中东局势的骤然升级成为本周全球大宗商品市场的核心变量。周末，伊朗宣布对霍尔木兹海峡实施航运管制后，周一亚盘时段，北京时间08：23，伦敦金属交易所（LME）三个月期铝早盘飙升2.95%，价格涨至2637美元/吨关键阻力位；上海期货交易所（SHFE）沪铝主力合约周一开盘紧随其后跳升0.59%，报于20,535元/吨。这场由地缘风险驱动的能源成本重估，正在重塑铝市定价逻辑。也反映了铝金属对能源价格的敏感度，目前市场聚焦伊朗释放会关闭霍尔木兹海峡。
能源成本重构：从电力溢价到运输梗阻
铝作为全球第二大耗电金属（吨铝耗电约13,500千瓦时），对能源价格波动极为敏感。此次中东冲突通过双重路径推升成本：其一，伊朗天然气减产导致欧洲天然气价格单周跳涨18%，欧洲电解铝厂现金成本突破2,800美元/吨；其二，霍尔木兹海峡航运风险迫使中国进口铝土矿绕行好望角，物流成本增加约15美元/吨。值得注意的是，几内亚至中国航线的平均运输时间将从35天延长至45天，导致氧化铝到厂成本增加8%-10%。这种“电力+物流”成本共振，使得电解铝边际生产成本升至25,000元/吨上方，较年初抬升12%。
库存去化加速：隐性短缺支撑价格韧性
全球铝市呈现“显性低库+隐性紧缺”的双重特征。LME铝库存降至34.29万吨（较年初减少近30%），沪铝社会库存续降至10.45万吨（同比降幅达54.31%），但更值得警惕的是电解铝厂铝水比例攀升至72%的历史高位，直接导致可交割铝锭供应收缩。与此同时，海外氧化铝供应受阻——几内亚矿区采矿权争议导致中国进口量缩减10%，山西环保核查迫使氧化铝厂减产15%，现货升水期货幅度扩大至120元/吨。这种产业链自上而下的流动性收缩，为铝价构筑了强支撑。
需求分化：新能源韧性对冲传统领域疲软
铝价上涨并未引发需求端全面坍塌，反而凸显结构性机会。新能源汽车领域贡献关键增量：单辆电动车用铝量较燃油车提升30%，1-5月国内新能源车产量同比增48%，带动铝箔、结构件需求增长25%。光伏领域虽因抢装潮退坡导致组件排产下降，但薄片化技术使单位用铝量增加5%。反观传统领域，建筑型材订单环比降12%，电网投资增速放缓至3.5%，但出口市场异军突起——美国加征关税预期刺激“抢出口”，5月铝材出口量同比增18%。这种“内需弱复苏+外需强支撑”的格局，缓解了价格上行压力。
铜铝分化：能源属性与金融属性的博弈
同期铜价表现疲弱（LME铜周跌1.3%），折射出金属定价逻辑的深层差异。铜更多受全球制造业PMI走弱（6月中国制造业PMI为49.2）压制，而铝则受益于能源成本刚性。从资金面看，COMEX铜非商业净多头持仓降至2024年10月来低位，反映投机资金撤离；而LME铝未平仓合约增加12%，显示产业资本与对冲基金加速布局。这种分化或成中期趋势——在能源转型加速的背景下，铝的“绿色溢价”将持续高于铜。
后市研判：三大临界点决定上行空间
1、地缘政治窗口：若伊朗封锁霍尔木兹海峡超过14天，全球铝土矿供应缺口或扩大至80万吨/月，铝价可能冲击2700美元/吨；
2、成本传导效率：关注长江现货铝价与电解铝企业现金成本的差值，若价差收窄至500元/吨以内（当前为1,200元/吨），将触发减产；
3、政策干预力度：中国或出台港口航运补贴（如绕行航线专项补助），欧盟碳关税调整方案（7月表决）可能增加进口成本。
结语：铝市进入“成本主导”新周期
此次中东危机揭示出铝产业链的脆弱性——全球76%的铝土矿运输依赖马六甲-印度洋航线，地缘风险溢价已成为定价核心要素。对于投资者而言，需在“传统周期框架”与“地缘新逻辑”间寻找平衡：短期关注2650美元/吨技术阻力位突破情况，中长期则需评估全球供应链重构对铝价中枢的抬升效应。铝，或将成为继原油后，下一个反映地缘政治风险的“战略金属”。
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