子信息制造业2025-2026稳增长方案》，重点推动人工智能终端创新（如智能体与终端融合）、传统设备迭代（手机、电脑、服务器等）及新兴产品（XR设备、智能安防、车载计算等）研发，同时加强5G/6G关键技术攻关。
♦楼市方面，北京8月二手住宅网签1.33万套、新房3135套，环比小幅增长；上海“沪六条”推动二手住房成交1.75万套，环比增4%，周末日均成交904套达7月以来峰值。
♦经济数据方面，8月制造业PMI 49.4%、非制造业50.3%、综合PMI 50.5%，均小幅回升，显示经济保持扩张。美国8月ISM服务业新订单指数创11个月来最大涨幅。
♦消费政策：9月1日起实施个人消费贷财政贴息，年化贴息1%，覆盖手机、汽车、装修、教育等消费场景，银行已优化流程确保资金流向消费领域。
♦四川发布新能源产业链规划（2025-2027），目标2027年营收超5000亿（力争6000亿）。截至2024年底，四川新能源企业近200家，产业链综合实力居全国前三，在建风光项目5125万千瓦。规划提出17项重点任务，包括提升创新能力、推动智能绿色转型等。
♦财政部拟续发50年期超长期特别国债350亿元，票面利率2.10%，与前期同期国债相同。
♦央行数据显示，前7个月社会融资规模增量23.99万亿，同比多增5.12万亿；7月末M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，人民币贷款余额同比增长6.9%。
【供应方面】
♦全球产量动态：赞比亚，2025上半年铜产量同比增18%至43.96万吨，全年目标冲击100万吨；智利国家统计局数据显示，智利7月产量44.52万吨环比增5%，同比增幅有限；但智利最大地下铜矿El Teniente矿区坍塌后，8月份Codelco下调2025年产量指引。
♦国内铜精矿加工费重回跌势，反映矿紧状态持续；进口铜精矿加工费-41.48美元/吨（8月29日），持货商与冶炼厂分歧显著。电解铜库存方面，9月4日现货库存14.81万吨，较1日增0.77万吨；上海市场进口铜到货增量为主，下游消费畏高慎采导致仓库出库量受阻，库存因此再度出现回增态势。8月精废价差从800元/吨升至1100元/吨以上，主因受期铜盘面主导；废铜供应偏紧，废紫铜及废黄铜周转天数低位，8月冶炼厂涉及检修量较少，预计产量影响有限，废铜供应或有缓解。美国关税，8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生品加征50%关税，铜矿石、精矿、废料等不受约束；美铜波动剧烈拖累沪铜，全球交易所库存增加但短期无反向套利机会。
【需求面】
▶ 市场监管总局披露：“十四五”期间，围绕集成电路、新材料等重点行业发布超4000项国家标准，助力现代化产业体系建设及产业链安全稳定。其中，智能制造领域发布491项标准，推动企业数字化智能化转型；新能源汽车领域95项标准，增强产业链协同并降低生产成本；太阳能光伏领域221项标准，促进产业高质量发展。此外，团体标准中近20%聚焦先进制造领域，支撑产业升级与技术革新。
▶据乘联分会初步统计，8月全国新能源乘用车零售约108万辆，同比增5%、环比增9%，零售渗透率达55.3%，今年累计零售753.5万辆，同比增25%；厂商新能源批发129.2万辆，同比增23%、环比增9%，批发渗透率53.6%，今年累计批发892.6万辆，同比增33%。上海洋山铜溢价涨至57美元/吨（7月8日仅29美元），虽仍低于5月高点100美元，但印证了需求呈现复苏态势。当前线缆行业处于淡季，企业采销进度缓慢。市场调研显示，铜线缆订单整体平平，国网和汽车行业订单稳定，其他行业偏弱。空调行业季节性明显，8月大型空调企业出口排产同比下滑8.5%，出口实绩下滑12.5%。产业在线数据显示，8月空冰洗排产总量2697万台，同比降4.9%；其中家用空调排产1144.3万台，同比降2.8%。随着“金九银十”消费旺季临近，市场情绪回暖，叠加进口不及预期、废铜政策不明朗导致开工率偏低，精铜消费有望提振，需关注去库速度。
♦现货成交仍呈弱态，现货升水承压却维持坚挺，持货商挺价信心未消减。本周铜价重心上移，下游消费畏高谨慎，追涨补货难觅踪迹，消费维持刚需与低价成交，周内需求韧性及采购情绪略显改善。但因近期进口铜与炼厂货源集中到货冲击，市场反馈现货成交仍显疲弱，进而促使库存去化受阻，库存再次呈现累积态势。
【长江视点】
本周（9.1-9.5）沪铜冲高回落后盘整，周线收涨0.61%，环比（8月29日当周）上涨0.91%。
【宏观方面】：
♦本周铜价上行主因美联储降息预期升温：JOLTS职位空缺降至718万强化劳动力降温信号，美元反弹乏力、美债收益率波动后风险偏好趋稳，支撑铜价短期上涨。花旗预测2026年底铜价将突破11000美元。美联储褐皮书显示，经济不确定性叠加关税上升导致消费支出持平或下降，企业投资意愿减弱，7个地区企业暂停招聘，2个地区裁员增加。理事沃勒等官员主张本月启动降息并多次降息，认为当前利率高于中性水平。
♦特朗普对美联储的干预野心引发野村警告：若金融市场识破，可能引发美股、美债、美元同步暴跌，冲击全球金融稳定。其近期言论包括用关税替代所得税、对俄油实施多阶段制裁、扩大波兰驻军等，家族矿业公司上市首日暴涨110%，联邦法院裁定其非法终止哈佛22亿经费违法，政策全域扰动需警惕连锁反应。
周四关键就业数据：挑战者裁员8.6万（7月6.21万）、ADP新增就业5.4万（预期6.5万）、初请失业金23.7万（预期23万），数据偏弱但市场反应克制，标普500期货微涨0.1%。
♦国内方面，中国8月制造业PMI新订单指数反弹，提振工业金属需求预期。市场监管总局披露，“十四五”期间已发布集成电路、新材料、新能源汽车等重点行业国家标准超4000项，助力现代化产业体系建设和重点产业链安全。上海“沪六条”落地一周成效显著：新房咨询量、签约量同步攀升，优质楼盘现售罄信号；二手房网签数据亮眼，8月30日单日成交1103套创近3个月新高，全月成交超1.99万套，同比增12%、环比增3.44%。业内预期，“金九银十”旺季将推动市场活跃度进一步释放，形成“量升价稳”行情。
【供需基本面】：
♦海外矿端延续紧缺，新税收政策或压缩废铜冶炼利润，推动国内9月精铜产量预计环比下降4-5%。国内电解铜库存方面，9月4日现库14.81万吨，较1日增加0.77万吨，主因上海进口铜集中到货叠加铜价上涨抑制下游采购需求，仓库出库量一般且采购偏向低价货源。但非注册、非标货源成交活跃，月初下游采购需求存在提升空间，支撑现货升水坚挺、下跌空间有限。
♦需求端，“金九银十”旺季临近，叠加进口持续不及预期及废铜政策不明朗导致的开工率偏低，精铜消费有望显著提振，形成铜价支撑逻辑。但从现货端消费反馈来看，当前实际采需仍然低迷，淡季色彩尚未完全褪去，畏高谨慎仍主导现货交投表现，因此短期仍需关注国内现货消费成色和去库速度及进口政策落地情况，以验证需求复苏强度。
综合观点：美联储降息预期飙升强化金属支撑，内外铜价一度突破高位。美联储降息临近释放宽松信号，市场风险偏好偏多头。国内8月制造业扩张速度创五个月新高，叠加政策面覆盖广，铜价宏观驱动增强。但特朗普欲政治操纵美联储，引发全球金融市场震荡，加剧市场忧虑情绪和美联储独立性的不确定性，进而推升避险情绪，对铜价高度构成打压，周内伦沪两市铜价呈现“避险回调”姿态。基本面维稳：海外矿端持续紧缺，新税政策挤压废铜利润，国内9月精铜产量预计降4%-5%；库存虽增至14.81万吨仍处低位，但"金九银十"旺季启动，精铜消费有望提振，周内铜价呈现高位波动偏强，但终端实际消费反馈偏弱，下游畏高谨慎，淡季效应余温下，铜价上行高度受抑。
五、本周国际财经热点：
国内财经：
1、2025集成电路（无锡）创新发展大会开幕，揭牌长三角车规级芯片中试平台、无锡纳米级光刻胶中试线、江苏光刻胶树脂合成中试线，启动RISC-V联盟江苏中心，发布无锡城市智算云节点，构建集成电路企业创新生态支撑。
2、9月4日，中国移动与中国盐业在京签署战略合作协议，双方将围绕数智化顶层规划、数字基建、人工智能、5G智慧盐业应用、网络安全自主可控及健康中国减盐行动等领域深化合作。
国际财经：
1、美国证券交易委员会（SEC）发布2025年春季监管议程，聚焦加密资产发行与交易潜在规则提案，旨在明确监管框架并提升市场确定性。
2、福田汽车2025年8月汽车销量5.14万辆，同比增22.1%，产量4.71万辆，同比增18.6%；新能源汽车表现亮眼，8月销量7773辆，同比增50.9%。
六、本周铜行业要闻:
1、【今年上半年中国铜冶炼厂利润创十年新高，下半年面临压力】
9月1日消息：2025年上半年，中国主要铜冶炼厂在全球原料紧缺背景下逆势取得十年来最佳业绩。江西铜业实现净利润41.7亿元人民币（约5.85亿美元），创2011年以来新高；云南铜业也录得13.2亿元的历史最高利润。
2、【英美资源集团彻底退出Valterra，聚焦铜与铁矿主业】
外媒9月3日消息：全球矿业巨头英美资源集团（Anglo American）宣布，将出售其持有的Valterra Platinum剩余股份，交易规模约24亿美元，标志着公司完全退出这家前子公司。英美资源启动了一项加速建簿配售计划，拟出售约5220万股Valterra股份。
七、【后市展望】
本周资金情绪在兴奋与谨慎间快速切换，技术买盘降温；美元温和反弹及收益率企稳形成外部约束。但市场中期降息共识未逆转，铜价仍具冲高潜质。
9月预计继续处于“理性乐观”与“事件前防守”混合状态：追涨冲动受抑，逢低拿货意愿仍存。焦点转向美国就业数据对降息节奏的引导，短线多单依托。
但不容忽视的是，美国股市、油市不稳及特朗普政治干预升温，铜价偏谨慎；但中国“金九银十”消费旺季临近，供需基本面改善或推动社会库存下探，重心仍有望抬升。需关注旺季预期下终端消费的复苏程度，价格预计在78500-82000元/吨区间震荡。若降息预期巩固且美元/收益率无趋势上行，铜价或构筑更高平台；若非农超预期强、美元走强、收益率攀升，则可能触发深幅回撤。
核心逻辑：当前铜价处于“宏观预期偏暖”与“事件前谨慎”的平衡状态，操作需兼顾趋势延续性与风险控制，重点跟踪美国就业数据、美联储政策动向及国内库存变化，灵活调整仓位以应对潜在波动。
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